棉花市场2011年展望：棉花高价或将成为常态

　　2.独立性

　　对独立性的讨论即是对棉花基本面的讨论。从棉花价格形成机制上看，笔者认为是多方面因素共同导致了棉花价格的上涨，即国内棉花产量削弱；纺织品出口回升；美国棉花产量无法满足市场供应；国内政府收放储政策失控；基金对国际棉价的追捧。

　　从全球看，仅有印度棉花有280万包的增产，但仍不足以弥补供需缺口。

　　棉花价格的引导性

　　棉花成为整体市场的风向标，发挥引导性。这一点是我们在2010年对棉花的新认识。

　　例如：11月12日整体暴跌

　　2010年年末，商品涨势凶猛，物价水平持续走高，国家为抑制通货膨胀，坚定收缩流动性，10月以来连续使用提高存款准备金和加息等宏观调控措施，并在11月11日宣布再次上调存款准备金率0.5%，这是10天内第二次提高存款准备金率。在政策力量的集中抑制之下，商品市场整体暴跌，多数商品收于跌停。

　　此次暴跌，棉花的先行性非常明确，其在11月10日出现高位中阴调整，并在11月11日率先跌停，较整体市场提前了两天。

　　对于棉花的引导性，我们做以下理解：首先，棉花是2009/2010年度最为强势的品种，其走势对市场的影响作用放大，最强者一旦停滞或转向，其对市场的影响不可小视，这一点和股市运行的某些特征一致；其次，就节奏上的引导性看，棉价走势领先于整体市场，其对任何风吹草动的敏感性也高于市场平均水平；再次，就棉价自身的价格体系看，也有一个指标在提示棉价出现前行调整的迹象，即期现价差关系。

　　棉花期现价差讨论

　　从以往来看，棉花期货对现货的价差基本上处于-800—2200这样一个区间。随着棉花绝对价差的提高，原有的价差区间也相应发生巨大变化，在我们的数据统计中，新的价差区间处于-2800—4000。而用比例来计算则这两个区间实际上一样，即对现货的偏离幅度为-8%—13%。

　　但是正如我们提到的，对价差区间的观察仍是对参与棉花期货投资的重要指导。并且，价差的上下限也同样与趋势发生转折或受到巨大反向力量的价位区间重合。这一点具有非常高的实战指导意义，也就是说，我们对棉价期现价差的认识应继续保持极高的关注程度并充分理解其重要性。

　　技术分析

　　美棉期价走势

　　从当前美国棉花期价走势看，月线图表是清晰的，即期价在2010年9月已经突破原30年的波动区间。从月线技术形态看，前30年的波动构成了36—96的箱体，其上升目标指向为96+(96-36)=156美分。2010年11月高点152.36几乎与其一致。也即是说，目前美国棉价已经运行于一个新的波动区间96—156,区间对应于中国棉花的低点在19200元/吨。

　　美棉近期高位振荡，其内在意义是修正72美分上涨的过度部分。笔者认为，在未来相当长的时间内，美棉都将稳定于新的波动区间运行。这一状态可以在伦铜中找到支持，其2005年7月突破3300美元的原有区间高点后，持续运行于新的区间，仅在2008年受到金融危机冲击而短暂下破。

　　笔者认为，真正的突破性阳线对应为2010年9月，原因在于长阳线突破形态伴有成交量和持仓量放大的配合，有效性成立可能性较大，其支撑作用同样巨大，支撑区间处于20000—22000。

　　第三部分：后市观点和操作策略

　　综上所述，笔者认为2011年期棉价格走势将以强势振荡为主基调。量化上，在2010年12月—2011年4月间，棉花的波动区间被限定在23500—28800，而2011年4月以后的变化将加大。而从政策层面来看，2010年12月—2011年3月仍然在政策调控力量发挥的时间段内，非市场化因素较大，这个阶段也将是追逐通胀的资金力量受到抑制的时间段。此外，我们需要注意一个重要的基本面风险要素，即棉花种植面积的增加处于暂时不明确的状态，这可能会改变下一年度全球供应关系，而这一因素的清晰会在2011年5—6月。

　　总之，2011年棉价走势有两大主导因素，其一为国家政策；其二为新年度基本面和通胀力量的结合。