期货日报：PTA供给依旧充足 下跌之路仍将持续

　　生意社6月2日讯　自4月7日开始下跌以来，PTA期价已经下跌了约1400点。回看其他商品与国内股市走势，我们可以发现，PTA要早于其他商品开始下跌。笔者认为，这是由PTA自身矛盾造成的，其高价格、高产量、高库存与弱需求的基本面是导致PTA下跌的主要原因，而国际金融市场的动荡与国内流动性收缩则加速了PTA的下跌速度。在下跌了16%之后，PTA是否能够迎来反弹抑或反转行情呢？笔者认为，PTA后市依然有下跌空间。虽然在暴跌之后PTA厂商的利润有所缩减，但PTA开工率并没有下降，国内供给依旧充足。

　　暴跌后矛盾仍未解决，期货升水保证盈利空间

　　自2010年2月1日开始，PTA的利润就始终维持在1000元/吨上方，对于8000元/吨左右的PTA价格而言，如此丰厚的利润让所有的生产商都心动。从相关数据看，除了在春节期间PTA的开工率下降至80%以下之外，其他时间PTA的行业开工率基本维持在90%上方，而PTA生产商的高利润恰是痹症之端。

　　在价格下跌了约15%之后，PTA的利润有所减少。但从PTA行业表现来看，显然PTA下跌带来的产业调整并未到位，行业开工率依旧较高，当前PTA的开工率再度高达95%。此外，根据海关数据，3月、4月的PTA进口量分别为47.7万吨与47.4万吨，为2009年以来进口量新高。国内的供给剩余一直存在，过剩的社会库存现状没有改变。根据相关数据推测，当前国内PTA的社会库存应在220万吨，即1.7个月的消耗量。当前PTA主力期货依旧对现货存在300—400元的升水，这也就表明生产商或者接货的贸易商能够在期货市场上进行几乎无风险的套保或卖出，于是形成了投机空头与现货商围攻多头的格局。从PTA近期的价格走势与持仓变化我们也可以看出，一旦PTA期货随国内商品、股市反弹走高，就会出现空头大幅增仓与多头主力减仓的现象。而比较国内金属、能源化工等品种，PTA的反弹力度也最弱。种种迹象表明，PTA难以在短期内出现反转行情，且下方的空间依旧较大。

　　原油价格崩盘，下游信心受挫

　　5月3日，NYMEX原油期货见顶开始下跌，截止到5月25日，共下跌17.7美元/桶，跌幅达20%以上。从消息面来看，空头势力笼罩原油市场的原因在于原油库存量较高。从EIA公布的数据来看，商业油品库存始终在增加，而炼厂开工率连续2周出现回调则使得市场对原油的需求产生担忧。加之欧元区危机此起彼伏，使得原油在深跌后难以随着外围股市、金属的反弹而企稳。笔者认为，后期原油的转折点在于欧佩克能否给出限产的消息以减少石油供给稳定市场价格，从石油需求角度来说，短期内难以给予其价格更多的支撑。

　　原油的持续暴跌打破了PTA下游的成本支撑，同时也打击了下游市场信心。PTA的直接原料PX在原油的拖累下打破前期的缓涨格局，近期开始加速下跌。PX价格的暴跌弱化了成本对PTA的支撑。

　　终端销售不畅，PTA需求减弱

　　下游市场方面，聚酯、涤纶价格持续下跌，PTA市场的短期走好未能给下游市场带来任何影响，价格继续下滑，同时下游产销也表现糟糕。根据CCF数据显示，5月期间，江浙织机开工率已从原先的80%下降至目前的70%，而涤纶丝FDY、DTY、POY的库存由5月初的8.2、18.5、9.7天上升到当前的12.7、23.2、13.4天。笔者认为，下游库存的持续增加将进一步削减对上游原料聚酯的需求，进而降低对PTA的消费量。

　　周线级别顶部背离，技术支撑还在下方

　　从PTA周线图上我们可以清晰地看出，PTA在顶部出现了顶背离现象。从技术角度看，背离后的回调一定会回到上一次回调点低位附近，同时考虑到交易密集平台的支撑与波浪理论，笔者认为，在7000点一线将出现第一个支撑位，如果价格不能在7000点一线止跌，则可能会跌至6600点，而PTA此轮下跌一定会伴随持仓的下降。就目前的持仓、成交来看，空头主力未大幅兑现盈利，在基本面不支持与交易所仓单异常巨大的背景下，后期极有可能演绎空逼多行情。因此，后期操作上建议仍以空头操作为主，但应注意持仓比例，建议在15%以下。