行业形势严峻 国内纺企需逆境突围

　　第一，企业对期货市场认识不够，不了解套期保值功能及操作方法。虽然我国期货市场发展已有近20个年头，但真正了解它的人和企业并不多。每当人们谈及期货时，首先想到的是风险大，有些企业听到期货就避而不谈。事实上，期货市场参与者分为两类：一类是套期保值者，一类是投机者。投机者承受高风险的同时，可以获取高收益。参与套期保值企业，运用合理的方法对其经营的现货及产品进行期货保值，可以最大程度地规避原材料及产品价格波动的风险。

　　第二，现行公司制度的制约。在我们与现货企业长期的接触中发现，现行的公司体制很大程度上限制了企业参与套期保值的可能性。按照公司性质和规模，一般可以把企业分为三类：国企、规模较大的股份制上市公司和规模较小的民企或私企。就国有企业来看，复杂、耗时的审批流程很可能会使期货套保方案不了了之，即使获批，在参与期货交易时还有繁琐的决策程序。因为国有企业期货交易部门负责人没有决断权，在买入或卖出前，必须上报其交易计划，并等待企业负责人及其他领导审批，通过后才可下单，但期货市场瞬息万变，往往会延误最好的交易时机。规模较大的股份制民营企业也存在相同的问题。与此同时，当套期保值出现亏损，责任承担问题又将成为麻烦，若是期货上盈利固然没有问题，倘若亏损，企业负责人就会承受很大的压力。这也是为什么国有企业和股份制企业一般不愿意参与期货套期保值的原因。规模较小的私营企业效率较高，其在套期保值操作上不需要层层审批，企业负责人一般都会委派专门人员负责交易决策。而且，由于这类企业属于个人性质，企业负责人也不会担心因参与期货套保而影响个人业绩。

　　第三，资金紧张问题使得无法参与套期保值。一般来说，企业在生产经营中需要大量资金来运转，再让企业拿出一笔资金进行套期保值非常不现实。所以，有一部分企业就放弃了通过参与期货套期保值来规避原材料价格上涨的风险。

　　攻克企业参与套保难题的解决办法

　　对于制约纺织企业参与期货套期保值的上述三座“大山”，并非无法攻克。

　　首先，对纺织企业进行全面的期货知识培训。企业想充分了解期货市场套期保值功能，其实并不难，可以与资质较好、规模较大的期货公司取得联系，并让其进行期货基础知识和实盘交易方面培训，以便帮助有关人员更透彻地了解期货及套期保值给企业带来的好处，不再对期货市场产生恐惧和抵制心理，改变对套期保值的错误看法。

　　2008年6月，山东某纺织厂接到一批9月份交货的纺织品订单，因此计划在7月底购置一批棉花用于生产。由于与当地某贸易商一直保持着良好的合作关系，该纺织厂在6月10日决定与其签订100吨的购货合同，价格为13853元/吨。虽然此价格低于市场价格30元/吨，但考虑到当时国内外经济形势不稳，厂领导担心棉价会大幅下跌，因此做出了参与期货套期保值的决定，即开仓卖出20手棉花期货合约，价格为14335元/吨。此后，国际金融危机愈演愈烈，各国政府纷纷宣布救市政策，我国纺织业需求大减，到7月28日，国内棉花现货价格下跌154元/吨，为13699元/吨。由于购买现货的需要，纺织厂决定买入平仓全部20手期货合约，价格为13610元/吨，共获利72500元，扣除购买现货成本增加的15400元，最终实现盈利57100元。

　　由于2009年新棉上市后相继报出种植面积缩小导致棉花减产的预期，河北某大型纺织企业担心棉价未来会大幅上涨，在咨询了期货公司后，决定通过期货套期保值来对冲棉价上涨给企业带来的压力。该企业在2009年10月22日开仓买入100手棉花期货合约，成交价格为15030元/吨。正如该公司预期那样，下游纺织业复苏且需求旺盛，棉花价格一路上涨。到今年3月5日，328级棉花价格为15200元/吨，上涨1327元/吨。此时，该公司接到大批订单，决定大量购买现货进行生产。为了回笼资金，该企业卖出其持有的全部100手棉花期货合约，价格为16755元/吨。同日，该企业在现货市场上购买500吨棉花共增加663500元成本，但是，该企业在期货市场上共计盈利862500元。总体来看，该企业在购买现货时不但没有多付钱，而且还赚取了199000元。

