期货日报：PTA多头行情有望延续

　　生意社8月26日讯　8月20日、23日及24日，PTA期价连续三个交易日回落，从而使得前期反弹的成果削减大半。笔者认为，综合各方面的情况看，多头行情仍可以持续，但其上涨幅度不宜期望过高。现货价格也不可能再创年内新高，7800元一线阻力较大。

　　货币政策环境宽松，市场资金压力较小

　　从已公布的7月份信贷数据看，7月末人民币贷款余额为45.14万亿元，同比增长18.4%，比6月末高0.2个百分点。银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.67%，比6月低0.64个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.68%，比6月低0.7个百分点。8月17日，中国人民银行透露，稍早发行的440亿元人民币一年期央票利率连续10周持平于2.0929%；8月19日，中国人民银行发行的110亿元人民币三个月期央票利率连续7次持平于1.5704%；而28天期正回购已经连续16周暂停。以上信息表明，管理层已经彻底改变了上半年货币政策持续收紧的局面，取而代之的是货币量投放速度小幅增加，这当然与管理层试图扭转二季度经济增速下滑的决策有关。另外，有迹象显示，在上半年被热炒的加息时间将再度被推迟，虽然当前国内基准利率水平已经低于CPI的升幅，但为了总体经济目标的实现，这似乎也是无奈之举。而这对于PTA上下游企业、贸易商以及期货市场的投资者而言无疑是有利的，企业和贸易商为从事生产而进行的融资成本继续保持较低水平，市场投资者为追求较高的利润而损失的机会成本仍然较小，PTA的价格有了充分发挥的市场空间。

　　PX随原油下跌，但幅度将有限

　　近一个多星期以来，原油持续下跌，10月份合约从83.4美元的最高点曾一度跌至71.32美元，跌幅超过10%，这使得PX反弹受阻，再加上PX供给充足，生产厂家恶性竞争，近期PX价格以底部振荡为主，难有起色。但笔者认为，虽然PX基本面短期难以改善，但原油并不会给PX价格带来持续的压力。

　　从原油价格下跌的原因看，无非是经济数据显示美国经济复苏有放缓迹象、美国原油及成品油库存偏高、美元出现反弹势头等因素.笔者认为，这些均是短期现象，随着时间的推移，这些不利因素将会逐步得到改善。

　　最近美国公布的经济数据确实坏的方面多一些，但从长期看，自美国摆脱金融危机走上复苏以来，多项经济指标节节攀升，经过一年多时间，一些经济指标出现回调是正常现象，因为经济发展的规律就是波浪式的，不可能是直线上升，未来会一步步好转，直到彻底走出金融危机的阴影。

　　虽然需求不尽如人意是导致美国原油库存持续升高的原因之一，但这并不是唯一因素，原油进口增加也导致了美国原油库存上升。另外，从全年看，来自中国、印度等新兴国家的消费增加将会使全球的原油消费上升。因此，虽然短期油价受制于美国库存的影响而下跌，但从中长期看，其价格可能会随着全球原油消费的增加而上涨。

　　从美元指数来看，虽然近期出现反弹，但不会再度达到年内的高点，因为投机资金基于欧洲债务危机所引发的避险需求减弱，而日元的持续强势和欧元的回升将进一步限制美元指数反弹的高度，因此，未来美元反弹对原油的打压将逐步减弱。

　　从以上分析看，原油期价将在70美元上方受到支撑，再度下跌将招致多头的抄底买入，欧佩克也不会坐视，或会采取措施干涉油价使其回到各方都能接受的价位。如果原油止跌，PX价格也将获得支撑。

　　贸易形势好转，下游产品价格走高

　　随着时间的推移，欧洲债务危机的影响逐步散去，最近，爱尔兰和西班牙等国顺利发行国债，美元反弹的势头得到遏制。欧洲经济环境的好转，使得中国的外贸形势--尤其是出口逐步向好。7月份，中国对外贸易总额为2623.08亿美元，出口1455.19亿美元，实现连续五个月环比增长。强劲的外贸增长形势带动了服装、纺织品的出口，7月份，服装及衣着附件出口13.6亿美元，连续四个月环比回升，并创下了历史新高；短丝与棉混纺出口数量也维持在2.3亿米以上的高位。出口形势的向好带动了涤丝价格上扬，尤其是FDY，在偏细品种畅销的影响下，价格连创新高，截止到上周，周均价已经达到16100元/吨，连续十二周环比上涨。

　　个人认为，涤丝价格的上扬是拉动PTA近期价格上涨的主要动力之一，尽管PTA价格依然受制于高开工率、高库存和高利润率的制约，但下游市场价格的走高使得投资者对未来PTA价格有了更高的预期，因此，PTA期价的大涨并不完全是因为商务部对原产于韩国和泰国的PTA生产厂家征收反倾销税。

　　期价上涨，新资金介入明显

　　8月16日，期价大涨，主力合约成交量成倍放大，持仓量大增11.9万手，显示有大资金趁机介入做多。此后五个交易日，期价陷入调整，但持仓量下降有限，主力资金意在长远，并不急于出局，这为后市期价的持续上涨埋下了伏笔。从交易所注册仓单看，自5月18日达到最高43173手后逐步回落，8月23日降至31261手，这为期价的上行减去了不少压力。期价上行将带动现货价格走高，尽管现货基本面仍不一定有利于价格上涨，但这是在市场经济中期现价格相互影响的结果。

　　不利因素将制约PTA价格上涨幅度

　　今年以来，PTA生产厂商的利润一直较高，进而导致PTA工厂一直保持较高的开工率，年内国产PTA有望达到1900万吨，加上进口，完全能够满足国内需求，这将成为制约PTA价格涨幅的主要因素。

　　下游涤丝前期出现上涨行情，但短期难免回调，这对于PTA价格上涨也造成不利影响。同时，聚酯的开工率连续10周维持在81%-83%的形势可能被打破，因华东地区限电措施实施后，厂家开工积极性受到打压，因而对PTA的需求或将下降。

　　综上所述，短期看，PTA价格的上涨仍将延续，但其上涨幅度将受到限制。而从现货价格的走势图中看，本次反弹也不会超过下跌幅度的0.618，这一位置大约在7800元附近，因此个人预计现货价格的反弹难以超过这一价位。