期货日报：双节临近振荡加剧 PTA上涨动力犹存

　　生意社9月20日讯　由于中秋、国庆双节时间跨度较大，不排除国际市场发生重大事件传导至国内，从而诱发国内期货市场出现重大风险的可能。市场节前在交易保证金和涨跌幅度双双提高的压力下，振荡局面有所加剧。但由于PTA下游聚酯、纺织企业目前正处于“金九银十”的购销旺季，成本支撑明显，需求较为活跃。此外，国内8月份CPI数据显示商品通胀预期仍然存在，虽然市场振荡加剧，但PTA主力合约期价突破8000元/吨关口的上涨动力犹存。

　　通胀预期存在，节前市场振荡加剧

　　今年以来农产品价格屡创新高，小麦、白糖、棉花等农产品价格步步走高既有供需因素支撑，同时也离不开通胀预期的刺激。8月份国内CPI涨幅为3.5%，较7月份的3.3%又增长了0.2个百分点，从经济数据来看通胀表现越来越明显，我国已进入负利率时期，这势必使大量资金寻找收益出路。目前市场对于国家采取加息措施扼制通胀预期较为敏感，近阶段基金认购和新股发售也较为密集，且今年以来对房地产价格的打压效果不明显，从农产品价格上涨，房价久治不跌，基金、新股陆续发行吸收市场多余资金以及CPI数据再创新高可以看出，通胀预期强烈存在。

　　在经济增速放缓的背景下，政府继续实施适度宽松的货币政策，市场流动性仍然充裕。此外，由于负利率因素的影响，预计会有大量资金从银行存款流入市场进行投资保值，主要涉足股市、期市、楼市等，从而进一步推高通胀预期。因此，从大环境来看，目前PTA价格上涨的基础夯实。

　　欧美经济复苏进程扑朔迷离，日本经济持续低迷而日元持续走高，对其出口贸易相当不利。发达国家正在谋求推出更多的经济刺激措施，节日期间不排除公布相关政策。国内宏观调控政策和保经济增长的双重任务与CPI指数新高矛盾突出，不排除国家在长假期间采取措施调控市场。总结2008年经济危机爆发的经验，交易所和期货公司双双提高交易保证金和涨跌幅度以防假期风险。市场出于规避价格风险的需要，同时获利资金也在平仓出局平安过节，盘面总体振荡加剧，PTA主力合约期价目前围绕7900元/吨一线窄幅波动。

　　上游价格企稳，装置检修集中支撑明显

　　5月份以来，国际原油价格在70—80美元一线来回振荡，下行压力并不十分明显，且下行空间也不大。上周初由于加拿大向美国中西部输送原油管道出现故障，支撑原油价格一度攀升至78美元/桶位置，可见原油价格目前仍处于敏感位置，一旦受到刺激就会立即上涨。原油价格虽在时好时坏的经济数据中上下波动，但由于各国货币过度发行全球处于通胀事实的存在，以及经济逐步复苏需求逐步放大，原油总体的上涨趋势是明确的，这在一定程度上从源头上给PTA带来了成本支撑。

　　7月、8月由于MX、PX价格下滑明显，导致部分PX生产企业亏损严重，亚洲多套PX装置被迫停车检修或降低开工率以维持价格稳定。不过，PTA下游消费旺季来临，目前已进入秋冬季纺织品消费的旺季，纺织服装市场的紧张局面将传导到产业链上游。每年MX、PX价格低点多数出现在第三季度，进入第四季度就会逐渐回升，因此，短期内MX、PX或将维持振荡偏强走势。

　　近期部分PTA生产企业进入停产检修期，PTA库存压力未大幅上升。9月、10月亚洲多套PTA装置停车检修，包括扬子石化130万吨/年的3条生产线、翔鹭石化150万吨/年装置、印度IOC公司55万吨/年装置、韩国KP化工55万吨/年3号装置、宁波台化60万吨/年装置，当前装置检修使得开工率下滑，同时也使得PTA市场供需基本面相对偏强。此外，今年国内计划开启9套新的聚酯装置，聚酯产能有望增加245万吨/年。其中，5套装置将生产用于纺织工业的聚酯纱线，合计产能为165万吨/年；4套装置将生产用于饮料工业的聚酯瓶切片，合计产能为80万吨/年。装置检修和新产能投产都将进一步刺激国内PTA消费。

　　传统消费旺季来临，成本需求同步上升

　　8月、9月国内约有85万吨聚酯新产能陆续投产，10月还将新增80万吨聚酯新产能，这对PTA产能消耗和价格支撑明显。而PTA传统消费旺季“金九银十”由终端服装市场所带动的聚酯企业备货方面，涤纶短纤市场已取得突破，在短纤企业没有库存压力和下游纱线企业产销良好的情况下，聚酯期货行情又出现上涨，在综合因素作用下，涤纶短纤价格一举突破万元关口，且仍保持上涨趋势。双节临近，下游聚酯、纺织企业存在备货需要，短期内对PTA价格构成明显支撑。

　　目前纺织企业商业用陈棉已销售殆尽，进口棉也寥寥无几，内外棉价联袂走高。棉花与PTA同属纺织用料，棉花价格高企必定会给PTA价格上涨带来刺激作用。9月以来，国内聚酯纤维市场呈现产销两旺的局面，主要产品价格均保持稳定，这为PTA价格保持坚挺创造了有利条件。

　　综上所述，虽然出于规避风险的需要，市场振荡有所加剧，但支撑PTA期价振荡走高的动力依然存在。而目前PPI指数涨幅已先行回落，CPI进一步上涨的空间有限，只要CPI不出现持续大幅上扬，目前适度宽松的货币政策就不会出现大的调整，央行单方面大幅加息的空间并不大，市场担忧双节期间央行加息的顾虑也就减轻。因此，双节临近市场振荡加剧合理，PTA上涨动力犹存。