期货日报：PTA大幅反弹仍需时日

　　生意社12月3日讯　近期PTA期价大幅回落至暴涨之前的水平，后市走势开始显得扑朔迷离。结合近期的宏观面以及基本面分析，笔者认为，PTA向下调整空间已不大，近期或将企稳回升，但大幅反弹仍需时日。

　　欧债危机重燃，美元阶段性反弹

　　由于欧洲主权债务危机重燃，美元呈现阶段性反弹，国际大宗商品价格也应声大幅回落。但美元能否持续反弹是目前市场关注的焦点。

　　美元指数的权重货币中最重要的是欧元，占57%的权重。欧债危机的蔓延会延长全球资金的避险需求周期，每一个经济体主权债务到期都会引起避险情绪的爆发。而避险情绪的爆发和蔓延会推高美元，造成美元的被动反弹。笔者认为，目前美元的上涨属于技术性被动反弹阶段，美元的反转将取决于未来美国经济是否出现明显的增长态势。

　　11月28日，欧盟各国财长批准通过了向爱尔兰提供规模达850亿欧元(约合1150亿美元)的救助计划，爱尔兰正式成为继希腊之后欧元区第二个接受金融援助的国家。与此同时，欧盟还起草了一项旨在应对欧元区债务危机的新的永久性救助机制框架，以取代2013年到期的欧洲金融稳定机构(EFSF)，以防止危机蔓延影响葡萄牙和西班牙借债。

　　笔者认为，随着欧债危机逐渐缓解，美元将重新走软，延续中期的贬值态势。全球大宗商品整体向上的趋势仍未改变。

　　库存下滑趋势已现，原油向上趋势不改

　　周一，美元大幅上涨，美股也延续了近期的弱势调整，但原油却大幅上涨，走出了久违的独立行情。周二，伦敦金属市场也走出了相似的一幕。这种并不寻常的走势似乎表明市场关注的焦点正在开始转移，原油供需基本面对价格的影响将超过金融属性的影响。

　　虽然美国2010年夏季汽油消费旺季的需求明显不如去年，整个油品库存在今年前三季度一直居高不下，对油价构成了不小的压力。但进入11月份之后，随着欧美冬季的提前来临，油品库存纷纷从27年高位持续大幅回落，特别是汽油和馏分油库存下滑幅度非常明显。

　　今年三季度OECD原油库存下降了2000万桶，考虑浮式储油和中国商业库存的下降，今年三季度全球原油库存共减少7600万桶，意味着全球石油市场的供给短缺达82.9万桶/天。笔者注意到，在原油库存大幅下降的同时，全球原油供给高于预期，这说明在OECD需求回升及非OECD需求持续增长的带动下，全球原油需求大幅超预期。

　　全球经济复苏的步伐正在加快，全球石油需求恢复大幅超出预期，美国原油以及成品油库存下滑趋势已基本得到确认，整个石油供需面支撑原油价格走高。笔者认为，80美元是目前原油市场的强支撑位，振荡走高将是原油价格后市走势的主基调。

　　PX价格相对坚挺，成本支撑依旧较强

　　一般认为，PX与石脑油价差处于300美元/吨的水平之上，或PX与MX的价差位于170—180美元/吨之上，PX生产商才有利润可图。受2009年PX产能集中释放影响，PX价格一度低迷，但今年以来PX产能释放步伐已大为放缓，价格也逐步回升。近期，虽然原油市场出现了一定调整，但调整幅度并不大，原油下游相关产品跌幅均不大。亚洲石脑油价格从最高817美元逐步回落至770美元；混合二甲苯(MX)的价格从1022美元涨至1097美元，11月末回落至1020美元，与月初基本持平。PX价格从1241美元涨至1368美元，随后逐步回落至1268美元。目前，石脑油、混合二甲苯、对二甲苯的利润空间维持在130、194、160美元一线，整体利润较前期已大为改观。不过，PTA厂商利润相对而言更高，尽管PTA现货价格出现大幅回落，目前PTA厂商利润仍然高达1400元左右，因此PX价格的相对高企对于PTA厂商而言仍能接受。

　　同时，由于PX装置多为一体化装置，炼厂的开工情况在很大程度上决定着PX供应量。近期，美国炼厂开工率依旧较低，PX的市场供应仍相对不足，也对PX价格的坚挺提供了支撑。

　　另外，中石化11月PX结算价出台在10150元/吨，价格较10月结算上调1250元/吨；日本石油12月PX亚洲合同价出台为1320美元/吨CFR；日本出光兴产和埃克森美孚12月亚洲PX合同价出台为1350美元/吨。PX报价持续坚挺，在一定程度上对PTA生产成本构成了支撑。

　　下游需求相对强劲，PTA进一步调整空间不大

　　由于利润依旧可观，加上下游需求仍较强劲，近期PTA生产负荷大幅提高至97%左右，产量的提高使得价格调整幅度有所扩大。目前PTA的跌幅已达到25%左右，其跌幅远远超过上游原油、MX以及PX价格的跌幅。PTA现货价格在9000元左右徘徊，已回落至暴涨前的水平，向下空间不大。

　　国家统计局数据显示，2010年10月份我国化纤产量为278.4万吨，同比增加34.0万吨，增长13.9%，环比增加5.8万吨，增幅2.1%。1—10月份我国累计化纤的产量达到了2512万吨，同比上升了14.1%。而聚酯厂商的生产负荷也一直延续85%左右的高水平，相对于去年以及今年上半年已大幅提高，对PTA的需求依旧强劲。

　　另外，在合同货方面，国内主流供应商结算价继续上调，翔鹭石化、中石化、逸盛石化、珠海BP、远东石化11月PTA合约货结算价均出台在9900元/吨，较10月结算上调1300元/吨。翔鹭石化将12月PTA挂牌价出台至9900元/吨；远东石化12月PTA挂牌价出台至10000元/吨。PTA合约执行价维持高位，PTA生产商保持较强议价能力，都将限制PTA的调整空间。

　　从终端消费来看，今年前10个月，我国纺织品服装累计出口1676.1亿美元，同比增长22.98%。其中，纺织品累计出口626.2亿美元，服装累计出口1050亿美元，增速分别为29.4%和19.45%。

　　值得注意的是，虽然目前终端纺织业逐步转入淡季，年末订单执行接近尾声，但国家针对棉花紧缺的现状，已明确要求化纤企业增加市场供应，纺织行业或将淡季不淡。11月29日，工信部下发通知，要求维护工业生产秩序平稳，要继续帮助企业拓宽纺织原料供给渠道，鼓励化纤企业加快生产、增加供应，弥补棉花短缺。

　　综上所述，全球经济复苏步伐将进一步加快，虽然美元呈现阶段性反弹，但原油整体向上趋势不变。加上其上下游对PTA仍有较强支撑，在大幅回落了25%之后，PTA价格向下调整空间已不大。

　　从技术层面看，PTA期货价格正好回落至自7月份上涨以来的0.618这一黄金分割位，加上9000整数关口和60日均线的双支撑，PTA期货近期或将企稳回升。但是，国内货币政策紧缩预期依旧较强，欧债危机仍阴云不散，PTA大幅反弹仍需时日。操作上，以短线交投为宜。