人工成本上升：纺织业生产与分销商面临挑战

　　生意社6月8日讯　近来劳动力成本上升成为社会普遍关注的问题。社会最低工资上调、低收入阶层劳动报酬提升为企业带来一定成本压力。纺织服装行业，作为传统劳动密集型、低利润率产业，不可避免在这一轮加薪潮中受到影响。在该报告中，我们分析了劳动力成本上升对纺织服装公司经营业绩影响，并预测出在不同加薪幅度下各企业净利润下降程度的测算，供投资者参考。

　　静态敏感度测算表明，平均工资每上升10%，净利润下降幅度在5%以内的有：运动品牌动向、安踏、李宁，男装品牌利郎等；净利润下降幅度在5%～10%的有：家纺品牌罗莱、富安娜(002327,股吧)，鞋类品牌百丽、达芙妮，服装制造龙头企业申洲国际等；净利润下降幅度超过10%的有：加工制造型企业裕元、魏桥纺织，及规模较小的品牌经营商星期六(002291,股吧)等。

　　总体而言，上游生产商、分销商受劳动力成本上升影响程度大于品牌经营者。

　　对品牌经营商而言，销售规模扩大带来显著的经营杠杆效应，一定程度上可抵御工资上调带来的负面影响。品牌销售规模扩大未必需要管理团队同比例扩充，研发、市场营销等部门可发挥较强的杠杆作用。因此在相似的经营模式下，规模较大，增长较快的品牌运营企业受薪酬变动影响较小。

　　我们认为，净利润率较低的企业受工资上涨影响相对较大。研究显示，很多低利润率高人工成本的加工型纺织和服装企业，当工资上涨超过20%时，其利润下降幅度大于20%。

　　投资建议

　　生产及分销型企业风险较大，回避低利润率高人工成本的公司，如裕元、魏桥纺织、德永佳、宝胜等。建议关注品牌运营公司，推荐：男装(利郎、七匹狼(002029,股吧))、运动装(李宁、安踏、中国动向)、女鞋(百丽)等。中金公司