银河证券10月纺织服装行业投资组合报告

　　生意社10月9日讯　9月组合落后行业指数0.44个百分点。9月投资组合配置七匹狼(002029)、美邦服饰(002269)、雅戈尔(600177)，其中雅戈尔对组合回报拖累较大；受市场对服装消费持续看好，9月份板块内品牌运营企业涨幅居前。

　　出口增速仍处高位，而升值担忧影响股价走势。8月份纺织品服装出口增速继续处于高位，虽然市场上调全年出口增速预期，考虑到人民币单月兑美元升值1.6%，以及全年出口数据前高后低，生产型企业缺乏股价上涨催化剂。

　　品牌内销型企业相对继续看好。虽然受气候影响8月份零售增速略有下滑，但仍处相对高位；而目前召开的2011春夏季订货会符合预期，甚至较3-5月份有所提高；气象专家预计的冬季低温现象如能出现，将带动品牌服饰11、12月份冬装大卖。

　　10月份维持行业“中性”评级：(1)由于前九月板块超越沪深300指数27.3个百分点，估值溢价达到历史最高水平；(2)生产型企业出口增速处于高点，而人民币升值预期、以及对出口前高后低的预期，短期内缺乏股价上涨催化剂；(3)品牌服饰企业目前2010年动态PE基本在35倍以上，估值相对大盘进一步大幅提升的动力不足。

　　10月投资组合配置七匹狼、美邦服饰、报喜鸟(002154)：七匹狼(35%权重)在品牌服饰中估值相对合理，目前步入内涵式增长阶段，不排除业绩超预期可能；美邦服饰(35%权重)三季报大幅改善，市场对公司价值认知处于修正过程中；报喜鸟(30%权重)在品牌服饰中估值相对合理，高管行权、限售股解禁使所有股东利益趋于一致。

　　主要风险因素。大盘系统性风险导致估值中枢下降；品牌服饰前期涨幅偏高存在短期滞涨压力。