丛棉公司：下一个冲高目标是117美分历史新高

　　丛棉公司：下一个冲高目标是117美分历史新高(9.16)

　　生意社9月20日讯　本周(截止周四)纽约期棉持续飙升，12月上涨533点，收于95.76美分，3月上涨565点，收于94.73美分。

　　本周，印度宣布将出口合约登记时间至少推迟到10月1日，这给纽约市场增添额外燃料。印度纺织工业一直要求政府在1月之前限制出口，因为1月可能对棉花产量给出更准确的评估，季风降水量偏多，导致市场更加关注今年的产量。早些时候，印度政府宣布免税出口550万包棉花，这个数字已经小于交易商的预期，现在登记时间推迟给已经十分紧张的市场增加更多不稳定因素。

　　当前棉花市场让人们想起'抢椅子'游戏。印度是世界第二大棉花出口国家，棉花出口登记时间推迟，进一步减少市场上的棉花货源，仅仅数周前，世界第五大棉花出口国家巴西，棉花价格大爆炸，近期甚至宣布免关税进口110万包棉花。乌兹别克斯坦是世界第三大棉花出口国家，由于国家的出口政策和实效性，目前，乌兹别克斯坦的棉花形势基本上不明朗，澳大利亚是世界第四大棉花出口国家，到二季度为止，澳大利亚的棉花没有缓解世界货源紧张局势，目前美国是唯一的可以坐在上边的大椅子。

　　今天早上，美国最新的出口销售周报出台，情况已经很明显，上周21个市场采购的陆地棉和皮马棉不到845,600包。这些销售棉花中，2011/12年棉花256,000包。本年度棉花出口委托现在累计790万统计包，其中，到目前为止，只有120万包已经出运。2011/12销售年度销售数量50万包，是去年同期的5倍。

　　正如我们一再表示的，工厂担心以后买不到棉花，因此，在努力抓住他们需要的货源，但是，他们主要买“未定价”棉花。最新的“未定价”报告显示，上周，未定价销售数量增加876,500包，现在有1054万包棉花需要定价，其中928万包是12月、3月和7月合约。纺织厂希望市场出现有意义的修正，但是，未定价销售数量一周比一周大，恰恰打破纺织厂的希望。

　　最新的商品期货交易委员会报告显示，截止9月7日，贸易持有1530万包净空头部位，而多头分为两部分，指数基金持有690万包净多头部位，投机商持有840万包净多头。不久前，我们谈到指数基金部位在看涨市场环境中发挥的作用。由于指数基金受到进出商品市场现金流的驱动，因此，不像投机商和商业棉商，指数基金不会跟着基本面和技术信号走。这一趋势导致市场驱动的多头和空头失衡；在这种情况下，投机多头840万包，贸易空头1530万包。虽然在中性或者看跌市场环境中，这不是问题，但在看涨市场，这很容易加速市场上行步伐。近几年，我们看到过几个这样的市场，最明显的是谷类、白糖和原油，现在似乎轮到了棉花。

　　我们认为，贸易空头目前管理大量净空头期棉的日子很难过。我们预期，到目前为止，自7月20日以来，贸易必须拿出13亿美元保证金。由于几乎没有过渡期库存，我们想像，银行相当不愿意在此时给贸易扩大信贷。我们因此看到，市场空头被迫自保，但是，没有太多贸易商愿意变换阵营，因为投机商宁可继续看涨市场，只要看涨行情不变风向，而贸易阵营的交易商则受到现金制约。

　　我们相信，我们看到的12月和3月与远期合约相比的相对优势，在很大程度上与现金紧张有关。虽然本轮看涨市场可能有基本面和技术面调整，如果统计紧张依然是主要驱动力的话，那么，7月合约将不会像现在一样落在后面。换言之，如果因为基本面原因，12月价格跌破95美分，那么7月合约将可能偷偷接近92.50美分。

　　一旦新棉进入市场，我们相信，现在的本年度棉花期货合约之间的倒挂现象将开始自己逆转。我们已经看到，几周前，当交易价格大幅提升的时候，10月合约价格跌至12月合约下方，12月/3月价差也已经开始逆转。棉商将再次获得机会，利用认证库存逼迫持仓费套利回到市场。不论市场走势如何，我们相信，3月合约交易价格较7月高出200点都没有任何意义，因为接近作物年尾，流通渠道的库存降至最低。

　　那么，我们该如何作呢？从1995年的连续图表看，市场已经刷线了以前所有的高点，下一个冲高目标是117美分历史新高。因此，从技术角度看，目前价格上行阻力很小。正如我们上文所述，空头目前由于资金紧张，手无寸铁，在市场逐渐走高的同时，他们可能被迫买入保护。所有这些因素相加，给看涨市场耕增添更多燃料，实际上已经转化为自我强化。怎么可能制止这种失控的市场呢？也许新花上市将给市场人士带来不同的心态，我们也可能看到一些需求的分配。但是，我们不知道这些因素是否有足够的份量防止期货市场发生可怕的融化。