期货日报：PTA中线表现仍将偏弱

　　PTA产业链方面，原油价格的反弹使得石脑油与PX价格止跌企稳。从当前PX与MX、石脑油价差来看，截至27日分别为120美元/吨、239美元/吨，PX装置利润开始好转。市场人士预期9月交付船货的价格呈上扬趋势，并且预计部分以异构级MX为原料的PX生产商会继续采购9月和10月现货以满足合同供应。但是，由于地区供应依然充裕，去库存化仍需时间，后市PX价格仍难以大幅走高。

　　三、PTA开工高位维持，库存依旧是个难题

　　按CCF统计口径，7月PTA装置平均开工率93.3%，较6月高4个百分点。据相关统计数据，6月国内PTA产量128万吨，若按开工率计算，7月份恐高于这一数值；6月进口量46.7万吨，环比再度增加。市场结余量将持续保持较高水平。

　　库存方面，目前社会库存可能超过150万吨。但从聚酯企业和贸易商经营层面来看，由于聚酯及PTA处于历史上难得的牛市，企业现金流良好，去库存化意愿并不强烈。从这个角度而言，库存压力短期内并不是个问题。但是，从经营层面来看，资金较好的聚酯企业和PTA工厂项目投资较多，可能会限制PTA期价长期走好。

　　另外，虽然后期将有好几条聚酯新线即将投产，但其对于PTA市场的影响将是缓慢和渐进的，在目前仓单数量仍然巨大的现实情况之下，20万吨的现货数量一旦被聚酯工厂吸收，可以维持近十套新聚酯装置开车一个月，从中长期来看压力依旧不容小觑。

　　四、下游淡季不淡，出口后期可能放缓

　　虽然6—8月为终端传统淡季，但由于浙江限电政策出台，下游对于涤丝供应的担忧使得市场产销持续较高。从聚酯开工率来看，7月份主流聚酯装置开工率平均在81.4%，与6月基本持平。从装置综合利润来看，聚酯系列产品的利润更是达到了近年来最高水平，市场呈现出淡季不淡的态势。但从目前的时点来看，市场心态逐步趋于谨慎，虽然聚酯厂并不存在库存压力，但轻纺城成交量回落至450万米以下，下游存在减弱的迹象。

　　终端方面，虽然上半年纺织品服装出口表现良好，但后期存在诸多不确定性因素。欧洲债务危机引发欧元大幅贬值16%，而行业对欧洲出口订单周期一般为60天左右，对出口的影响将在三、四季度开始浮现。另外，新汇改制度的实施迫使短期内人民币兑美元呈现升值趋势，考虑到我国纺织服装出口贸易80%左右的份额均以美元结算，故受近期人民币升值与债务危机滞后性的叠加影响，行业出口增速在三四季度或将有所放缓。据我们调查，目前大部分纺织订单三季度已经排满，我们维持二三季度出口增幅仍在10%以上，但四季度增速将出现下滑的判断。

　　由于下游存在减弱迹象，后期终端出口亦可能回落，涤丝成本传导能力将会减弱，PTA价格上行空间可能受到抑制。

　　五、PTA短线横向整理，中线仍将偏弱

　　总体来看，由于PTA持续下跌4个月之久，期价缺乏下行动力，市场也在朦胧及现实的利好中持续一波反弹行情。但是，由于炼油厂开工率较高，PX供应相对宽松，而PTA市场依旧维持高负荷和高进口量，社会库存依然较高。因此，虽然PTA主力合约在大环境带动下短期仍有上探7800一线的可能，但目前并未到达趋势性行情形成的时间窗口，回落横向整理的可能性较大。从中期来看，市场制约行情的因素将持续存在，PTA总体表现仍将偏弱，可能延续7月振荡行情。只有当装置开工率降低、库存压力减少、A股持续反弹时，PTA市场才会真正反转。