莱茵哈特：中国黄金周假期结束后美国棉花市场可能再创新高（10.07）

　　生意社10月11日讯　本周(截止10.07)纽约期棉表现喜忧参半，12月合约再涨268点，收于104.60美分，而3月合约仅仅涨26点，收于100.72美分。

　　期棉市场已经收回自上周四损失的阵地，当时12月合约首次下跌接近600点，此后，12月合约重拾升势，涨幅达到900点。本周的特点是今天12月/3月合约倒挂价格大幅度拉宽，12月合约昨天较3月合约高出106点，今天突然跳高至388点。市场人士摸不着头脑，为什么12月合约大幅跳高，而其余合约落在后面。

　　也许是因为美国出口销售周报很出色(两个市场年度销售数量647,000包)，局面开始好转，但是，这应该让所有月份的合约都加入一个前进大合唱。更可能出现的解释是，看涨期权买入数量巨大，让市场人士措手不及。特别是对冲基金买入大量12月合约的看涨期权。

　　考虑到目前的宏观经济环境，投机商和对冲基金对棉花产生浓厚兴趣并不让人感到意外，在目前的宏观经济背景下，几乎所有商品都在上涨，而美元持续下跌。虽然目前棉花牛市有自己的基础，供需形势非常紧张，但美元持续贬值无疑也是一个重要因素。

　　今天，美元汇价对瑞士法郎创空前新低，对澳元创27年最低，对日圆创15年最低。尽管投资者更加追捧这些货币，因为他们在贸易或者财政政策方面都享受更加坚实的基本面，但我们也看到，黄金创新高，这些天黄金被视为最坚硬的通货。在近10年，黄金每年都以两位数字的百分比增长，从260美元/盎司攀升至目前的大约1340美元/盎司。

　　由于黄金既是商品也是投资的'避风港'，因此，在这样一个债务与赤字不断攀升，超越控制的金融世界里，黄金越来越受欢迎。美国是世界最大的债务国家，美国的公共债务总额在近10年从5.8万亿美元增长到13.5万亿美元，而信贷市场的债务总额从2001年的29.3万亿美元增长至52.2万亿美元。不幸的是，目前每年的财政和贸易赤字相加为2万亿美元，更加剧了这一问题，短时间内这一趋势无立即扭转迹象。

　　继两年前的金融危机之后，我们看到家庭和企业部门的债务略有收缩，这促使政府积极促进其债务规模，以保持信贷泡沫免于内爆。家庭和企业部门的去杠杆化使得美联储/政府可以在目前印制钞票，而不会引发过多通胀，但是快速增长的债务-对-GDP比率对未来不是好预兆。这个问题决不仅仅限于美国，虽然其绝对规模让其他经济体相形见绌。

　　越来越多的投资者意识到，印刷机不可能解决目前的经济问题，因为它最终将破坏该国货币。聪明的钱因此会保持多元化，进入有形资产，如商品，旨在保值，这种趋势没有立即结束的趋势。有趣的是，当我们说到棉花价格或者其他商品价格时，黄金盎司价格尚未接近历史最高水平。

　　例如，在2003年10月牛市高峰期，棉花每包价值大约是一盎司黄金的价值，而在2008年3月，一包棉花可以买大约半盎司黄金。今天，不管你信不信，一包棉花只能买到0.38盎司黄金，这是名义上的15年的最高水平。当我们拿棉花与瑞士法郎、澳元或者日圆的10年曲线相比较时，我们得出类似的结果。换句话说，如果我们拿今天的棉花行情与已过去年份的市场行情比较时，我们考虑到分母已经发生变化，而且相当大。这可以解释为什么现货价格交易水平大大高于过去任何时间，而不会让纺织工厂掀起轩然大波。

　　那么，我们该何去何从？上周我们认为，北半球棉花进入市场之后，市场将会形成一个交易区间，但是，看到市场今天的表现后，我们认为，在接下来的日子里，市场可能创新高。这主要取决于中国市场的7天假期之后恢复交易后的反应，但是，基于本周各个出口市场强劲的现货价格表现，我们认为，不会出现很大的价格压力。事实上，近期现货价格已经远远超过期货市场价格，期货市场近期的上涨行情可能仅仅是一次试探性的追赶。

　　不过，我们认为，12月与3月之间的倒挂扩大是毫无根据的，因为棉花将很快进入市场，当12月合约进入通知期时，市场将会有充裕的棉花货源。有种观点说，市场经不起“浪费”现货棉花，我们认为这种观点是错误的，因为，不管纺织工厂如何需要美国棉花，也存在一个物流限制问题，即每周可以装出多少棉花。这意味着，未来数月，美国仓库里面将保存大量棉花库存，这些棉花在等待装运期间，可以在短时间内被视为认证库存。