期货日报：PTA阶段性顶部已显现

　　生意社11月18日讯　近期PTA带领国内化工品期货冲顶之后快速回落，市场阶段性顶部已经形成。虽然长期来看流动性支持PTA继续维持上升趋势，但因近期上涨过快、涨幅过大，无论是现货还是期货均存在调整的要求。目前，无论是上游原油、PX带来的成本推动作用，还是下游终端纺织服装行业带来的需求拉动作用，都不支持PTA期货价格再度大涨。PTA现货市场供应偏紧的局面也难以长期承受如此高的价格。

　　短期行情透支

　　自2006年PTA期货上市以来，我国PTA产业发展日趋完善，市场结构趋于合理，市场行为也越来越规范，产业链上相关因素变动对PTA价格的影响也相对理性，但是因宏观政策变化带来的系统性风险上升，PTA价格波动幅度并没有减小。金融危机以来，各主要经济体的货币政策一直是影响商品市场走势的主要因素，全球流动性泛滥导致PTA价格追随大宗商品价格暴涨，在站上万元关口之后市场波动更加剧烈。

　　从根本上说，这一轮PTA行情启动主要受美联储实施第二轮量化宽松的货币政策影响。长期来看，未来半年多的时间内美元供应量增加将导致以美元计价的国际大宗商品价格上升，国际原油价格上涨不可避免，PTA的生产成本将被抬高。PTA期货主力合约价格快速冲高至11750元／吨的高位主要受这种预期的影响。不过，短期商品市场反应过于激烈，美联储6000亿美元长期公债购买计划实施期限长达八个月，PTA期货价格在一周之内飙升幅度即超过25%，这种势头显然得不到实际流动性增长的支撑，价格冲高之后出现回落是必然的。上周五国内商品市场多达11个品种封跌停板、2个品种以跌停价报收，持续飙升之后这种大面积的跌停的出现意味着商品市场阶段性顶部已经形成。

　　原油回调有利于PTA市场恢复稳定

　　从产业链上游来看，原油价格回调、PX价格趋稳有助于PTA市场恢复稳定，短期内的行情剧烈波动已经接近尾声。

　　PTA与原油的比价持续走高之后已经超出了正常波动区间，成本上升的推动作用已经被高估，PTA期货价格缺乏成本支撑涨势难以持续，回调在所难免。本周PTA与国际原油的比价已经出现回落的迹象，但回落的幅度不大。原油价格进入调整阶段，不支持PTA价格继续飙升。

　　PX价格在随着PTA飙升之后已经回落至1250美元／吨附近，因PTA市场开工率处于高位，对PX的需求仍然非常旺盛，后期PX价格维持高位运行的概率较大，运行区间预计在1200-1300美元／吨之间。PX价格恢复稳定有助于PTA市场多头氛围的冷却，PTA期货主力合约近期将继续围绕万元大关展开争夺，后期随着现货价格进一步回落而继续回调的概率较大。

　　聚酯需求强劲恐难敌终端市场的考验

　　这一轮流动性泛滥主导的商品牛市仍然是以供需基本面为基础的，棉花减产供应紧缺使得涤纶对棉纱的替代作用加强，导致原本处于平衡的化纤市场供应也趋于紧张，在产能无法在短期内大幅扩张的情况下，PTA价格大幅飙升是顺理成章的事。前期下游聚酯高开工率是支持PTA价格飙升的重要因素，而后期终端纺织服装市场在这个消费旺季能否经受得起市场的检验将直接影响上游聚酯和PTA市场的运转。

　　上周四公布的宏观经济数据显示，今年10月份国内衣着类商品价格同比下降1.3%、环比上涨1.0%，终端市场价格总体保持稳定。结合上周三公布的进出口数据来看，今年前10个月，纺织纱线、织物及制品出口626.2亿美元，增长29.4%，较前9个月回落1.3个百分点；服装出口1050亿美元，增长19.5%，较前9个月加快0.5个百分点；纺织服装行业的出口也维持在正常水平。在上游棉花、PTA价格飙升之时，终端消费市场并未表现得异常强劲。随着冬装消费旺季的到来，上游原材料价格飙升将接受终端市场的检验，棉花、PTA市场将逐步恢复理性。随着棉花、PTA价格见顶回落，国内市场囤棉、囤积化纤的氛围已经开始减弱，市场供应紧张的局面有所缓和，涤纶短纤和长丝的价格回落的势头还将延续。

　　随着聚酯市场的强劲需求逐步减弱，PTA市场将进入调整周期，价格将逐步趋于稳定，如果终端纺织服装市场消费情况较差，PTA回调的深度将超出市场预期。

　　综合以上分析，无论从成本支撑还是需求拉动的角度来看，PTA市场都将进行一轮调整。PTA期货阶段性顶部已经形成，但短期波动仍然剧烈，周二持仓大幅增加显示市场多空分歧明显，周三再度跌停意味着市场风险并未完全释放。操作上，现货企业应做好卖出保值工作，普通投资者因市场波动剧烈可轻仓参与，尝试逢高沽空。