成本高企 糖棉企业用期货为效益“上锁”

　　生意社11月15日讯　2008年国际金融危机的阴霾刚刚散去，如今现货企业又遇到截然相反的难题。与当时“跌跌不休”的大熊市相比，如今节节攀升的商品价格也并不让企业感到轻松。

　　“假如棉价调头，棉纱价格也会下跌，那么高价收购的籽棉就成了巨大的风险。”面对今年以来迭创新高的棉价，湖北银丰实业集团有限公司总经理江新学看到了市场“涨声”下的另一面。作为一家集棉花收购、加工、流通、纺织、仓储物流等为一体的多元化企业集团，银丰集团在经营中不得不时时做到未雨绸缪。

　　根据历史经验，较为合理的粮棉比价在1：8左右，此时农民种粮和种棉能够获得大致相当的收益。在本轮棉价上涨之前，国内这一比值处于1：7以下的偏低位置，代表农民种棉收益偏低。而据棉花业内人士测算，随着此轮棉价的连续大幅上涨，国内粮棉比价一度高达1：12以上，这一方面意味着辛苦劳作的中国棉农终于迎来了大幅增收，但另一方面也意味着棉花企业将比往年承担更高的原料价格风险。

　　记者从湖北省棉花协会了解到，今年当地籽棉收购价格最高达到6.7元/斤，比去年翻了番。“成本上升对棉花企业的经营能力是个考验。”该协会一位相关负责人表示，涉棉企业成本风险控制的好坏将直接影响其本年度经营的成败。

　　“我们企业目前规避风险主要通过两种方法。”江新学说，一种是通过快购快销尽量减少库存，另一种就是通过期货市场进行套期保值。据介绍，虽然银丰集团旗下各企业的套期保值主要由总部统一操作，但不同企业套保策略的制定和期货账户管理却是相对独立的。在进行套期保值时，集团会充分听取各企业的意见，从而制定出最切合实际的策略。今年以来，在棉价上涨趋势明显，且前期现货对期货呈现较大升水的情况下，银丰集团中位于产业中下游的商贸和纺织企业主要以买入套保为主，从而对冲现货原料采购成本大幅上升的风险，而上游的加工企业在期货市场却是“按兵不动”，避免逆势操作。

　　近期，随着棉花期货价格每吨涨破3万元大关，粮棉比价进一步偏离正常范围，棉花上下游企业均开始担忧原料库存的保值问题，银丰集团的棉花加工企业也开始参与到套期保值行列中来。银丰集团在湖北地区推广棉花“订单农业”，企业不但要保证棉农订单棉花的全部收购，而且收购价往往还略高于当时的市场价格。11月初，尽管当时棉花价格涨势仍然“意犹未尽”，但面对棉价高位回落可能性不断增加的风险，加工企业还是决定通过逐步卖出期货合约从而提前锁定利润。与此同时，作为用棉企业的银丰纺织也在密切关注棉花价格走势，做好卖出期货合约对冲棉花库存折价风险的准备。

　　“人人都想摸高、抄底，但这是不可能的。”江新学说，企业经营要保证合理利润，但不能追求最高利润，要以稳健发展为主，“做期货套保就是为了经营平稳一些”。

　　面对棉价上涨，河南同舟棉业有限公司同样积极参与了期货市场套期保值。由于预判棉花价格将经历持续牛市，同舟棉业从2009年开始就对内做出一条规定，即旗下的棉纺企业只要接到生产订单就必须进行棉花期货买入套保。“我们纺纱企业的销售价格也是按照棉花期货市场价格核算生产成本后制定的。”同舟棉业仓单部经理贺华对期货日报记者说，当公司收到下游纺布企业的采购订金后，就会在期货市场买入与交货月份对应的期货合约，并着手采购适合该订单的棉花，直到原料棉花采购完毕后再平掉期货头寸，这样既避免了原料采购过程中的风险敞口，又保障了生产订单的顺利履行，维护了企业重合同、守信用的良好形象。

　　事实证明同舟棉业的套保策略是正确的。据一位棉花行业人士介绍，目前有一些棉纺企业仍然保持现货市场的“单线”采购方式，还不会利用期货市场有计划地进行套期保值；还有一些棉纺企业在市场研判和套保策略上出现失误，当棉价达到每吨2万元时就认为价格“触顶”，而放弃了套期保值，从而导致后期棉花采购成本失控，甚至出现下游订单不敢接的状况。因此，期货行业在培养涉棉企业保值意识和改进辅导方式等方面都还有很大的提升空间。

　　除棉花品种以外，今年白糖价格也创出历史高点。从5月份至今的半年时间里，白糖期价最高上涨了近六成。据期货日报记者了解，11月新榨季到来以前，由于白糖市场现货存量已十分稀少，因此白糖生产、贸易企业参与套保的数量较少，而近期随着甘蔗采摘季节的到来以及糖厂的陆续开榨，加之糖价高位风险加大，糖企正在陆续进入期货市场寻求保值避险。

　　据华泰长城期货广东湛江营业部的陈维倬介绍，近期广西物价局确定2010/2011榨季甘蔗首付收购价格为350元/吨，与糖价4800元/吨联动(如果糖价高于此价格，糖厂将按相应比例对蔗农二次结算，广东的相关政策通常也较为接近)，据此计算，近期糖厂的实际甘蔗收购成本在520元/吨左右，合白糖生产成本大约6000元/吨。由于生产成本基本确定，而近期白糖期货的价位又能让糖厂有利可图，因此糖企逐渐开始利用期货市场锁定加工利润。例如，该营业部一个年产糖量4万吨的加工企业客户在白糖期价上行至7400元/吨时首批进行了3000多吨的卖出保值，锁定了加工利润约1400元/吨，并计划未来根据市场情况进行分批套保。

　　在此前糖价上涨过程中，一些白糖贸易企业利用期货市场也取得了较好的保值效果。陈维倬对记者说，其营业部一家石家庄的贸易商客户，在9月9日的第八批国储糖拍卖时以5600元/吨的价格竞买到800吨白糖，但由于出库较慢，提货时间定在了今年的11月16日，其间的时间跨度长达两个多月。虽然从9月9日以来，糖价呈现持续涨势，但当价格运行至6800元/吨的高位时，为避免后期市场回落的风险，该客户还是决定对这批货全部进行套期保值。随后，尽管其期货头寸一度出现亏损，但期现相抵，利润已锁定在1200元/吨左右。据介绍，这家贸易商客户准备在11月16日提到白糖现货后，根据销售情况分批了结期货头寸，从而实现最终收益。

　　陈维倬对记者说，在单边趋势中进行套期保值更应进行充分的市场研究，即使是对商品基本面十分熟悉的产业客户，也还要对资金动向、国内外期货盘面走势等因素进行综合分析。华泰长城期货湛江营业部广泛收集并分析期现货市场信息，及时形成书面报告提供给客户，并在企业做套保决策的过程中进行实时沟通和辅导，也是上述客户取得较好套保效果的重要原因之一。