期货日报：阻力位前驻足 PTA将向何方

　　生意社10月21日讯　上周五PTA期货主力合约TA1101盘中涨至8868点高位，于今年春季的8900平台位前止步，行情能否跨越这一平台冲击9000点大关，市场上许多人对此并无信心。

　　多数人认为，行情已进入高价区域，下游难以接受如此高价聚酯产品，市场观望气氛上升，价格传导受阻，PTA可能会下跌。另外，今年以来，PTA负荷一直保持高位运行供应量较大，加之进口量并未减少，供应可能过剩，上涨行情难以持续；特别是近两日PX又大幅下跌，市场人气受到影响，行情压力加大。

　　今年下半年计划投产的聚酯产能情况

　　然而，较大的利多因素却未被市场重视。2008年金融危机之后，国际国内纷纷出台的经济刺激政策，特别是极度宽松的货币政策对化纤纺织行业的复苏起到了积极的促进作用，前期天量信贷、充裕的货币流动性及通胀预期等因素，不仅带来了聚酯产品价格的大幅回升，而且大大刺激了聚酯终端织造环节如织机、经编、加弹机的投资热情，这个环节产能大增。加之经济复苏后需求的恢复和增长，使得今年聚酯下游需求异常强劲，聚酯环节出现了多年少见的产销两旺的态势，聚酯产品价格大涨，部分聚酯产品甚至出现了罕见的暴利，如个别聚酯薄膜利润最高能达到2万元/吨；而聚酯切片、瓶片和短纤等以往长期弱势的品种也多走出困境，每吨几千元的利润再度呈现。不仅如此，因供需关系偏紧部分厂家长期处于负库存状态，加之极度放大的盈利空间，吸引了大量投资资金介入，一批扩产及拟建和规划的聚酯项目蜂拥而至，未来三年内聚酯行业将迎来新一轮扩能高峰。2009年年底国内聚酯总产能1648万吨，而未来三年新增聚酯产能有望达到或突破1000万吨，而且若不是受限于设备的供应能力，预期的聚酯产能增速可能还将高于目前能统计到的数据。

　　今年上半年有4套聚酯装置共计88万吨的新产能投产，而下半年仍将有12套装置共321万吨的新产能计划开出，具体如上表所示。

　　另一个值得关注的是聚酯运行负荷在新产能陆续释放的同时更是一路攀升，从去年的平均75%升至目前的83%的水平。这样，其对于原料PTA的需求无疑会大幅增加。众所周知，今年PTA的生产利润多保持在1000元/吨之上，厂家生产积极性一直很高，除必要的设备检修外，PTA的运行负荷多保持在90%之上，PTA产量供应保持高位，进口量也保持在55万-60万吨。进入9月后，又有PTA期货市场上的13.37万吨的PTA仓单注销并流入现货市场。尽管如此，但供应商PTA库存一般只有0-4天的低水平，且自9月中旬起，PTA更是加速上涨，这些足以说明下游需求的强劲和消化能力的超强。

　　然而，反观PTA的价格，目前市场出现了恐高情绪，难道PTA价格真的超高了吗？笔者并不这样认为。从历史的角度看，目前PTA价格只能算中等偏上一点的水平，1995年现货PTA曾因供求关系紧张一度高达17600元/吨，但那时的情况已难以再现。另外两个高点，分别为2006年8-9月因多套PTA装置投产前夕采购原料PX，致使PX价格大涨至1570美元/吨，及金融危机出现前夕的2008年的6月中旬，原油高达140多美元/桶，PX达到了历史上的最高点1660美元/吨，相应PTA分别达到了11300元/吨、9800元/吨的水平。

　　而目前的情况是上游炼厂开工率不高，原油价格难有大的下跌空间，而亚洲部分裂解装置的检修，对下游石化产品形成利多，带动芳烃类产品集体走高。其中异构级MX，因来自美国套利的船货减少，致使亚洲范围内的供应相对紧张，近期MX价格持续走高；特别近日PX价格因部分装置故障，即期供应紧张，PX出现了强势上涨，尽管短期因部分获利盘回吐使PX价格出现波动，但总体已进入相对的高价区域1200美元/吨之上，对于PTA的成本支撑是不言而喻的。

　　去年下半年以来，PTA工厂一直维持在高利润、高开工的状态，但下游需求强劲，且有部分货源被贸易商囤积。近日又有PTA多套装置集中检修，运行负荷快速下滑，加之近期几套新聚酯投产，PTA供应从前期总体平衡转为供需偏紧态势。

　　10月20日起，人民币存贷款基准利率上调0.25个百分点，此消息一出，周三多数期货品种大幅低开，但其后振荡走高，并多以大阳线收市。虽然加息被市场习惯性视为利空因素，但笔者认为，该利空对于楼市的影响较大，对于大多数商品来讲并不一定有实质性的影响，特别对于PTA来说，短期影响并不会很大，但从长远看，流动性或许会略有收缩，对于下游织造及聚酯新项目的落实可能会有些影响。

　　今年下半年以来，国内大多商品期货都出现了不俗的涨幅，相对而言，PTA表现并不尽如人意。但从其基本面形势及上游成本支撑方面来看，只要PX不出现较大的回调，PTA后市就不会有大跌出现，市场短期恐慌性的下跌，或许是多头介入的又一次机会。