海普瑞:错误陈述瑕不掩瑜 行业优势无可替代

　　预测：龙头地位稳固 未来应收仍有增长空间

　　作为临床应用最广泛和最有效的抗凝血、抗血栓药物之一，肝素类药物医药市场上占据重要地位，其市场需求十分强劲。

　　在海普瑞的《招股说明书》上，引用《全球抗血栓药物市场调研报告》数据表明，全球2009年、2010年、2011年、2012年肝素原料药市场需求分别为27.7、30.5、33.6、36.95万亿单位，复合增长率为9.82%。该报告同时预计09年-12年全球供应量分别为23.6、26.2、29.3、32.9万亿单位，供求呈现显著缺口。

　　与此相应地是，肝素钠价格逐年上涨，海普瑞在07年产能即接近满负荷的情况下，近3年营收大幅增长更多的是基于产品本身的价格上涨，并得以维持较高的毛利率。而翻开海普瑞财务指标，在09年1-6月营收大幅增长的同时其应收账款周转率翻番，流动比率、资产负债率皆维持在较好水准，显示出良好的财务状况。

　　据海普瑞《招股说明书》显示，截至2008年12月31日，该公司收到的2009年意向订单量达6.4万亿单位，其中FDA等级和CEP等级的意向订单量达4万亿单位。

　　综上分析，笔者认为通过募集资金进行的产能扩建，将进一步巩固海普瑞作为全球最大肝素钠原药生产商的地位，未来营收仍有较大增长空间。(作者：中国电子商务研究中心证券研究员冯林)

（附：医药化工研究中心解密肝素钠专题：http://sys.toocle.com/zhuanti/gsn.htm）