基本面维持均衡 PTA有望振荡上行

　　生意社12月14日讯　周末，市场担忧的加息问题终于尘埃落定，短期内国内经济环境稳定。而PTA基本面的均衡难以使其出现大级别的行情。在通胀格局不变的情况下，笔者认为后期PTA或将维持缓慢的振荡上行走势。

　　上游产品持续上涨，短期内对PTA影响有限

　　近期，沉寂近两年的原油终于有不俗表现，在冬季用油需求旺季的情况下价格出现上涨，上周突破了90美元/桶的大关。而同时，PX出现大幅上涨，一周的平均价格上涨了3%，主要是受到科威特83万吨PX装置停车影响。其装置遭受不可抗力影响使得亚洲部分下游厂家的合约货受损，加之近期国内镇海炼化53万吨装置的停车检修，和扬子石化本月下旬的减负计划，PX现货趋紧，价格出现连续上升。根据PX的价格计算，PTA生产商的利润依旧在1000元/吨以上，其利润率为13.7%。因此，在这样的利润情况下，PX的上涨短期内对PTA的影响不大。

　　从产业链的供需平衡角度来看，由于PTA维持着高开工率，如果PX持续供应不足，其价格连续快速上涨将会影响到PTA市场的卖方心态。笔者认为，要形成这样的价格传导可能仍需要一周以上的时间。而根据计划，镇海炼化的装置本周将会恢复生产，需关注PX价格是否可以继续上行。

　　未来预期偏弱，PTA现货市场价格短期维持平衡

　　就PTA自身的供需情况来看，目前供需相对平衡。由于现货市场普遍存在买涨不买跌的习惯，在经历一段暴跌之后，PTA产销与涤纶丝产销都大受影响。根据CCF数据，近三周涤纶丝库存大幅增加，目前涤纶POY的库存指数达到13日，而在一个月前的库存指数仅为4天。从往年数据来看，1月、2月由于国内传统的元旦、春节等节日的原因，纺织企业员工将大量流失，导致终端纺织厂的开工大幅降低，甚至会形成近乎全线停产的状态，对涤纶丝的需求较淡。因此，在这种背景下，即使目前的存量不会造成明显压力，但是随着终端生产淡季的逐步到来，市场形成普遍的谨慎和看空预期，因此给涤纶丝市场带来不小的下行压力。

　　PTA市场也面临着相似的情况。目前PTA贸易商手中库存不大，实际PTA的社会库存主要集中在下游聚酯厂商手中。而作为现货市场主要需求方的聚酯厂商出现故意降低递盘价格的举动。从形成原因来看，由于聚酯厂目前原料库存充足，且有合同货的供应，在现货市场上对PTA的需求不大，而且，考虑到降低合同货的结算价，在现货市场上压低市场成交水平也是一种手段。但是，由于贸易商手中的PTA库存不大，没有大量走货的需求，因此在国内商品没有出现暴跌的情况下，贸易商也存在一定低价惜售状态。在这两种心态的博弈中，PTA现货市场就出现了涨跌两难的均衡状态。

　　PTA走势受棉花影响较大

　　PTA市场10月以后的行情可以归结为棉花的传导性行情，最初的加速上涨就是由于棉花价格上涨转导至涤纶短纤再到涤纶长丝最终反映到PTA行情之上的。笔者认为在目前PTA基本面供需平衡的情况下，棉花走势将对PTA形成指引。很显然，棉花的供给不足是长期存在的，但作为前期通胀的领涨商品，棉花价格走势受到国家管控较严，因此，即使美棉大幅上涨，国内棉花期货表现依旧偏弱，这也就影响了PTA走势，也就是，即使其他化工品大幅反弹，PTA日内走势依旧不佳。因此，笔者认为，只要棉花走势维持振荡，PTA便不会出现明显上涨。

　　宏观面政策不定，期市资金大量流出

　　上周末央行宣布上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至此，国内大型金融机构的存款准备金率再度刷新历史高点。11日，统计局公布11月国内CPI为5.1%，大大超出市场分析机构的预期。实际上，在提高准备金率与CPI公布过后，市场短期内对宏观面的不确定担忧大减，至少在提高准备金后不会立刻出现加息这样的预，这对市场是一种隐形的利好。当然，在国内宏观经济暂且稳定时候，国内商品能否上涨取决于这一商品的基本面。笔者认为，那些基本面较好、供需存在明显失衡的品种将可能有不错的上涨，但是像三季度出现的所有商品同涨的局面则不太可能出现。

　　观察国内期货市场可以发现，目前许多商品的总持仓已下降到11月期间最高持仓量的一半，而成交量也出现明显萎缩。当然，这与近期国家对期货市场的整顿有一定的关系，也在一定程度上说明资金从期货市场上大量流出。在这种背景下，前期期货价格指引现货价格的局面将难以在短期内重现，行情回归基本面将是一种主流趋势。

　　回归到PTA层面，前面已经分析过PTA目前的供需面，现货市场的采购热情不足，PTA自身推动行情的因素并不存在，而能够对PTA价格产生刺激的棉花走势因为国家调控而难以出现突破，一定程度压制了PTA的炒作热情。

　　整体来说，由于基本面的不配合PTA难以产生大级别的上涨行情，而短期国内经济政策稳定与通货膨胀将可能推动PTA在12月后半月缓慢上行。从空间上看，由于PTA期货自最低点至今的反弹不足，以1/3的反弹幅度来看，PTA仍可能有200-400点的反弹空间。操作上建议投资者可逢回调适当做多，但控制好仓位与止盈。