期货日报：PTA中期上涨趋势不变

　　生意社10月25日讯　经过前期一轮快速上涨之后，上周PTA主力1101合约走出回调整理行情，特别是周二晚央行加息空袭，更使得期价承压下行，不过从随后的行情走势来看，加息对市场影响有限。从目前PTA基本面来看，上游原油重返80美元/桶上方，PX高位盘整，下游聚酯产业产销尚可，而当前PTA也正处于传统的需求旺季，在上下游双双提振的作用下，短期调整不会改变中期上涨的格局。

　　宏观经济分析

　　中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存款基准利率，金融机构一年期存款基准利率上调0.25百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高至5.56%。突如其来的加息，引发了投资者的忧虑，导致大宗商品市场低开，PTA也不例外，但该消息对股市及期市的影响有限，且目前全球流动性宽裕格局不改，PTA经过短期的调整后，有冲击前高的可能。

　　上周四公布的宏观经济数据显示，我国9月份CPI为3.6%，创出23个月来的新高。随着美联储试图推动量化宽松的政策意图越来越强烈，美元的弱势暂时难以改变，美元将继续走软，这必然会继续推高国际资源资产价格。基本面的良好和加息影响力的弱化，也会促使PTA市场心态重新恢复。

　　原油重返80美元/桶

　　进入10月份以来，美原油一直位于80美元/桶上方盘整，对PTA的上涨带来一定的支撑作用，但上周因中国央行意外宣布上调存贷款利率，从而推高了美元，并引发原料需求可能放缓的忧虑。NYMEX原油期货上周二跌破每桶80美元，跌幅达4%，为8个月来最大单日百分比跌幅。不过，随后因报告显示美国原油库存下滑且美元走软提振，原油在跌势中反弹，并重新站上80美元/桶，这将对PTA形成一定的成本支撑。

　　基本面向好，新高可期

　　首先，从PTA的直接上游PX来看，前期，受大连福佳大化70万吨/年PX装置停车检修，预计停车时间10天左右以及中海油惠州84万吨/年PX装置因故障负荷运行不稳定影响，PX出现暴涨行情，尽管目前对停车事件的炒作已经告一段落，但当前PX价格仍维持在1200美元/吨上方盘整。从PX—MX的差价来看，之前很长一段时间里，都位于120美元/吨的不合理范围，近期已回归正常水平180美元/吨。PX的大幅上涨，在一定程度上也锁定了PTA的下跌空间。

　　其次，从PTA工厂自身的情况来看，进入10月份以来，受上海石化、宁波台化、大连逸盛装置检修影响，国内PTA开工率由原先的90%以上下降至80%左右；与此同时，韩国三南、三星、KP以及印尼三菱、台湾东展也分别进行检修，这使得亚洲PTA现货领域供给后期会较为紧张，从而对PTA期货价格形成支撑。而从PTA工厂的生产利润来看，近期以PX折合成PTA生产成本为7600元/吨左右，较前期的生产成本上涨近1000元/吨。成本的提升，在一定程度上也支撑了PTA的价格。

　　最后，从下游情况来看，聚酯市场经过前期的大幅上涨后，近期走势以高位振荡为主。萧山20万吨新聚酯装置将于月底投产，这将增加对上游的需求。涤丝刚性需求基本得到维持，随着限电政策浪潮的退去，江浙织机的开工率目前回升到76%，开机率基本保持在旺季水平。在通货膨胀预期、市场资金面持续宽松的大背景下，涤丝价格9、10月上涨幅度多在2000—2500元/吨，而涤丝工厂产销也在100%左右。下游旺季需求特征明显，这将推动原料PTA价格上行。

　　套利操作分析

　　在上周的行情中，PTA1012合约和1101合约的价差一度扩大到122元/吨，投资者可通过买入1012合约、卖出1101合约进行套利操作。若通过两次交割完成，除去手续费、交割费等费用后，月收益在0.9%左右，折合成年收益率在10.8%左右。而从周末的行情走势来看，合约价差开始有所缩小，因此，投资者也可直接两边平仓获利了结。若后市再有这样的机会出现，投资者可考虑按此策略操作。

　　综合分析，上游原油和PX高位盘整，下游纺织业处于产销旺季，对PTA有刚性需求，加上目前美元指数保持弱势振荡格局，市场通货膨胀压力增加，虽然当前PTA处于调整期，但其基本面上下游保持良好状态，形成上拉下推的格局，PTA中期上涨趋势不变。