期货日报：PTA价格上涨仍是市场主旋律

　　生意社11月5日讯　PTA指数在7月中旬于7000一线触底反弹，9月下旬期价突破8000整数关口并加速上涨，11月1日指数再创新高9050元/吨，累计涨幅28.59%。从目前盘面来看，5日、10日、20日与60日均线依然呈现多头发散的有序排列，PTA上涨趋势完好。

　　国际原油易涨难跌

　　2010年下半年全球宏观经济缓慢复苏，尤其是在中国经济向好的带动下，对于原油的需求逐步增加，进而支撑油价进一步上行。其中，以中国为代表的经济体对于原油的旺盛需求是促使国际油价高位运行的重要因素。中国海关总署公布的数据显示，中国9月份原油进口量为2329万吨，折合每日进口567万桶，而去年同期原油进口量仅为每日419万桶，增幅高达35%。

　　从近期公布的经济数据来看，10月份美国制造业指数超越市场预期，从9月份的54.4上升到56.9, 为5月份以来的最高。其中，美国新订单由51.1上升到58.9，而工业生产指数则从56.5上升到62.7。中国物流与采购联合会发布的10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为54.7%，环比上升0.9个百分点。中美制造业快速增长，引发市场对需求增长的预期。

　　美元指数连续下挫对油价构成利好。尽管金融危机以来，以美国为代表的经济体在政府量化宽松货币政策引导下，摆脱了经济持续衰退的局面，但是，随着经济的不断复苏，市场逐步呈现出上涨动力不足的迹象。美联储将密切关注增长、失业等指标，并明确将长期购买政府债券设定为新一轮量化宽松货币政策的技术解决方式。这将会长期维持和确认美元的弱势地位。

　　从中长期角度看，美元的走软以及中国的旺盛需求将推升油价走高，但是，考虑到全球原油的高库存以及充足的原油供应，油价的上行空间将受到一定限制，未来油价整体将保持振荡偏强的格局，价格运行重心将逐步上移，75美元将成为重要支撑，年内有望上冲至90美元关口。

　　直接成本PX价格保持强势

　　PX外盘报价自7月中旬低位反弹以来，价格保持45度斜率的上涨。虽然近期亚洲PX涨幅过猛，遇获利回吐打压价格有所反复，但仍保持在1200美元/吨之上的高价。新日石11月PX合同价报于1260美元/吨（比10月ACP大涨235美元），显然有意将PX结算价推高至1200美元之上，PTA11月份的生产成本已经接近8000元/吨水平。如果PX未来不出意外，PTA的生产成本可能在8000元/吨形成新的平台。

　　同时，上游石脑油价格对PX后市价格依然会产生利好支撑。目前美国原油各地炼厂开工率未有大幅度提升，石脑油难有过剩，同时亚洲石脑油价格也已涨至近半年的高位，这将对PX价格形成有力支撑。只要有PX支撑，PTA就不会出现大幅下跌行情。

　　下游需求强劲

　　目前PTA下游聚酯表现抢眼，库存较低，市场需求状况良好。

　　首先，聚酯仍有大量产能计划投产，这将刺激PTA市场需求。上半年有4套聚酯装置共计88万吨的新产能投产，而下半年仍有12套装置共321万吨的新产能陆续开出，第四季度有250万吨的新聚酯产能投产。聚酯产能的释放将大幅增加PTA的需求，从最新公布的数据来看，精对苯二甲酸9月份进口总量489094511千克，环比上升4.23%。PTA中国没有出口，因此由进出口数量可以分析得出国内需求基本持稳。

　　其次，下游产品价格稳步上涨，产销顺畅。今年PTA下游的涤纶纤维价格保持稳步上涨，尤其是进入9月中旬之后，价格出现加速上涨。以涤纶短纤和涤纶FDY为例，两者价格较年初累计涨幅分别达到35.12%和33.61，远高于PTA现货价格7.75%的累积涨幅。

　　下游涤纶价格上涨使得涤纶企业的生产利润空间大幅提升，企业的装置开工率维持高位，对PTA的需求强劲。统计数据显示，今年6—9月份的聚酯产量较去年同期增加了310728吨，同比增长1.7%。下游刚性需求存在，绝大多数聚酯产品库存普遍较低，聚酯工厂短期降价促销的压力不明显。近几日聚酯产销率又在明显上升，如江浙多数工厂保持在100%—150%的水平，少数较好企业在200%左右的水平。

　　此外，国内外终端产品需求亦较为旺盛。数据显示，外需方面，1—8月份纺织品服装出口1252亿美元，同比增长23.8%；在上半年大部分的月份中，纺织品出口金额同比上涨30%以上。内需方面，1—7月份国内纺织服装批发零售总额同比增长23.8%，增速基本达到危机前水平；国内纺织品的零售额在过去5年一直保持平稳增长，平均年增长率为23%。从布和纱的产量增速来看，除了2009年负增长以外，大部分年份年均增长都在10%以上。

　　综上所述，PTA在上游成本支撑的情况下，价格不会出现大幅下跌。而下游聚酯产能的释放将加速放大PTA的市场需求，同时在聚酯企业存在较高水平生产利润的情况下，装置开工率不会大幅下降，需求的强劲将拉动PTA期价进一步走高。如果不考虑意外的系统因素干扰，价格上涨仍是PTA市场的主旋律。