成本支撑兼需求回暖　PTA后市下跌空间有限

　　生意社9月14日讯　自7月中旬起，国内化工品开始新一轮触底反弹，PTA主力1101合约在短短12个交易日内自7200一举反弹至7810，反弹幅度达8.5%。8月初，虽然商务部公告“进口对苯二甲酸反倾销案终裁”，但是1101合约并无突出表现，以窄幅振荡来消化前期涨幅。8月16日，因大量资金涌入，1101合约当日涨幅达2.54%，此后，在7600-8000区间振荡，期间数次冲击8000关口。上周，现货市场交投活跃，1101合约有望冲关成功，但上周四期货市场突遭“查庄”谣言爆发系统风险，1101合约也应声回落。基于“金九银十”消费旺季以及商品通胀预期，笔者认为9月、10月PTA仍有望“破八”并继续走高。

　　MX、PX止跌企稳，成本支撑显现

　　今年7月、8月份，MX价格跌至730美元/吨，PX价格跌至800美元/吨，导致PX生产企业亏损严重，亚洲多套PX装置被迫停车检修或消减开工率。8月中下旬，MX、PX止跌反弹，目前MX重返800美元/吨以上，PX重回900美元/吨以上。上周末，CFR中国主港10月PX船期升至970-980美元/吨，MX价格也跟随升至830-840美元/吨，二者价差反弹至140美元/吨，PX生产企业亏损状况虽然有所改善，但仍处于亏损或微利状态，因此，PX企业大幅提升开工率有待时日。根据历史走势，每年MX、PX价格低点出现在第三季度，第四季度将逐渐回升，短期内MX、PX或将维持振荡偏强。8月，国际原油维持在70-80美元/桶区间振荡。9月，原油消费旺季即将结束，但美元指数疲软，或令国际原油维持小幅盘涨的态势，且每年6-11月美国原油主产区墨西哥湾经常遭受飓风袭击，飓风有可能短期内刺激原油上涨。另外，随着全球经济逐渐复苏，国际原油价格的运行区间也有望上移，进一步维持MX、PX强势振荡。

　　南亚停车，资金充裕，MEG有望继续攀升

　　南亚1#号线35万吨/年MEG装置计划9月停车1-2个月，2#号40万吨/年装置预计10月份会停车45天。据不完全统计，8月底绝大部分罐区基本处于满罐状态，宁波地区库存在6万-7万吨，太仓地区库存在8万吨，张家港地区库存量在28万-30万吨。由于高库存，罐区要求贸易商如有新货进仓，需卖出同样吨数的原有货源。不少现货商寻求换手，以保证自己原有的罐容不减少。8月，贸易商资金面运行良好，且乙烯成本较高，贸易商预计市场仍有支撑，追盘者较多，不少空仓和持仓少的贸易商不断补入MEG。因此，在下游疲软和灌区高涨的情况下，贸易商仍有换手和采购需求，MEG有望振荡上行。MEG进口市场主流商谈由8月初的745-760美元/吨上升至800-805美元/吨，华东主流商谈价格也升至6480-6500元/吨。鉴于市场买盘意向依然较多，同时南亚9月合同货部分减量，下游市场需要开始备冬季面料，预计9月份MEG行情仍有望走高。

　　国内外PTA装置陆续停车检修

　　8月、9月份，扬子石化130万吨和翔鹭石化150万吨PTA装置检修半个月，且重庆蓬威、逸盛大连、宁波台化等装置相继因故停车，国内PTA装置开工率由99%下滑至70%，8月份PTA产量减少11万-13万吨。国内主流PTA供应商公布的8月合约货结算价格为7500元/吨，此价格略高于聚酯工厂预期。国内PTA工厂的盈利水平又恢复至千元以上，同时，9月PTA合约货暂定收款价格在7600元/吨。根据检修计划，9月10日，扬子石化和翔鹭石化将结束检修，但宁波台化80万吨装置将开始检修半个月。此外，印度三菱位于印度Haldia的 80万吨/年的装置延长检修时间至9月23日。KP化学位于韩国蔚山的3# 55万吨/年装置计划9月6日起停车检修2周。Indian Oil Corp的55万吨/年装置计划9月初停车检修55天。SK石化MTA位于韩国蔚山的53万吨/年装置计划10月份初检修15天，台化位于台湾高雄70万吨/年装置和台湾东展位于台湾台南的44万吨/年装置在11月份均有停车检修2-3周计划。目前，受期货市场振荡走高带动，国内PTA华东主流商谈在7400-7450元/吨，低端稀少。PTA进口现货市场主流商谈在890-915美元/吨。受后期装置停车检修刺激，PTA价格有望进一步走高。

　　消费旺季来临，有望进一步刺激PTA消费

　　PTA的传统消费旺季“金九银十”体现在由终端服装市场所带动的聚酯企业备货行情上。此外，8月底9月初国内大概有85万吨聚酯新产能将开车，10月，国内还将新增80万吨聚酯新产能，都将进一步刺激国内PTA消费。近期，整体聚酯平均开工率维持在77%水平，平均产销小幅升至70%-110%，库存方面，除切片基本不变外，涤丝、涤短和瓶片均小幅减少。进入8月，由于原料结算颇高，按现货价算，切片已处于亏本的状态，故预计9月上旬切片价格会有小幅上涨。长丝厂家平均开工率持稳在83%，由于9月初下游采购较为积极，厂家平均产销上升至80%-130%。由于前期下游补仓较少，库存已消耗较多，加之面料“金九银十”季节，销售较好，9月初，江浙涤丝产销两旺，特别是POY和DTY。目前江浙涤纶长丝市场涨幅在100-200元/吨，其中POY150/48主流成交价格在10700-11000元/吨。涤纶短纤涨幅也在100-200元/吨，主流出厂价多在9900-10000元/吨，现款主流送到价同步上调至9750-9850元/吨。受涤丝产销上升利好，江浙切片价格稳中有涨，半光主流成交价格在9150-9250元/吨，有光在8900-9050元/吨。目前涤丝产业面临节能减排的压力，聚合装置在此之前影响不大，但8月末，三房巷开始降负，预计影响面会进一步扩大，届时供应将有缩减的可能，价格将会得到一定支撑，9月上半月的行情可能是盘整小幅上行。

　　综上所述，笔者认为，受成本支撑及下游需求回暖刺激，PTA现货市场或可能延续一段相对平稳向上的走势。但由于上周四期货市场遭遇“查庄”谣言，1101合约当日跌幅吞噬掉一周涨幅，多头气氛被打散。受现货市场影响，及与PTA存在一定替代关系的棉花期货走势坚挺刺激，1101合约下跌区间有限。当国内股市企稳后，1101合约有望突破区间整理振荡向上。同时，我们也要注意到，上周六公布的CPI同比增长3.5%，通胀压力增大，市场担忧宽松的货币政策有所改变，以及国内四家交易所正在酝酿的“大户申报制度合四为一”新政透露出市场监管升级等措施会进一步打击游资炒作行为，或将进一步遏制1101合约上涨空间。