纺织服装：原料波动不改优质企业价值

　　生意社11月25日讯　行业策略：我们始终看好纺织服装零售企业；明年原料价格企稳后，生产型企业可能具有投资机会：

　　尽管原料涨价，但纺织服装零售企业具有定价权，原料涨价对业绩影响不大；我们预期明年上半年原料将降价，已经上涨的零售产品价格难以随之下调，纺织服装零售企业业绩反而有超预期可能；

　　我们依然看好未来国内纺织服装零售市场发展前景，优质的纺织服装零售企业业绩有望实现30%左右的高速增长；

　　今年下半年纺织原料的飙升更多是资金因素，棉花具有一定的金融属性，随着国内流动性趋紧，原料价格已经开始明显下降，原料价格短期内暴涨暴跌不利于生产企业经营，预计下半年价格趋稳，届时生产型企业存在投资机会；

　　我们认为纺织服装零售企业一直处于当时市场认为合理估值的上限，宜采取买入并持有的投资策略，下跌即是买入的机会，除非公司经营策略不符合未来市场情况、公司品牌定位和自身实力。

　　今年以来，纺织服装零售企业经历了较大幅度上涨，动态市盈率在30-45倍之间，而其中一些业绩平平的企业也获得高估值，我们认为未来纺织服装零售板块将发生分化，只有那些优质、经营策略合理、业绩持续增长的企业才能保持当前估值水平；推荐组合：仍然建议重点关注七匹狼（002029）、伟星（002003）、罗莱（002293）、富安娜（002327）、梦洁（002397）、报喜鸟（002154）等公司，港股中建议关注安踏（02020）和百丽（01880），生产型企业建议关注华孚色纺（002042）和鲁泰（000726）。(国金证券）

　　棉价后市仍看涨 纺织服装股影响好坏参半

　　国际棉价创下140年新高后，近日大幅回调。有分析指出，在供应短缺下，棉价后市仍然向好；而棉价上涨必将增加纺织服装业的成本，投资者在挑选相关股份时宜留意公司能否「顶得顺」成本上涨的压力。交银国际看好特步（1368），认为明年头两季的平均售价会有双位数字增长，有望跑赢棉价上涨。香港商报记者张威红

　　国际棉价由历史高位每磅1.51美元，连跌8个交易日，昨日低见1.13美元，累计跌幅高达25%。事实上，中国棉花价格328指数亦连跌了8个交易日，由高位31281点，跌至27881点，累计跌幅亦有近11%。

　　棉价涨近一倍增生产成本

　　棉价后市如何？华泰金融（香港）董事文锦辉认为，撇除短期负面消息，棉价基本面良好，一是市场资金仍然充裕，二是供应短缺。文氏具体指出，如全球最大棉花出口国美国棉田面积减少；第二大棉花种植国印度今年颁布出口限令；全球第四大棉花种植国巴基斯坦受洪灾影响，产量锐减，该国官方预期2010年至2011年棉花产量由238万吨下调至197万吨。

　　文氏续称，根据过往经验，供应缺口一般需要两年时间填补，估计棉价后市将维持稳步上升。棉价自8月以来一路上涨，期间涨幅超过一倍，增加了纺织服装行业的生产成本。

　　棉纱商在成本转嫁最佳位置

　　瑞信表示，棉花价格过去两个月显着上升，对纺织业影响好坏参半，但整体因供应短缺，更多上游生产商有较佳能力转嫁成本上涨，相信棉纱纺纱厂商在成本转嫁占最佳位置。

　　该行看好天虹纺织（2678），预期2010及11年每股盈利分别增长114%及21%，属业内首选，评级重申“跑赢大市”，目标价由5.7调高至6.7元，距离现价潜在11%升幅。

　　根据该公司上半年业绩报告显示，天虹纺织毛利率增加7.6%至19.2%，高于行业龙头魏桥纺织（2698）的12.5%。股价方面，今年以来天虹纺织累计升幅高达5.81倍，大幅跑赢同业。

　　服装股方面，交银国际推荐特步（1368），主要是该公司已锁定明年上半年生产成本，估计平均售价有双位数字增长，较361度（1361）和安踏（2020）单位数字增幅大。交银国际给予该股最新的目标价是8.36元。另外，特步已公布2011年第二季的订单，增幅高达25%，属同业之中最高增速的一家，相反李宁（2331）11年的订单增长较2010年低。

　　交银国际研究部副总裁叶建中表示，特步主攻二三线城市，走大众化路线，今年上半年涨价14%后，服装类产品平均售价约52元，相信中央加快中低阶层的收入增长后，明年服装产品再有双位数字增幅亦较易转嫁予消费者。

　　加息增纺织行业利息支出

　　海通证券发表报告表示，纺织服装行业的隐忧除受棉价影响外，内地加息亦将增加其成本。该行认为，加息使纺织行业增加利息支出9.14亿元，占利润总额764.21亿元的1.2%；加息使服装行业增加利息支出2.34亿元，占利润总额345.33亿元的0.7%。该行对纺织行业维持中性评级，另建议增持服装行业低估值的股份。