期货日报：PTA后市上冲动能不足

　　生意社10月25日讯　10月20日央行宣布人民币存贷款基准利率上调0.25个百分点，使得原本处于高位调整的PTA加深了回调幅度，三日内价格从8868元/吨的高点一路下探至8450元/吨附近。尽管目前价格略有回升，但走势已大不如前。技术面上，5日均线下穿10日均线，已放出短期空头信号，主力多头资金的大幅离场也给市场带来不小震动。尽管基本面利好因素并未出现重大变化，但在缺乏主力资金配合的情况下，面对历史高位区域的压制，预计PTA上冲动能不足，高位振荡的时间也将延长。

　　加息有远虑无近忧，通胀压力持续

　　上周央行在三年内首次加息，当天国内商品市场在加息为利空消息的惯性思维下受挫低开，多数商品的上升通道被破坏。与此同时，外围市场中的美原油、黄金应声下跌，欧美股市全线飘绿。在经过一天的杀跌后，市场意识到在美联储新一轮量化宽松实施在即的预期下，此次中国加息并不会根本性改变大宗商品需求。于是，国内市场和欧美股市纷纷从恐慌中走出，美元也重新回到77点的低位。

　　从21日公布的国内第三季度经济数据来看，也证实了整体国民经济向好势头未改。但9月份CPI数据创下年内新高，并且市场预计10月份CPI数据可能达到4%，这意味着通胀已经形成，并将在很长一段时间内存在。加息引发的人民币升值将导致海外宽松货币政策实施所产生的充裕货币流入我国，加大国内通胀压力。

　　因此，在宏观经济政策紧缩的初期和中期，加息不会对经济和市场趋势产生大的负面影响，由美元走软引发的大宗商品上涨趋势仍将持续。

　　PX涨势良好，成本推动因素持续

　　10月份以来，亚洲PX价格便以每周近100美元的速度飙升，目前价格站上1200美元关口已数周之久，对于PTA的成本支撑不言而喻。此前由于原油库存居高不下，加上需求因汽油消费旺季的结束进一步萎缩，导致炼油厂开工率持续下滑，同时也导致原油裂解的副产品PX供应大幅缩减，从而推动了PX价格的上行。近期，原油价格迈上80美元关口，但PX涨势依旧，这主要是因为PX厂商因利润过低而降低开工率，再加上设备停产检修，使得市面上PX供应量大幅减少。随着产业链利润的重新分布，目前PX生产利润已有较大幅度的回升，从-40美元/吨回升到100美元/吨，基本上达到了均衡水平。不过，设备装置的不稳定因素使得供应缺口短时间内无法填补，基于PX的供应影响，未来PX价格仍有望振荡向上，继续为PTA提供成本支撑。

　　集中检修增多，PTA面临供应缺口

　　从10月份开始，上海石化、宁波台化、大连逸盛进行集中检修，韩国三南、三星、KP在10月份的检修也都在一周以上，印尼三菱、台湾东展的检修也在10月份进行，印度三菱的运行仍不正常，日本三井的检修也刚刚结束。这些企业停产检修的产能超过300万吨，相对PTA每月平均消费量将近200万吨而言，短时间的供需缺口难以填补。9、10月份亚洲装置的集中检修使得10月份的PTA亚洲供应相当紧张，此前一直围绕着PTA产业的高开工率、高库存也有望因停工检修得到缓解，市场供应紧张的局面再次显现，现货价格也随之水涨船高。

　　受加息影响，目前现货方面追随期货市场适时回调，市场恐高情绪有所释放。目前处于国内政策频出之际，市场情绪再次出现分歧，但在供需缺口支撑下，现货价格有望振荡向上。

　　目前内盘主流现货现款自提成交水平价为8350—8400元/吨，外盘台产现货现款船板成交水平价为1045美元/吨左右。现货价格的坚挺，也为期货行情走势提供了坚实基础。

　　高价棉带动聚酯需求，下游开工率稳步上升

　　因减产严重，今年9、10月份期货市场棉花价格节节攀升，轻松越过各个阻力关口，向25000元/吨靠拢；现货方面，有棉花企业正三级皮棉现货报价高达27000元/吨，全球供求紧张的格局主导着市场。受此带动，同为纺织原料的聚酯也受益匪浅。随着近期涤短价格走势平稳，棉花、粘短价格继续高涨，棉花、粘短与涤短的价差拉大至13000元/吨、10000元/吨。从历史数据来看，棉花、粘短价格早已突破历史高点，涤短距高点仍有一段距离，同时下游纯涤纱价格也早已超越前期低点，涤短价格相对仍处于滞涨状态。

　　随着聚酯企业利润率的大幅提高，企业开工率也处于小幅抬升的状态，这加大了市场对PTA的需求。因夏季用电高峰期对聚酯企业的限电措施，使得下游库存处于较低水平，根据CCF公布的涤纶库存指数，目前涤纶库存处于2009年7月以来的相对低位。加上今年国内可能面临千年极寒的说法，各纺织企业均在加大生产力度，聚酯企业10月和11月合同货缺失明显，近期的现货补货动作频繁，使得PTA现货价格下行空间有限。

　　由于较高的利润吸引了资金投入，目前聚酯新产能频繁投产，今年上半年有4套聚酯装置共计88万吨的新产能投产，下半年仍会有12套装置共321万吨的新产能计划开出，聚酯的扩产将保证未来PTA需求一路畅通。

　　主多资金离场，上冲行情无法有效展开

　　一直以来，PTA都是资金青睐的品种之一。然而自4月份行情大幅回落以来，PTA的持仓量与成交量始终不温不火。在缺少大资金关注的情况下，PTA走势也只能维持区间振荡。中秋节后，在多重利好的推动下，尽管走势摆脱了振荡模式，但持仓量并未随之迅速放大，成交量也维持在60万手的正常水平上下。近日，随着期货市场价格出现小幅回落，持仓量与成交量俱减，PTA或将回到先前交投清淡的时期。

　　此外，从主力持仓变化表中可以看出，在PTA此次上涨过程中，尽管净空持仓一度有所减少，但总量依旧高于1.5万手。在涨势发起初期，每当价格上涨，多头持仓便会增加，但一旦行情出现回调，多头持仓也会随之大量减少，然而空头持仓相对变化较小。近期随着价格的高位受阻，多头持仓离场迹象越发明显，而空头持仓却在悄然增加。由此可以看出，多头行情的参与者多为短线资金，一旦行情出现不确定，他们便选择逢高获利了结，早早离场，相反由于空头主力多为现货商套保盘，表现较为平稳。目前市场缺乏长线做多主力资金，净空持仓的持续放大将对走势产生明显压制。

　　总而言之，如今PTA基本面利好因素仍有望支撑其上行，但由于目前价格已接近历史高位区域，且9000点整数关口压力较大，在无主力多头资金参与的情况下，上涨行情难以有效展开。鉴于成本支撑力度较大及流动性过剩因素影响，价格的下行空间有限，8400点处将形成有效支撑，投资者可于此价位附近逢低介入。