生意宝：“小门户+联盟”模式研究

　　生意社12月1日讯　生意宝(Toocle.cn)是中国领先的第三方B2B电子商务平台。公司是“小门户+联盟”战略的实行者，在化工、纺织服装等行业具有优势地位。生意宝平台收费客户数量稳步增长，公司立足于内贸，逐步向外贸领域扩展，未来前景看好。

　　我们预计公司2010-12年每股收益为人民币0.40元、0.55元和0.80元。目前估值合理。

　　主要发现：

　　B2B电子商务网站发展空间依然广阔。2009年中小企业电子商务渗透率仅为9%左右，未来进一步上升的空间较大。

　　公司的“小门户+联盟”的商业模式在国内B2B电子商务领域独树一帜。目前公司既拥有多个专业化的垂直电子商务平台，又运营综合B2B平台生意宝。经过数年的建设和推广布局，我们预计2011-12年公司将进入收获期。

　　公司生意宝和生意通业务发展状况良好。2010年上半年收入占总收入比重达到17.2%。随着公司技术准备的成熟，付费用户数量未来有望较快增长。另外公司多项增值服务业务推进顺利，提高了用户黏性的同时也创造了新的利润来源。

　　公司2011年的估值水平为51倍，与目前A股互联网公司2011年市盈率(约50倍)持平，估值合理。

　　公司简介及股权结构

　　生意宝(前身为浙江中化网络技术有限公司)成立于2000年8月7日。公司旗下主要运营：中国化工网、全球化工网、中国纺织网、医药网站等行业性网站以及生意宝网站(www.toocle.cn)从事综合电子商务运营。公司业务线还扩展至线下，如公司为中小化工企业出口欧盟提供化工毛利服务(reach认证服务)和线下会展服务。

　　公司的控股股东是杭州中达信息技术有限公司，持有公司48.75%的股权，公司的实际控制人是董事长孙德良先生。

　　公司是目前国内市场份额排名第五的B2B电子商务平台运营商。目前国内主要的第三方B2B平台运营商为阿里巴巴、环球资源网、焦点科技、慧聪网和生意宝。

　　公司2010年上半年总营业收入为7,485万元人民币。其中网络基础服务、网络信息推广服务和广告发布服务收入分别为2,453万元、1,949万元和1,389万元，占总收入比重为32%、26%和19%。从未来发展来看，生意通业务、化工贸易服务和展会服务为公司带来了新的业务增长点，其中生意通电子商务服务收入比去年同期增长109.7%，化工贸易服务收入比去年同期增长332.2%，展会服务收入比去年同期增长148.5%。

　　公司运营的网站包括：(1)中国化工网、全球化工网、中国纺织网、中国服装网、医药网等行业网站；(2)小门户联盟网站生意宝；(3)中国展会网等增值服务网站。另外公司还运营生意通电子商务服务、贸易展会服务等线下服务业务。按照产品类别来看，2010年上半年，公司的化工网站收入达到了3,967万元，同比增长20%。

　　行业分析

　　B2B电子商务依然值得看好

　　我国中小企业的数量超过4,200万家，占全国企业总数99%，工业总产值、实现利税总额分别占全国总量的60%和40%，所提供的就业岗位达全国城镇就业总数的75%。根据国家工商总局数据，截至2009年，我国具有电子商务应用能力的中小企业数量已经达到了3,995.6万家，同比增长3.8%。其中使用第三方B2B电子商务服务的中小企业数量为1,702万家，占比达到42.6%。不同于大中型企业，中小企业在自身市场开拓和获取行业信息方面有较大的劣势。

　　因此，中小企业对B2B电子商务平台所提供的中介服务和信息服务有巨大的商业需求。我们认为未来B2B电子商务平台有很大的发展空间，主要基于：(1)经济结构转型将有利于中小企业快速成长。中小企业数量和业务量的增长将加大中小企业对电子商务服务的需求；(2)电子商务渗透率的提升。根据艾瑞咨询，2009年中小企业电子商务渗透率为10%左右，未来将稳步增长，预计2013年达到20%。

　　垂直类电子商务和综合电子商务

　　根据B2B平台的涉及行业不同，可以分为：综合性平台和垂直性平台两大类。综合性平台可以为用户提供多个行业的信息和电子商务服务，用户覆盖面广，但是行业深度不足。这一领域的代表公司为阿里巴巴。垂直性平台主要是为客户提供一个或者几个行业的B2B电子商务服务，专业性是客户选择垂直性电子商务平台的首要因素。这一领域的代表公司为生意宝。

　　垂直电子商务平台的优势在于能够提供比综合类平台更加专业和精细的信息，同时目标客户更加的集中，便于同业内的企业进行交流。目前我国垂直类电子商务网站数量较多，但是大多很难做大规模。于是就诞生了行业联盟性质的网站，为诸多小型行业门户提供统一的用户接口，生意宝就是这一方式的执行者。

　　垂直类B2B网站在专业搜索、信息资讯等方面精耕细作，将行业专业性的优势发挥到最大，从而在竞争激烈的电子商务网站中占据一席之地。我们认为未来电子商务网站将向纵深化方向发展，垂直类电子商务网站将得到快速发展的机会。(文/中银国际分析师胡文洲编选：中国电子商务研究中心）