同饮一瓢水 荣盛石化恒逸石化上市撞车

　　生意社8月18日讯　好戏终于拉开了序幕，“同饮一瓢水”的荣盛石化和恒逸石化上市“撞车”了！今年2月，在恒逸石化拟借壳*ST光华的重组方案公布后，市场曾一度揣测浙江荣盛石化的IPO之路是否将因此受阻。如今证监会的公告称，发审委将于8月20日审核浙江荣盛石化的首发申请，而恒逸石化的借壳上市方案尚在证监会的审核之中。

　　荣盛石化和恒逸石化两者之间有着剪不断、理还乱的关系，既是最大竞争对手，但两公司的主要利润都来自于合资设立的两子公司，即浙江逸盛和大连逸盛投资。2009年度，两子公司为两家拟上市公司提供了87.89%的净利润，其中为荣盛石化提供6亿元净利润，占其当期净利润的76.62%；为恒逸石化提供净利6.27亿元净利，占其当期净利润的102.28%。

　　竞争对手兼合作伙伴

　　招股书显示，荣盛石化是由荣盛化纤集团变更设立的，位于杭州市萧山区，公司主要从事PTA、聚酯纤维相关产品的生产和销售。控股股东为荣盛控股，实际控制人是李永荣。

　　而来自浙江萧山的另一位石化大佬邱建林则是公司竞争对手浙江恒逸石化股份有限公司的实际控制人，两者既是最大的竞争对手，也是长期的合作伙伴。今年2月，恒逸石化拟借壳*ST光华(000703)，*ST光华的资产、负债、人员将全部剥离，并注入恒逸石化的全部资产，目前重组方案尚在证监会的审核之中。

　　然而两家拟上市公司的净利润都主要来源于两者合资组建的子公司浙江逸盛和大连逸盛投资，一直以来荣盛石化和恒逸石化对这两子公司既是相互控制，又是相互制约。

　　招股书显示，浙江逸盛成立于2003年3月，恒逸石化直接持有其37.07%的股份，并通过全资子公司佳栢国际间接持有其13.93%，合计持有其51%的股份；荣盛石化直接持有其35.07%的股份，并通过全资子公司香港盛晖间接持有其13.93%的股份。

　　大连逸盛投资成立于2005年12月14日，恒逸石化持有49%的股权，荣盛石化则持有其51%的股权。逸盛投资作为一家持股性企业，持有逸盛大化80%的股份，公司并未从事经营业务。而逸盛大化成立于2006年4月29日，股东分别为持股80%的大连逸盛投资与持股20%的大化集团有限责任公司。

　　2010年6月，为了解决两者的相互抗衡关系，荣盛石化对浙江逸盛的合计持股比例降至30%，对逸盛投资的合计持股比例则升至70%。与此相对应的则是，恒逸石化持有浙江逸盛70%股权及逸盛投资30%股权。

　　近一半利润为投资收益

　　招股书显示，2009年、2010年上半年，荣盛石化有将近一半的利润来自于投资收益，2008年投资收益占公司净利润的比例更是高达82%。

　　事实上，除了2008年受到金融危机的影响外，荣盛石化的盈利情况还是让人称赞的。2007年到今年上半年，荣盛石化实现的净利润分别为27,127.33万元、9,115.60万元、78,260.10万元、57,523.95万元。然而公司的利润除了来源于PTA、PET切片及涤纶长丝销售产生的主营业务毛利，另一部分则是公司对浙江逸盛的投资收益，浙江逸盛对公司盈利能力具有重大影响。

　　除了2007年，投资收益占公司当期净利润的比例较低外，仅为12.73%，其余年度投资收益对公司利润的影响都很重大。2009年和今年上半年，公司合并报表范围以外的投资收益分别为36，266.87万元、25，739.74万元，占比高达46.34%、44.75%。2008年更甚，荣盛石化82.05%的净利润都来自于投资收益，当期投资收益为7479.72万元。

　　其中，2009年和今年上半年，来自于浙江逸盛的投资收益占公司净利润的比例分别为46.12%(在假设所得税率统一按15%执行的情况下，并扣除国产设备抵免的税收优惠影响，公司对浙江逸盛的投资收益占归属于母公司股东净利润的模拟比例为43.30%)、44.39%。

　　公司对此称，浙江逸盛实际上是荣盛石化和恒逸石化的原材料PTA生产基地地(可以将浙江逸盛生产的PTA中供公司聚酯生产使用的部分和公司的聚酯及涤纶长丝生产视为一条完整、连续的产业链)。但由于PTA原材料生产是通过参股投资，以公司制形式单独运营，公司整条产业链利润被分割为两部分，一部分留存于浙江逸盛，以投资收益的形式体现，另一部分留存于公司内部，以主营业务毛利形式体现。

　　此外，合并逸盛投资、逸盛大化对公司的资产负债状况影响逐年增大，在公司中的地位显著上升。逸盛投资的所有者权益从31,399.95万元增至202,043.44万元，占公司所有者权益的比重从24.04%增至66.57%。逸盛大化PTA项目于2009年4月投产后，在2010年1~6月、2009年度实现净利润56,497.65万元、58,902.77万元，成为公司重要的利润来源，对公司的经营成果产生重大影响。

　　同样，浙江逸盛和逸盛投资也是恒逸石化主要的利润来源。根据此前*ST光华公布的重组方案，2007年至2009年，恒逸石化分别实现净利润2.07亿元、-8811.71万元、6.13亿元，其中投资收益分别为4722万元、1989万元、2.17亿元，占比都在30%左右。

　　2009年度，浙江逸盛实现净利7.57亿元，逸盛投资实现净利4.7亿元，这两家PAT企业合计实现净利12.27亿元；而2009年度，荣盛石化实现净利7.83亿元，恒逸石化实现净利6.13亿元，两家公司合计实现净利13.96亿元，亦即两家PAT企业为两家拟上市公司提供了87.89%的净利润，其中为荣盛石化提供6亿元净利润，占其当期净利润的76.62%；为恒逸石化提供净利6.27亿元净利，占其当期净利润的102.28%。

　　浙江逸盛和逸盛投资既是荣盛石化主要的利润来源，也是竞争对手恒逸石化的主要利润来源，如今一方的借壳方案在审核中，另一方也发起了IPO冲刺，“鹿死谁手”就要看8月20日证监会的审核结果了。