期货日报：PTA下行路漫漫

　　生意社6月3日讯　按照传统，每年的5月份应该是纺织品服装需求的春季高峰，原本4月下旬下游涤丝的销售还是极其火暴的，期货市场也不乏做多的力量，但正当行业内部分人士乐观地期盼新一轮上升行情出现的时候，进入5月后PTA市场却意外地走出了一轮快速下跌的行情。其实PTA期现货在4月初即已出现高点，之后即失去了上涨动力大幅下行。近日主力合约在7500附近振荡，市场分歧加大，后市行情将如何运行呢？笔者认为，在原油不出现大的反弹的情况下，中期PTA价格仍将振荡下行。

　　下游情况

　　通常情况下，每年的4—6月中旬是纺织品服装的需求旺季。今年春节前后，纺织品服装需求快速恢复，各环节产品销售形势都非常理想，下游部分纺织品服装、面料、纱线等企业多年积压的产品都销售一空。聚酯下游的织造环节织机开工负荷在春节后快速提升，4月中下旬至80%，超过金融危机前2008年4月的水平。正因为如此，聚酯纤维的需求也一度快速增加，4月中旬聚酯产品销售曾一度火暴。

　　浙江一带织机开工负荷与PTA价格波动

　　但是好景未能长久，今年春季的“倒春寒”严重，全国范围内的低温天气使各地的春装销售严重受阻，出现了新的库存积压现象。终端的这种情况逐渐向上游传导，面料、纱线的销售也受到了拖累。从中国轻纺城面料销售情况看，今年春季的销售量明显低于往年同期的水平，2005-2009年同期日平均销售量为564万米，而今年平均销量只有426万米。

　　近年3-5月间中国轻纺城面料销售量日平均单位：万米

　　2005年2006年2007年2008年2009年2010年

　　日平均销售量646 578 537 536 524 426

　　受其影响，纱线的销售也较往年提前转淡，江浙一带织机开工负荷也提前快速下降，对聚酯涤丝的需求自然会下降，加之前期聚酯毛利上升聚酯负荷提高，聚酯产品的库存随之提升。而聚酯产品库存压力的上升，使聚酯企业对于原料的需求也受到影响。

　　PTA自身的供应情况

　　由于去年下半年以来，PTA的利润水平持续高达1000元/吨以上，PTA企业生产积极性一直较高，除3-4月份有例行检修，开工负荷略有波动外，总体负荷多保持在90%以上。

　　PTA开工负荷持续保持高位，供应也较去年同期有所提高。即便有对韩、泰的反倾销，进口量也未见减少反而略有增加。这样，社会库存逐渐增加，PTA期货库存自去年第四季度开始逐渐攀升，刚刚过去的5月合约交割量为21116手，然而仓单量却只减少了3706张，大多数仍留在期货市场，这说明现货市场PTA货源非常充足。目前的仓单加有效预报量超过4万张，仍然处于相对高位，按规定这些PTA在9月交割后要全部注销流入现货市场，这对9月行情的冲击力仍将会是较大的。

　　上游情况

　　PX方面，去年亚洲范围内多套新产能集中投产，产能过剩的压力显现，PX环节的生产利润水平也降到了有史以来的最低，厂商多在盈亏平衡线上下波动，基本无利可图。特别是进入2010年后，PX价格表现为上涨乏力的态势，PTA的成本支撑力度明显减弱。

　　亚洲PX与内盘PTA现货价格走势图

　　正由于PX产能发展过快，其自身已无推涨的动力，其涨跌更多地要依靠上游产品的带动及下游PTA的需求支撑，特别是原油的涨跌已成为PX涨跌的动力。5月初开始，原油在欧洲债务危机的拖累下暴跌，WTI原油期货从5月3日的86.22美元/桶一路下跌至5月18日的68.37美元/桶，跌幅高达20%，而下游石化类包括PX随之大跌，亚洲PX价格从1055美元/吨最低跌至866美元/吨，跌幅为18%。

　　上游PX价格大跌，下游春季需求提前结束，这对于供应略有过剩并已于4月初见顶的PTA而言，无异于釜底抽薪。PTA期现货分别从4月6日的8300、8736元/吨跌至5月25日的8200、7308元/吨，每吨分别下跌了1100、1400元。

　　而原油止跌后，石化类产品也快速跟进，PX随之企稳，PTA也因为部分市场人士认为已跌入可接受的范围而止跌整理。另外，在5月的下跌过程中因“买涨不买跌”的心态主导，很多下游企业原料采购收手，库存快速下降，近期补仓需求集中出现，因此才有了5月的最后一周PTA期现货小幅反弹的行情出现。

　　基于上述上下游产业链基本面形势，笔者认为，PTA市场运行总体仍以偏空的方向为主，不具备反转的条件，近期价格的回升只是一波小反弹而已，空间不会很大。中长期看，原油仍是主导力量，如果原油不出现大的上涨，PTA仍将以振荡下跌为主趋势。