期货日报：供需结构好转 PTA将重拾升势

　　生意社8月16日讯　TA1101合约于8月3日最高反弹至7810点遇阻，再度回落，与6月下旬的高点形成双顶压制之势，加之近期原油自80美元/桶上方大幅回落，市场对PTA后市看空者众，认为反弹已经结束。笔者认为，经历三个多月的调整之后，供应过剩利空在PTA期价上已有体现，后市随着供需结构的改观，PTA期货有望继续上涨。

　　一、国内经济运行依然良好

　　中国人民银行上月底发布《2010年二季度中国宏观经济形势分析》报告。报告指出，虽然当前经济增长表现出一些放缓迹象，但目前中国经济的基本面仍然良好。未来经济趋稳的可能性较大，出现二次探底的可能性不大。国民经济运行朝着宏观调控预期的方向发展，基本面进一步回升向好。报告对中国经济的发展趋势仍持谨慎乐观看法，今后一段时期，国内仍将保持宏观经济政策的稳定性与连续性。

　　国家统计局11日公布的数据显示，7月CPI同比上涨3.3%，PPI同比上涨4.8%。海关最新公布的7月出口数据则显示，中国出口同比增长了38.1％，较上月的43.9％放缓，但超出了市场之前认为会大幅下降的普遍预期。7月份CPI水平略高于市场预期，主要是受到食品价格上涨的影响。就目前情况来看，CPI前7个月平均水平为2.7%，全年控制在3%以内的目标没有太大问题，短期的CPI偏高将很难产生直接的政策影响。

　　二、PX反弹之路仍将继续

　　PX受2009年巨额产能增长影响，在PTA产业链中，一直处于弱势与被动地位，其生产经营利润受到极大的挤压。今年以来，PX与MX之间的价差绝大部分时间都处于150—170美元/吨的盈亏平衡点之下，而近期更是徘徊在100美元/吨左右，与石脑油的价差多数时间也在280—300美元/吨的盈亏线之下，不论是一体化装置，还是非一体化装置，都有不同程度的亏损。7月以来，多套国内外装置纷纷调降负荷或停车检修，PX供应压力得到缓和。

　　所谓压得越久，弹得越高。在7月中旬至8月上旬的反弹中，原油反弹幅度最高为8.6%，PTA现货为4.6%，TA1101为8.5%，而PX自819美元/吨低点最高反弹至940美元/吨，幅度超过14.5%。目前，PX价格虽然重新回落至900美元/吨左右，但PX供应商将捍卫来之不易的战果，后市PX价格有望继续反弹。

　　三、PTA集中检修减轻供应过剩压力，供需结构趋于好转

　　当前，因PTA利润丰厚，装置负荷高企是不争的事实，近日甚至攀升至99%高位，为近两年来的最高水平，给市场心态带来不小的压力。然而，这种状况并不能维持多久。8月到9月期间，亚洲几家主流工厂将相继安排停车检修，主要有：扬子石化3条生产线（合计产能130万吨/年）计划在8月13日到9月10日期间检修，翔鹭石化150万吨/年装置计划从8月20日到9月初期间检修，印度IOC公司55万吨/年装置将从8月23日到10月中旬期间检修，韩国KP化学55万吨/年3号PTA装置在9月初到9月中旬期间安排检修，中国宁波台塑60万吨/年PTA装置从9月10日到9月25日期间检修。

　　如此集中的检修将较大程度地缓解目前PTA的库存压力。而对于9月仓单的注销问题，笔者认为不必过于悲观。8月合约即将完成交割，最后交易日持仓6448手，单边折合仓单3224张，由于TA1008和TA1009价差较小，再次抛到1009合约的可能性较小。因此，将有3000多张的仓单提前流出仓库，减轻9月集中注销压力。

　　终端纺织服装即将进入传统的“金九银十”旺季，PTA下游厂商向来都有提前备料的习惯，因此，8月后半月开始，PTA的需求状况应不会差。而对于市场认为浙江地区实施限电会减少对PTA的用量，笔者认为其影响有限，主要原因是聚酯工厂在高利润、高产销、低产品库存的情况下，目前一直维持高开工率，限电并不是同时限电，部分企业限电的同时，其他工厂都在加大负荷，因此，整体影响较小。

　　8月12日商务部做出最终裁定，自2010年8月12日起5年，对原产于韩国和泰国的进口PTA征收反倾销税。与初裁相比，最后被确认存在反倾销品种范围有所缩小，未包括QTA，而且反倾销税率较低。市场人士普遍认为对国内PTA市场冲击较小，但我们不得不承认，这对于总体仍然供大于求的国内PTA市场依然是一个实实在在的利好，不排除成为多头随时借机炒作的工具。

　　四、聚酯产能扩充，终端市场出口保持增长

　　2010年上半年国内新增聚酯装置三套，加上一套扩容的10万吨，新增总聚酯产能约88万吨，增长率约为3.3%。而2010年下半年确定能投产的新聚酯装置有8—9套，有部分扩建或扩容的聚酯装置，总共涉及的聚酯产能约在184万吨，其中主要涉及聚酯瓶片60万吨，其他的124万吨均为配套纺丝或聚酯切片。

　　2010年下半年国内聚酯装置投资状况

　　综合来看，全年投产的聚酯装置预计272万吨左右，理论上折合可消耗PTA达234万吨，而今年PTA新增产能只有福建佳龙的60万吨装置，处于相对真空期。因此，从这个角度上来看，尽管上半年PTA社会库存积压较多，但下半年随着新增聚酯装置的陆续开车，PTA的供需结构或将进一步改观。

　　终端市场上，2010 年上半年，我国纺织品服装累计出口888.78 亿美元，同比增长22.04%。其中，纺织品累计出口356.52 亿美元，服装累计出口532.26 亿美元，增速分别为32.31%和16.02%，出口金额出现较大增长，并且超过2008 年的同期水平。上半年纺织服装出口增长的动力来源于两个因素：一是全球经济回暖，需求逐渐回升；二是出口产品价格提高。部分业内人士预计下半年纺织品服装出口增速应该呈“先高后低”的走势，全年增长仍能超过10%。目前纺织服装出口型企业生产订单均已排满三季度，因此国内纺织服装三季度的出口增长仍会得到保证。

　　短短七个交易日，原油自83美元/桶高位回落至75美元/桶附近，相比原油，TA1101回调的力度明显偏小，20日均线和60日均线支撑明显，并于8月13日成功收复5日均线和10日均线，加上逐渐好转的基本面，TA1101短线有望向上形成突破之势，上方阻力7850元/吨、8050元/吨。（胡建兵）