纺织服装行业：仍处于反复复苏阶段

　　生意社5月27日讯　内销增速延续,预期增长20%。2009年零售数据尤其是上市公司的数据前低后高,全年增速15.50%,前四个月同比增长了18.10%。我们认为,随着通货膨胀的抬头以及CPI指标的走高,国内消费市场依然表现良好,虽然2009年下半年基点较高,我们仍然预期2010年全年消费品零售总额增速会达到20%。

　　出口复苏,外围形势复杂。中国的主要贸易伙伴欧盟正在经历后危机时代的痛楚,欧元大幅下跌,美国市场加息忧虑也逐渐加强,所以可能给2010年下半年的出口带来忧虑。2010年前4个月纺织服装出口增速15.55%,复苏趋势明显;先行指标春交会成交额增长12.57%,纺织服装增长9.14%,增速略有回落,反映了企业对外围形势的忧虑。我们上调纺织服装出口增速到10%左右。

　　纺织服装回暖明显。2009年纺织服装行业收入同比上升10.29%;营业利润同比增长110.65%;净利润同比上升80.40%,平均实现0.27元EPS,扭转了2008年下滑的势头。纺织和服装两个子行业的收入和净利润增速均有回暖迹象,纺织子行业继续超过服装子行业,而服装行业保持了稳步增长的趋势。盈利指标也延续了下半年以来的反弹趋势。纺织服装行业毛利率、主营业务利润率和净利润率分别为21.88%、8.77%、7.84%,其中毛利率和主营业务利润率创近年来的新高。而在成本推动下,纺织子行业的营业利润增速1季度高达101.12%,远远超越服装子行业增速。

　　突出挖掘个股。过往的纺织服装行业公司表现已经明显分为两部分,品牌服装被深度挖掘为白马型,此类公司前景良好,预期增长稳定,同时也享受通胀预期下的受益板块;纺织类公司由于资产注入或多元化等原因促成了各类黑马频出,我们继续看好升值预期受益个股如常山股份等。我们维持服装子行业“增持”评级,维持纺织子行业“中性”评级,认为成本推动下充分竞争且产品供过于求的纺织企业盈利难以持续,以深挖个股的策略为主。海通证券股份有限公司