丛棉公司：7月合约将在6－8 周后崩溃(4.23)

　　生意社4月26日讯　本周，纽约期货继续上涨，7月合约大涨270点，收于84.82美分，而12月合约上涨130点，收于77.19美分。

　　几次尝试失败之后，7月合约终于成功地突破了持续7周的横盘区间，而且走势非常具有说服力。7月合约表面上向上突破，从80.52美分周一低点开始上涨至周三高点86.80美分，成交放量。随后回落大约2美分，但到目前为止，依然守在这个突破点的上方。

　　我们相信，很多不同动态同时作用于7月合约和12月合约，因此，让我们更加仔细地观察是什么因素在驱动这两个合约。7月合约是一年的最后一个合约，今年外国产量缺口最大，达到2300万包。即使美国能够出口1200万包棉花，也只能填补这个巨大缺口的一半多一点，剩余的缺口必须由现有库存填补。由于统计形势紧张，我们看到现货市场全年走强，纺织工厂几乎没有什么谈判能力。

　　虽然纺织厂毫不犹豫地从货主那里采购他们需要的货源，但是，他们之中的许多人签订的却是未定价合约，他们在等待市场价格下跌的机会，以期降低成本。虽然这种战略可能在近几年有效，但今年却适得其反，因为，自从2009年3月市场开始走强以来，未定价销售数量已经从260万包扩大到目前的700万包。未定价部位大于往年，同时，今年初就建立了较大的多头部位，这些事实让贸易不得不对付相当可观的净空头部位。根据最新的商品期货交易委员会报告，截至上周，贸易的净空头达到1210万包，其中三分之二的部位是今年的棉花。

　　只要这部分净空头可以或多或少向后延展，全额持仓费用就不会构成真正的问题，但是7月合约似乎是最后一棒，因为7月合约目前交易价格较12月合约倒挂大约800点，距离全额持仓费用大约1300点。棉商试图通过把认证库存扩大到约100万包，来打击这种倒挂现象，但是，到目前为止，市场似乎反应冷淡。

　　许多多头部位的持有者做出决定，与其等待这种倒挂现象崩溃，不如在目前的强势市场积极抛售现货多头，同时摆脱空头期货。加上与定价有关的买盘，目前7月合约得到很好的支持。许多交易商似乎很惊讶，认证库存并没有抑制市场走强行情。而它却让5月/7月价差超过了全额持仓费，它未能阻止大盘不断上涨。

　　我们认为，这不过是时间问题。现在，认证库存没有对市场构成威胁，因为，5月/7月价差宽度为另一次滚仓提供便利。换言之，市场本身给自己提供了两个月时间来解决这个问题。在此期间，我们会见到贸易空头回补，见到新的投机商买盘，这些都会让市场走强。我们再次面对一种局面，更多的市场人士等待或者需要买入7月合约，而愿意卖出7月合约的人则较少。贸易正在减持空头，而炒家则根据市场强势技术表现，喜欢坐在多头一边。市场可能因为买盘偶尔不足而疲软，或者有势力的机构站在空头阵营打压市场，导致市场下跌一两分，但是，总体趋势只会让7月合约中一度巨大的贸易空头大大减少。目前，我们可以非常清楚地看到7月合约崩溃，但是这种情况将在6-8周后发生。

　　12月合约的动态完全不同。明年的产量预计较大，不仅仅是美国，而且全球产量都增产，这将为今后几个月提供大量的对冲销售。虽然全球产量难以满足全球纺织厂用量(估计在1.18亿包)，但我们也有可能看到产量满足用量的情况发生。在经历了非常寒冷和多雨的冬季之后，北半球棉花生长条件似乎理想，棉田放弃率将会很低，单产将会很高。西部德州棉农热情非常高，自年初以来，当地降水量达到10英寸。一旦种子入土，种植者和合作机构将期待按照目前的高价锁定至少一部分预期的产量，或者利用看跌期权战略，寻求下跌保护。另一方面，纺织厂不会在目前的价格预定大量期棉，至少不会以固定价格预定，这意味着，在价格下跌之前，没有太多买盘平衡种植者抛出的卖盘。

　　那么，我们将何去何从？7月合约在目前得到很好的支持，因为贸易空头在补货，种植者抛售为12月合约上行设置巨大阻力。因此，陡峭的倒挂行情还应该维持一段时间，虽然看到价差崩溃时我们不应该惊讶，因为，7月合约的最后日子正在来临。此外，所有这一切的发生只是时间问题，有这么多空盘量尚未平仓，这些因素预期，市场将会急剧动荡。