期货日报：反弹势头有望延续

　　生意社12月22日讯　自月初PTA期货在9000元/吨一线站稳脚跟并展开反弹以来，走势相对较为强劲，近期连续冲击万元整数关口，在多空因素交织的背景下，后市走势显得扑朔迷离。结合近期的宏观面以及供需面分析，笔者认为，PTA近期的反弹势头有望延续。

　　美元振荡，大宗商品独立走高

　　近期，外围市场走势强劲，受利好经济数据支撑，美股以及伦铜等大宗商品均创下新高，尽管欧债主权危机仍时隐时现。近期的经济数据表明，欧美经济复苏势头有逐步加快的趋势。尽管行业分化依旧明显，但美国11月份领先指标加速上升至1.1%，经济复苏势头总体良好。12月份制造业活动指数从11月份的22.5继续强劲升至24.3，显示制造业活动正加速扩张。经季节性因素调整后，美国11月份新屋开工数增长3.9%，也让人们看到美国房地产市场好转的希望。截至12月11日当周的首次申请失业救济人数继续减少3000人，这是低迷的美国就业市场正在缓慢回暖的又一迹象。美国11月份工业产值增长0.4%，扭转了10月份的下滑势头。尽管担心爱尔兰和希腊的财政危机可能会波及欧元区其他国家，但德国最新的数据表明，12月份商业景气指数创下历史新高，表明欧元区财政危机并未对德国企业的信心构成打击。

　　除了利好的经济数据之外，政策方面，美国国会通过10年来最全面的税收法案，避免了全面征税，针对个人和企业实行新减税措施。这项8580亿美元的法案深入美国的经济与生活，影响之大或许超过人们之前的预期，将为美国经济进一步稳步复苏注入新的动力。

　　正如笔者之前提到的一样，美元自11月初开始的反弹只是阶段性的被动反弹，在美联储货币政策没有明显转向之前难以走出趋势性的上涨行情。相比年初的希腊债务危机，在当前的欧债危机背景下，投资者恐慌情绪大为减弱，而风险偏好则明显改观。在本月初上破81.5阻力位未果后，美元指数重新回落振荡，而国际大宗商品强势如虹，CRB指数连创两年新高。

　　笔者认为，随着经济的逐步好转以及欧债危机的阶段性平缓，外围市场仍将维持目前的强劲势头，全球大宗商品整体向上的趋势不变。

　　原油有望上破90美元关口

　　2010年美国夏季汽油消费旺季的需求明显不如去年，整个油品库存在今年前三季度一直居高不下，对油价构成了不小的压力，原油价格一直未能有效突破85美元大关。进入11月份之后，随着欧美冬季的提前来临，这种情况开始得到较大改观，油品库存纷纷从27年高位持续大幅回落，特别是原油库存下滑幅度非常明显。

　　今年三季度OECD库存下降了2000万桶，考虑到浮式储油和中国商业库存的下降，今年三季度全球库存共减少了7600万桶，意味着全球石油市场的供给短缺达82.9万桶/天。笔者注意到，在库存大幅下降的同时，全球原油市场的供给也是高于预期的，这说明在OECD需求回升及非OECD国家经济持续增长的带动下，全球原油需求复苏大幅超预期。

　　全球经济复苏的步伐正在加快，全球石油需求恢复大幅超出预期，美国原油以及成品油库存下滑趋势已经得到确认，整个石油供需面支撑原油价格走高。笔者认为，目前原油在前期高点87.15美元一线获得支撑而振荡走高，上破90美元关口的可能性较大。

　　PX价格坚挺，PTA下档支撑强劲

　　一般认为，PX与石脑油价差处于300美元/吨的水平之上，或PX与MX的价差位于170-180美元/吨之上，PX生产商才有利润可图。受2009年PX产能集中释放影响，PX价格一度低迷，但今年以来PX产能释放步伐已大为放缓，价格也逐步回升。近期，虽然原油在90美元关口受阻，但原油下游相关产品依旧强势不改。亚洲石脑油价格从月初的800美元附近再度强势上涨至860美元一线，创下年内新高。虽然混合二甲苯(MX)的价格变化不大，与月初基本持平，但PX价格从1266美元涨至1368美元，也创下年内高点。究其原因，主要是科威特阿曼公司年产能82万吨的PX装置何时恢复生产还有很大的不确定性，进而引发贸易商看涨。另外，埃克森美孚和日本石油能源公司亚洲合同意向价高于预期水平，其意向价分别为1430美元/吨和1400美元/吨，使得大部分贸易商确信亚洲PX市场可能到2月份依然呈现供应吃紧态势。

　　由于PX价格保持坚挺，目前PTA生产成本大概在8400元/吨一线，PTA下档支撑强劲。

　　下游需求走弱，制约PTA反弹空间

　　PTA自月初的反弹过程中，下游需求却逐步走弱，涤纶短纤和涤纶长丝价格均出现1000-2000元/吨的明显下滑。聚酯产销依旧不振，工厂整体库存水平也上升至18-25天。终端织机开机率维持在50%-60%，多数工厂按需采购，临近年底市场多维持观望。

　　终端方面，纺织品服装出口继续保持增长，但进入四季度后增长幅度出现明显放缓。来自海关的数据显示，2010年10月纺织品服装出口178亿美元，同比增长21.5%，环比下降11%。其中纺织品出口62.9亿美元，同比增长18.9%，环比下降7.6%；服装出口115.1亿美元，同比增长23%，环比下降12.8%。

　　下游需求逐步走弱，限制了PTA的反弹空间，但PTA现货价格在目前9400元/吨的水平仍能基本维持，因为下游涤纶以及涤丝的利润仍高达1400元/吨和1700元/吨，成本传导路径仍较通畅。

　　综上所述，鉴于原油整体向上的趋势不变，尽管下游需求有所减弱，但PTA下档支撑强劲，近期的反弹势头有望延续，反弹目标预计在10500元/吨。(中信建投期货 陈健)