期货日报：PTA反弹有望持续

　　 生意社8月5日讯　今年上半年，我国政府加大对宏观经济的调控力度，商品市场大受影响，资本和期货市场一路下挫。7月中旬国家统计局公布上半年经济数据后，宏观政策有所转变，股市和期市反弹，PTA价格也不例外。笔者认为，PTA市场反弹才刚刚开始，年内PTA现货价格有可能突破7800元整数关口，期货价格也会在振荡中逐步上行。

　　宏观政策趋向缓和，PTA受益其中

　　上半年我国GDP继续保持高速增长，这与政府实施的经济刺激政策分不开，但是，政策实施所带来的不利后果也逐步显现。首先，流动性过剩导致物价上涨；其次，GDP增速逐步放慢。可见，仅仅依靠传统的政府投资来拉动经济增长的方式不具有可持续性，必须转变我国经济增长方式。因此，预计下半年货币政策会比较宽松，加息的可能性微乎其微。而PTA市场的反弹也将会延续一段时间，但其反弹高度有限。

　　原油反弹将持续，PX价格有望回升

　　目前原油期价在75-80美元/桶之间运行，随着欧洲经济形势的进一步好转，全球经济二次探底的可能性几乎不存在，原油价格会进一步走高，但受需求上升缓慢的影响，原油价格在80美元上下振荡的可能性较大，不过，这一价格也足以对PX价格构成支撑。

　　PX价格今年上半年一直延续振荡下跌的走势，究其原因，主要是行业基本面所致。近年来，PX生产厂家较多，市场供给明显过剩，多数厂家在盈亏平衡点附近维持生产，有的甚至产生亏损。即便如此，多数厂家由于担心丢失市场份额而不愿停产，这就导致了PX价格易跌难涨的弱势局面。笔者认为，在当前情况下，原油价格的上涨将成为PX价格上涨的主要推动力。事实上，正是由于原油的强势，近期PX价格终于反弹。笔者认为，下半年PX反弹趋势将延续，PX价格或将上升到1000美元附近FOB韩国的高位，从而对PTA市场形成一定的成本支撑。

　　聚酯市场持续向好，PTA需求有保障

　　目前，聚酯某些品种的价格已经创出本年度的新高，表明聚酯市场在经历了去年的艰难调整后，终于走出了困境。去年前5个月，涤纶制造业累计实现利润11.4亿元，比2008年同期下降了21.5%；而今年前5个月，涤纶制造业累计实现利润36.5亿元，同比上涨186.9%，远远超过了2008年的同期水平。从出口看，服装及衣着附件的出口金额在二季度大幅攀升，在6月份达到115.7亿美元，创出年度新高，极大拉动了聚酯市场的行情。

　　聚酯市场向好的另一个表现是聚酯生产企业开工率的变化。在今年的1月29日当周，聚酯企业的开工率仅为72.3%，为金融危机以来的最低水平，随着经济环境的改善，聚酯企业的开工率逐步攀升，到6月11日当周，达到年内的新高84.5%，此后有所回落，到目前连续6周一直维持在81%以上的水平，如此高的开工率也为PTA价格6月初的反弹创造了条件。笔者预计，下半年聚酯企业的开工率仍将保持在78%以上的高位。考虑到汇改等因素的影响，下半年聚酯企业利润水平的增长率虽然有可能下降，但不会改变持续增长的势头。

　　近期聚酯市场中的一个明显特点是，偏细POY、FDY持续畅销，价格上涨，这对于拉动涤丝市场的整体行情起到了重要作用。因为当前短丝价格走势一直不如长丝价格走势，聚酯市场中某些热点品种的走俏可以对短丝市场的疲软形成缓冲，使聚酯市场对于PTA的需求保持稳定，有利于PTA价格的持续反弹。

　　PTA生产企业利润高企，价格走势偏向于宽幅振荡

　　与其他化工产品相比，PTA的生产利润是相当高的，如下图所示。其中一个重要原因与PX的生产利润持续不佳有关。PTA生产利润较高导致了一系列后果，如PTA生产企业开工率持续维持高位，从近两年看，多数时间维持在85%以上；新的企业不断在建设；进口数量也相当可观，今年除2月份由于春节因素影响，进口37万多吨以外，其余各月份进口均超过45万吨，较去年同期大幅增长。因此，PTA市场供应充足，生产厂家为了锁定利润，经常利用期货市场交割，导致郑商所PTA注册仓单持续走高。这些因素均对PTA价格形成一定的压制。笔者认为，下半年PTA价格走势偏向于宽幅振荡。

　　综上所述，下半年随着经济形势的好转和宏观环境的改善，PTA价格或将反弹到7800元以上的区域，然后振荡回落，不过，下跌价位难以突破7000元的支撑，年终收在7500元左右，期货价格将高于现货价格，基差保持在合理区间。在这一宽幅振荡过程中，宏观形势和原油价格是影响PTA价格的最主要因素，若宏观面持续宽松，原油价格在世界经济复苏背景下能上升到90美元甚至更高的位置，那么，PTA价格的上涨将是必然趋势。