期货日报：PTA短期仍有上行空间

　　生意社8月19日讯　8月16日，PTA期货价格突然暴涨，领涨商品市场。同时持仓、成交创出历史新高，单日增仓11.8万手，较上日持仓增加约50%。从市场消息面来看，当日无任何消息传出，该品种的上涨出乎大多数人的意料。

　　笔者认为，PTA的突然暴涨是金融属性与资金主导的行情。当前基本面能够支撑PTA的上涨，且上涨空间巨大，但需求与库存隐患始终存在。

　　站在目前时间点，前期多头在连续上涨后须关注是否出现放量滞涨现象。短期内前期多头仍可继续持有。未进入资金建议观望，等待超涨之后的调整。

　　PTA基本面现状良好，上涨仍有空间

　　从目前PTA现货市场的表现来看，PTA行业有着可持续增长的产业链环境。

　　首先，PTA拥有强大的下游需求。国内PTA的90%用来生产聚酯。PTA行业的景气程度依赖聚酯对其需求。目前聚酯产业利润处于历史高位，每吨聚酯生产利润为1000元/吨。在高利润的刺激下，聚酯厂商维持着高开工的状态，对PTA有着强大的刚性需求。同时，由于聚酯厂商的利润较高，聚酯生产商有能力接受更高的原料价格。从产业量角度来说，由于PTA的产能相对集中，PTA厂商在价格制定上拥有更高的议价权，长久以来聚酯利润被上游厂商挤压是非常常见的。因此，就这方面来说，PTA在拥有高需求的同时有着巨大的提价空间。

　　通胀预期与宽松的货币政策推动商品价格上涨

　　当前，国内经济环境相对宽松。自然灾害频发使得国家对通货膨胀的调控意愿降低。从国家经济政策来看，中国国内维持高增长的经济目标。2010年中国GDP的预期仍然维持10%的增长率。在国外经济萧条的情况下，中国政府通过宽松的货币政策来推动GDP的增长。从数据可以看出，7月的新增贷款要远高于2008年、2009年同期。宽松的货币政策与较高的经济增长不可避免地会面临通货膨胀的问题。7月CPI为103.3，而7月、8月国内自然灾害、灾难频发，占CPI主要地位的农产品价格上涨显然能够被人接受。政府对高CPI数据公布后的调控货币政策的意愿也明显降低。因此，持续宽松的资金面与通货膨胀预期有望继续推动PTA价格的上涨。

　　PTA自身存在两大隐患，自下而上的需求减弱可能成为行情转折点

　　从PTA基本面来说，其主要面临两大隐患：一是PTA自身的库存量；二是后期可能难以持续的聚酯、纺织需求。

　　我们先看下PTA库存问题。根据PTA与聚酯行业开工率的计算并结合进口数据，我们可以明显地看出国内PTA每月的供给要大于聚酯生产消耗的PTA量。因此，在静态供需上，PTA处于供大于求且库存不断增加的状态中。

　　但是，社会库存对于价格走势的影响是动态的。当价格趋势向上，贸易商乐于持货时，贸易商会有更多的意愿去建立库存，此时，社会库存的增加成为市场对PTA的额外需求，并推动价格上涨。但是一旦价格开始回落，累积的大量库存就会冲击市场并加速价格下跌。

　　PTA社会库存亦然。目前来看，贸易商心态相对乐观，原因就是前面分析的下游聚酯对PTA采购的刚性需求。因此，短期来看，社会库存的压力在一定程度上只能抑制PTA价格的上涨速度，却无法直接导致其价格下跌。

　　就PTA产业链来分析，后期PTA价格的转折点将会是由聚酯对PTA需求减弱而形成的。从产业链来看，PTA下游产业链较为简单。从最终留存产品分析，分为长丝、短纤、聚酯瓶片和聚酯膜片。根据产量数据分析，PTA下游产品的85%以上都流向纺织服装产业。因此，PTA的需求很大程度上依赖纺织服装厂的开工程度。

　　根据已有数据分析，我们认为，在众多数据中，CCF公布的涤纶库存指数与江浙织机开工率最能体现出终端对聚酯的需求情况。截止到8月17日数据，江浙织机开工率开始下降，开工率由前期的70%下降至65%。涤纶FDY、DTY、POY库存指数开始逐步回升，由前期的3.8、9.5、3.8天上升至6.8、12.3、6.8天。

　　笔者认为，如果涤纶库存指数回到去年同期的库存水平，即库存指数达到FDY、POY库存8天，DYT库存15天，可能会导致聚酯企业降低开工率，进而减少对PTA的需求。因此，在PTA出现暴涨以后，需关注下游对PTA的需求能否跟进。一旦涤纶库存指数达到去年同期水平并且伴随聚酯开工率降低信号出现，则可能出现PTA基本面的供需恶化。根据目前库存指数的增长速度测算，聚酯仍可维持1-2周的高开工，来增加涤纶丝库存。

　　金融属性推动上涨PTA行情，警惕后市反转，关注转向指标

　　从市场消息面来看，我们认为8月16日的上涨是由PTA的金融属性主导的，直至收盘PTA现货面并无任何消息来印证PTA突然加速上涨的原因。PTA在领涨商品市场的同时持仓与成交都创出上市以来的新高。从理论上分析，放量增仓暴涨一是显示了PTA后期仍可继续上涨，二是显示出市场巨大的分歧。盘后持仓显示，期价越是上涨空头主力越是加仓。

　　综合基本面及宏观面的分析，我们认为，PTA在一定时期内仍具备上涨的动能。目前的PTA基本面仍可支持更高的PTA价格。在上下游产业均良性发展的时候难以判断PTA的绝对顶部在何方。但我们可以检测到PTA行情的转向信号。目前，距离PTA行情发生转向的时间依旧较远。

　　因此，站在目前时间点上，我们建议，前期多头在连续上涨后需要关注盘面是否出现放量滞涨现象，短期内多头仍可继续持有。