期货日报：高油价下的PTA告别低价时代

　　生意社12月20日讯　在冬季取暖油需求启动和美国原油库存不断降低的刺激下，国际原油价格试探90美元关口阻力，远期合约创下年内新高。随着原材料成本的上涨，PTA价格经过前期下跌后触底反弹，近期价格重心缓慢抬升，主力1105合约有望试探10000点关口。而近期棉花价格企稳，更是为PTA价格上涨提供了动力。多重因素影响下，PTA现货价格报至9900元附近。在高油价的支撑下，PTA告别低价时代。

　　原油价格剑指100美元关口

　　10月份以来，国际主要机构及投行看好油价，其做多原油主要有三个依据：一是原油恢复与美元的负相关，美元继续走低；二是原油与股市正相关，股市在逐渐走高；三是虽然美国市场需求不振，但后期有望好转，同时新兴市场包括中国需求强劲。高盛作为原油期货的核心参与者，在给客户的投资建议中，建议买原油、黄金、玉米、铜、铂金等品种。摩根大通也是原油期货的核心参与者，在投资建议中，提高了对原油的投资预期，主要依据是中国经济稳定增长，美元继续走弱趋势不变。德意志银行在最新的投资建议中看多原油，主要是基于美元走弱与股市走好的预期。

　　大宗商品价格在经过了2009年、2010年的恢复性增长后，价格较金融危机前有大幅上涨。通过对比可以发现，原油价格与上证指数、道指走势均处于上涨通道中。

　　通过观察COMEX黄金、LME铜与原油价格指数10年间的比值走势，结果发现，铜与黄金价格走势明显偏高，比值有向均值回归迹象，特别是黄金与原油价格比值出现明显拐点，原油价格补涨迹象明显。

　　美国能源信息署(EIA)12月15日公布的数据显示，美国前一周原油库存大幅减少990万桶，降幅远超过预期，由于进口下滑以及炼厂提高产能利用率，库存降幅达八年来最大。从库存来看，原油供给出现明显减少迹象，而需求增速开始加快。此外，地缘政治因素对美元亦构成支撑。朝鲜半岛紧张局势、伊朗核问题仍会成为2011年受到关注的事件，并对美元和原油价格产生重要影响。

　　综合经济复苏程度、需求启动、美元贬值等多种因素，加上原油的不可再生性，国际油价很可能在明年再次达到每桶100美元，彻底告别低油价时代。通过分析1990年—2010年的数据，取原油价格年度最大值与最小值的振幅来计算，得出平均年度振幅在80%左右。考虑到其他因素，明年的原油价格将以76—80美元平台为底部支撑，理论上顶部在136—144美元，高油价将带动下游化工品种集体上涨。

　　季节性需求旺季到来

　　下游聚酯纤维需求有淡旺季之分，在一般的传统需求旺季，聚酯价格会出现上涨，PTA价格上涨明显。从聚酯产业来看，一般春节前为需求旺季，在3月份达到顶峰，随着气温的升高，需求减缓，5、6月份处于传统淡季；7、8月份延续淡季，9、10月份需求再度转旺，直至10月底，需求开始变淡。PTA的价格走势验证了聚酯需求淡旺季的转换。以PTA期货上市以来价格运行的经验来看，从每年12月份开始，PTA价格在年底需求的刺激下，行情出现上涨。在春季需求利好的刺激下，2、3月份的需求高峰继续推动PTA价格走高，因此，对于目前的主力1105合约来说，炒作还会继续。

　　纺织行业发展强劲刺激原料消费

　　2010年我国纺织行业利润将突破2000亿元人民币，同比增幅达到50%以上，创历史新高。纺织业的强劲发展刺激了棉花需求，今年国内的棉花产量估计为700万吨左右，还需要进口235万吨。供需紧张使得全球进入高棉价时代。到“十一五”末期，即使棉花种植面积在现有8000多万亩的基础上再增加1000万亩，我国的棉花年进口量仍需450万—550万吨方能实现产需的大致平衡，而此时的棉花对外依存度将攀升到36%—40%。对于中国纺织工业而言，棉花资源已步入战略短缺期。棉花价格自16000元附近发动上涨行情以来，最高时上涨了一倍，而PTA涨幅远小于棉花，在替代效应作用下，纺织品原材料价格将进入高价时代。

　　综合来看，在流动性过剩的压力下，大宗商品价格继续走高，原油价格剑指100美元关口，为化工板块提供强劲支撑。国内纺织行业的景气，刺激了原材料聚酯、棉花等的需求，在年底季节性需求启动等多种因素的刺激下，PTA价格将告别低价时代。经过前期冲高回落后的技术修正，PTA期货价格在9500—9600元一线受到均线的较强支撑，资金不断流入，持仓量明显增长，反弹迹象显现，价格有望继续突破上行。