众说郑棉：库存日渐见底 基本面支持棉价上涨

　　生意社6月23日讯　近期，受宏观经济形势影响，周边农产品市场均出现大幅度的下跌，而棉花价格在回吐部分涨幅后又重拾涨势。面对未来形势，近两日市场信心有所摇摆，部分人士认为棉花作为一个上涨幅度很大的品种，目前的价位已经积聚了很大的风险，因此需要谨慎操作。笔者认为，上次的下跌是在印度棉恢复出口、国内增发配额的情况下出现的，并且之前棉价由于快速上升技术面也有回调的需要，而近两日的恐慌性下跌则更多的是受到心理因素的影响。随着国际库存日益见底，国内棉花价格将主要受外棉价格拉升的影响。

　　近一个月来，国内外棉价联动趋势明显，呈现出下跌时外棉价格跟随国棉走势、上涨时国棉价格跟随外棉走势的格局。这主要是由目前处于棉花年度末期，国内棉花资源供不应求，外棉资源日渐减少，我国作为基本面的净需求方，而外棉(尤其是美棉)作为基本面的主要供应方因素所决定的。在这个棉花年度，特别是青黄不接的时期，决定棉花价格的主要因素将是比较稳固的基本面。

　　国内棉花现货价格持续上涨

　　本年度以来，国内棉花现货价格一直保持稳步上涨的趋势，几乎没有回调。代表国内棉花现货价格的CNcottonB指数由年度初的不到13000元/吨涨至目前的18000元/吨，涨幅达5000元/吨。棉花现货价格一路上涨，说明本年度棉花价格的上涨得到了下游企业的认可，价格上涨导致的成本增加也有效地完成了向下游企业的传递。价格的有效传导促使本年度棉花价格可持续增长，而在往年，成本上涨则更多是被中间商和纺织企业消化，很难向下游传递，最终的结果是棉价再次下跌。这也从一角度说明了下游需求的旺盛和国内棉花供应的短缺。

　　纺织企业生存状况较往年明显好转

　　本年度，纱、布销势平稳顺畅，其中纯棉纱、布销势表现尤佳，含棉类各种比例的涤棉混纺纱、布都非常好销，销售价格均不断上调。基于下游销售的顺畅和对未来棉价的判断，一些有能力的大型纺企原料库存均比往年增加，平均库存为1.5—2个月，最高的达3个月。因为在现货棉价持续上涨的前提下，越早备货，成本就越低，但也有部分纺企由于资金原因备货不足，原料库存维持在20天—1个月。不同的企业在原料库存上有所不同，但在产品库存上是相似的，就是本年度纺织企业的产品库存普遍较低，都能够做到顺畅销售无积压。这一点从海关和统计局的5月份数据就可以得到印证，本年度我国纱产量同比增长17.58%，棉布产量同比增长20.3%，纺织品出口额同比增长17.45%，产量和出口增幅基本一致，纺织企业生存状况明显好转。

　　国内棉花消耗殆尽

　　目前国内棉花的一个显著特征是，库存普遍集中在纺织企业手中，不同于往年中间商掌握大部分库存的情况，这就使得库存的计算更为精确，不容易出现隐性库存。据了解，目前中间商环节的存棉量极少，并都有捂棉情结，不到最高价格决不出手；基本上供应随用随买的小纺织企业少有配额，基本上在拿到订单后才购买。大型纺企由于以出口订单为主，市面上的地产棉以低等级为主，不足以满足生产需求，新疆棉又数量有限，可选择的余地越来越小，基本上锁定采购外棉。

　　国际棉花库存日渐见底

　　5月中旬以来，国内部分外商办事处和代理商的棉花陆续销售一空，很多国际棉商虽然仍坚持对外报价，但实际上处于“有价无货”的状态。据了解，本年度美棉签约量已经完成，目前除了ICE期货尚有一定数量的高等级美棉仓单外，只有西非棉和少量的印度棉、澳棉可供应，而7、8月份上市的巴基斯坦棉花不仅棉花品级、质量偏低，出口量也非常有限。虽然部分外商仍坚持报价，但实际手中除了美棉以外几乎没有资源，大多采取签了合同再组织货源的方式，因此装船期至少要在7月份以后。另外，2010/2011年度澳棉总产量的80%已经被三四家大棉商“瓜分”。整体上看，国际棉花库存较为紧张，这将在未来的ICE棉价上有所体现。

　　可能出现的调控手段

　　针对目前国内棉花供应紧张的局面，大家都想到了较为可能实施的国家调控措施：抛储。但据估算，目前国家储备的棉花大约有120万吨左右，多数是上年度入库的新疆棉，品质等级都比较好，一旦抛储造成疯抢，对稳定棉花价格的作用将难以预料。另外，因为棉花属于国家战略储备，不可能全部抛售，普遍预计抛储量将在50万或60万吨。如果按照预期抛售，这也仅是全国20天左右的消费量，不足以扭转国内供不足需的局面。另外，为保护农民利益，国家也不太可能在棉花年度交替的时候过于打压棉价。

　　笔者认为，棉花基本面将支持棉价继续上涨，在外棉走势的拉动下，国内棉价很可能走出另一个高峰。但出于人们恐高的心理作用，及对政策的预期，棉价或许会经历些许调整，但这主要是心理方面的影响，而非基本面真正发生了变化，对棉价最终起作用的，仍将是基本面的强有力支撑。