　　从以上这两个例子可以看出，企业参与期货套期保值，不但可以规避原材料价格上涨带来的风险，而且还可以锁定利润。在原材料价格波动剧烈时，期货套期保值的功效会体现得淋漓尽致，此时也是套期保值企业占据市场的好时机。当另外一些没有参与保值的企业饱受现货价格大幅波动折磨时，参与保值的企业可以利用其成本优势继续开拓市场，得到迅速发展。

　　其次，建立有效的内控机制，规范交易行为，防范风险。对于现行公司制度制约参与期货套期保值的问题，我们认为不管是国企还是股份制民营企业，都可以依照以下模式建立一套有效的内控机制来防范业务操作中的违规与风险问题，无需层层报批，这样既大大提高了工作效率，又有效防范了风险。

　　2009年，中期研究院帮助一家颇具规模的纺织企业设计了一套完善的内控模式，并得到了该企业上下的一致好评，直到目前这套流程体系仍在良好运行，给企业带来了较好的套期保值效益。这套机制主要由三部分组成：前台(期货业务部)、后台(财务部)和中台(风险监控部)。

　　前台是主要负责交易的，虽然定期要向中台和后台报告交易策略及设施情况，但有交易决断和实施的权利，不会延误交易时机。作为后台，财务部门只接受资金调拨人的指令进行期货保证金划转、账务处理，负责交易复核、对账，确认买卖委托，以及各类财务处理并跟踪交易情况；同时，按规定独立监管前台交易和后台结算，并随时协助前台交易人员制作盈亏报告，进行交易风险的评估。中台是该体系中最为重要的一环，扮演着风险监控角色，对前台和后台的一切业务操作进行监督。一旦发现潜在风险问题，就及时向相关人员核查，并向期货业务领导小组报告。在这个体系中，三部门联系紧密、互相协作、相互制约，不但可以抓住最佳交易时机，而且对风险控制和监管也起到了积极作用。

　　再次，结合分段、分量的策略进行套期保值。对于企业参与套保所需资金的解决办法，其实并不复杂。如果无法筹集到足够的资金来实现现货的完全套保，企业可以根据原材料价格的变化，采取部分套期保值策略。例如，某纺织企业在11月份需要采购棉花现货500吨，其完全可以根据自己的现金流，对500吨棉花保值其中一部分。这种方法虽然不能完全实现风险对冲，但可以在一定程度上降低现货价格波动给企业带来的风险。与此同时，企业还可以分时段进行保值。当企业现金流在某个时段较为充裕，现货价格波动较大时，企业可以进行期货保值。需要注意的是，当现货价格较为平稳时，企业无需对其进行套期保值。如此一来，结合分段、分量保值的策略，纺织企业不但解决了套期保值的资金问题，而且对其所需要的原材料价格波动进行了一定程度的风险规避。当然，随着我国经济的发展和改革的深化，金融市场将会逐渐变得更加规范、平稳和开放，相信在不久的将来，企业就可以利用银行贷款进行套期保值。

　　结论

　　在目前错综复杂的经济形势下，纺织企业如果想在竞争日益激烈的行业中保持稳定发展，就应该制定长期发展的商业战略并主动出击，占得先机。首先，要加快企业转型的步伐，逐步实现高效、高质、创新及品牌国际化的发展目标。其次，建立更加完善的风险管理体系，利用期货市场套期保值功能为其节约原材料采购成本和锁定产品利润。总而言之，只有当对抗风险的能力真正得到提升时，纺织企业的生产经营才更具有稳定性和持续性，才能不断地做大做强，立于行业中的不败之地。