上海中期：浅析加息对PTA行情的影响

　　生意社10月26日讯　中国人民银行自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。

　　近期全球层面，最大的经济动向无疑就是以上来自于中国政府的“意外”加息。所谓的意外，并不是中国在是否应该加息的问题上出乎市场预料，而是在加息的时间点上面。

　　中国人民银行行长周小川才向市场宣布年底前不加息不久，并且市场绝大多数人也抱有同样的预期，但是政府却特立独行，给全球金融市场带来不小的震动。

　　一般而言，在人民币升值的现实和舆论压力都很大的时刻，选择加息势必将进一步加速升值以及预期，加速热钱流入(这些都是常规理解)，政府举出加息大棒更多还是希望在通胀管理方面有所作为，人民币升值和治理通胀之间，政府选择了后者。

　　选择加息手段来治理通胀，这里面包含两层意思：第一，通胀其实已经比较严重，这点从上周公布的9月CPI数据可见一斑，10月数据可能更高。既然通胀已经出现，那么这波浪潮就不会很快结束。第二，加息是否一定能够成功管理住通胀，这个问题更为重要。从理论上讲，加息是控制通胀的强有力手段，但是仅仅这样定性意义不大，宏观经济是过程式的，加息的幅度(次数、节奏)和时间效应，这两个因素才是最终能否管理住通胀的核心因素。

　　我们无法准确预测到底需要加几次、加多少幅度的利息水准，才能将中国的通胀压力减弱，但是经验式的结论告诉我们，刚开始加息的1-3次，往往是“安全”的，甚至还能理解为短期利空出尽的良好买入时机。上周加息之后，从资产价格、商品价格走势来看，依然符合上述“经验”。刚开始的加息动作，往往幅度远远不足以减低通胀的目标，并且更多的是政府的一种态度的宣扬，市场的走向无法出现根本性的转变，因此加息后出现了股市和商品价格继续攀升的走势，也就变得可以理解。

　　按照上述分析，本次加息动作很难在短期内扭转整个通胀的主旋律，那么也就意味着市场资金、预期均对商品价格继续发挥促使上涨的作用。落实到PTA，笔者认为也不例外，只是这种定性的判断，无法直接落实到实际操作中。

　　如果想要将加息和行情走势以及具体操作结合起来分析，笔者认为不需要进入复杂的加息效应探索中，而可以将加息效应“技术化处理”。明确来说，就是在最近的一周内，观察美元指数和黄金的走势。他们的变化代表了市场主流资金对与中国加息的集体反应，这些反应将直接作用于商品市场以及其他金融市场上。

　　黄金自高点下来，已经一周有余，而美元恰好在关键时刻，是否形成双底还需要观察。如果本周美元的双底成立+黄金的下跌持续，则意味着市场主流对于中国这种打击通胀的信号有所顾忌，并且在采取相应行动。在这样的状态下，在9000附近的PTA，如果其自身基本面没有太大变化，那么价格很难上行太多。结合目前PTA形成的高位三角形收敛整理的形态而言，价格最终选择向上突破的可能性会大大降低，甚至会向下突破。如果本周美元双底构造失败+黄金展开反弹，则意味着市场主流力量对中国加息的举措消化完成，市场将继续按照通胀的路子快速发展。那么，在这样的状态下，即便是PTA自身产业链情况不变，价格也更倾向于上涨，三角形收敛形态也更倾向于向上突破，寻求新高。

　　至于加息是否对PTA自身产业链产生影响，笔者认为，在短期内，很难影响和转变现有的一些状况，因此，产业链中的变化，还是应该遵循其自身的因素变化。