期货日报：旺季需求带动 PTA强势依旧

　　生意社9月21日讯　9月初宏观经济数据集中公布，8月CPI同比上涨3.5%，同月房地产市场价量齐升，工业产值同比也出现回升。鉴于宏观经济数据上涨的最根本的推动力是宽松货币格局，投资者不得不担心央行出台回收流动性的措施。传闻一时间甚嚣尘上，从传证监会查处期货公司操纵天胶价格开始，又传中国政府对房地产将开始新一轮政策打击、彻查违规资金、央行加息收紧流动性、神秘资金进场坐庄、国务院领导指示打击商品价格等等，传言和猜测推动金融市场大幅回调。17日央行发布报告，言称要继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。周一商品市场即出现井喷式上涨行情，个别品种被打到涨停位，PTA一举突破8000点的阻力位，进入上行趋势。从PTA的供需面上看，上游原料涨势趋缓，逐步回稳；下游聚酯产销甚好，价格高企；终端纺织服装内销旺盛，出口增速不减。其中，纺织服装旺季升势迅猛，将在宏观利好的格局下，为PTA的上行再添动力。

　　一、流动性充裕VS供需疲弱，原油宽幅振荡

　　宏观经济的走向和资金的宽松决定了价格的强势与否，原油的基本面则决定了向上和向下的趋势。

　　原油的供需面仍旧利空。美国能源信息署公布的数据显示，截至9月10日当周，美国原油和汽油、馏分油库存全面下降，导致石油库存总量从历史最高记录跌落。美国原油库存下降了249万桶，汽油库存下降69.4万桶，馏分油库存下降34万桶，石油库存总量下降了292万桶。库存的下滑缘于进口量的下降，当周加拿大一条日均输油67万桶的管道短暂中断。陆上库存高企，海上浮仓也略有增加。船运代理机构ICAP Shipping统计显示，截至9月10日的一周，包括伊朗在内的超巨型油轮储油量3600万桶，比前一周增加了400万桶。国际能源署估算8月底有3500万桶以馏分油为主的成品油储存在海上浮仓，比7月底增加了100万桶。

　　从需求面看，美国能源信息署统计显示，截至9月10日的四周，美国成品油需求总量平均每天1958.4万桶。在消费旺季结束之际，油品总需求仍未达到往年需求均值的下限2000万桶/日。美国万事达卡公司通过对加油站售出的汽油计算出，截至9月10日的一周，美国汽油日需求883.7万桶，为2008年10月10日以来最低水平，比前周减少28.9万桶，降幅3.2%，并且为2005年以来同期最低水平。作为需求下滑更为直接的证据——欧佩克原油船运出口量继续下降。咨询机构Oil Movements发布的数据显示，未计入安哥拉和厄瓜多尔的欧佩克10个成员国，在截至10月2日的四周内，石油日均船运量2320万桶，比四周前减少273万桶。欧佩克船运量曾在7月17日当周达到危机以来的高点2378万桶/日，之后便折返下行，也远未达到往年的均值下限2400万桶，该值近6年的高点在2550万桶附近。

　　随着欧元区主权国家债券发售成功，欧债危机得以缓解，近期新巴塞尔协议快速通过，并且意外宽松，令市场对于欧元区银行业的担心骤降。美元自6月初结束反弹开始回落，即使在日本央行时隔6年再度进场干预汇率的情况下，美元颓势依然。美元的弱势及市场资金的宽松将为商品带来支撑。油品总库存总量仍处历年高位；油品总需求在1950万桶/日附近振荡，原油疲弱的基本面毫无起色。在美元弱势和供需疲弱的共同作用下，油价后市仍将在75美元附近振荡，难现趋势行情。

　　二、聚酯库存低位，纺织出口、内销态势良好

　　9、10月份为国内工业品市场的产销旺季，业内称为“金九银十”，PTA的下游聚酯、纺织9月的产销表现甚好。PTA作为聚酯的原料，期价的下跌往往会带动涤纶产销低迷，而9月初PTA的弱势回调却丝毫未能影响聚酯的产销和报价。这是因为，无论是聚酯切片、瓶片、短纤还是涤纶丝，需求的复苏、合理甚至偏低的库存以及良好的利润状况都促使目前的PTA涨势具有较为扎实的基础。首先看涤丝。最近一周江浙地区限电政策执行力度略有减弱，萧绍地区主流工厂前期拉闸限电的加弹机已重新开车生产，涤丝价格维持小幅上涨态势。涤丝工厂产销基本维持在125%附近，库存又有1—2天的下降。其中，江浙主流工厂FDY库存为4—7天，POY库存为4—7天，DTY库存11—15天。部分涤纶丝产品规格近期有突破年内高点的可能性。再看涤短。受棉花涨势迅猛带动，直纺涤短报价继续维持涨势，市场成交量相对平稳，部分厂商仍有追涨动作。工厂普遍无库存，部分工厂欠货在一周、二周不等。

　　聚酯产销的旺盛态势缘于终端纺织服装需求的增长。2010年上半年纺织服装行业出口超预期增长，同比增速达22.06%。7、8月增速略有下滑，但仍高达26.99%和28.32%。同时，纺织品服装的国内销售一直保持着同比20%以上的较好增速，1—8月份国内服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达3540亿元，同比增长23.7%。9月以来，下游纺织企业进入传统的“金九银十”旺季，订单充足、开工较高，对各种原材料需求逐渐加大，同时，纱、线价格也同样上涨。四季度纺织服装业或许因为人民币升值、棉价高企以及人力成本提高有所回落，但纺织服装作为最基本的消费品，随着国家调控经济发展模式，积极拉动内需，纺织业内需的增长潜力较大。调研显示，出口的负面因素导致终端企业利润下滑，但出口总量仍旧处在前期高位，对应的聚酯、PTA需求仍在。

　　PTA目前的现状是：包括PX在内的石化产品经过前期的大幅拉升，近期涨势趋缓，尤其是石脑油、MEG等高库存产品。聚酯厂家库存普遍低位，涤短厂家因欠货甚至有一到两周的负库存。终端纺织出口连续增长，国内销售也保持着月度同比20%以上的较好增速。后期下游聚酯及终端纺织的拉动，将继续支撑PTA维持强势。