期货日报：基本面偏好 PTA延续上行之路

　　生意社12月28日讯　25日晚间央行宣布自26日起加息0.25%，周一开盘后，PTA表现强劲，主力合约TA1105站稳万元平台。笔者认为，在政策紧缩和纺织淡季的影响下，PTA走势更加贴近基本面，原料端的强势将改善终端消费，促使PTA延续上升之路。

　　经济数据乐观，助推油价上行

　　美联储表示维持低利率政策不变和继续执行国债购买计划，支撑美国经济复苏。最新公布的经济数据显示，美国经济复苏愈发明显。美国三季度GDP环比折合年利率增长2.6%，此外，占美经济活动总量70%的消费正在传递出积极信号，11月零售总额连续第五个月出现上涨，达到3787亿美元，接近金融危机发生前2007年11月的3799亿美元。近期美国公布的石油消费数据也显示经济活动在升温，截至12月17日的前四周，石油日平均需求达到1968.8万桶，创下2009年2月20日以来的最高纪录，较2009年同期超出近100万桶。

　　消费增加的同时，消费者信心正在回升，密歇根大学12月份消费者信心指数终值小幅升至74.5，高于11月的71.6。住房市场也有所改善，美商务部周四公布的数据显示，经季节性因素调整后，11月份预售屋销量较上月增长5.6%，达到468万套。美劳工部数据显示劳动力市场正在逐渐改善，截至12月18日的当周申请失业救济人数减少3000人次至42万人，且在过去的五周中，有四周申请失业救济的人数都低于42.5万人。

　　在流动性充裕不变和经济数据乐观的因素影响下，原油价格成功站上90美元/桶，并创出两年来的新高，而冬季是趋暖油消费旺季，美馏分油库存的持续下降，将助推油价冲击95美元/桶。

　　PX价格攀升，供应趋于紧张

　　在原油走强的同时，PX价格也大幅跟进，截至12月27日，FOB韩国报1387美元/吨。一方面是由于炼厂开工率偏低，同时受到科威特83万吨PX装置停车影响，亚洲部分下游厂家的合约货受损，加之近期国内镇海炼化53万吨装置停车检修，和扬子石化本月下旬的减负计划，PX现货趋紧，价格出现连续上升。

　　今年以来，亚洲地区PX供应过剩，厂商不得不降低开工率，PX市场进入了相对平衡的状态之中，PX厂商提高开工率的积极性不大，市场也缺乏PX新增产能来打破这种平衡，2011年虽有乌鲁木齐石化100万吨PX装置投产，但PX原料很难供应给东南部地区PTA生产企业。

　　此外，明年下半年，国内有280万吨的新增PTA装置投产，PTA供应商已开始加入新年度的PX合同商谈，PX的供应将处于适度偏紧状态。可以预见，在原油价稳步攀升情况下，PX价格总体会维持在1300美元/吨上方，这对PTA来说起到较强的成本支撑作用。

　　淡季需求偏弱，制约PTA反弹高度

　　当前聚酯产品销售偏淡，一方面受到聚酯价格暴涨暴跌影响，市场心理依旧谨慎，随用随买谨慎采购的心态在下游用户当中相当普遍，另一方面，随着进入纺织淡季，聚酯厂家的开工率依旧维持在80%以上，而江浙织机的开工率由10月份的78%下降到目前的62%。需求端低迷、供应端压力不减促使聚酯库存呈现上升趋势，即便是一度处于负库存的涤纶短纤，其行业库存也恢复到正常水平，平均库存在10天左右。

　　但经过一个多月的调整后，聚酯产品价格有触底的迹象，下游织造企业开始部分采购，另外，在月底发票、年内发票刚性需求的带动下，下游厂商对聚酯需求量开始回升，市场成交量有所放大。近期，江浙地区涤丝产销回升明显，多数工厂在100%—150%，少数较好为200%或以上，局部地区部分工厂较低为7—8成。但隐忧仍在。目前织机开工率仍处于季节性下降通道，盛泽及周边地区织造开机率降至6成，萧绍地区织造开机率暂稳在3成左右，福建地区织造开机率稳在3—4成，决定了年内聚酯产销回升难以持续，PTA反弹高度也受到制约。

　　综合来看，在流动性过剩的压力下，美国经济好转将推高国际原油价格，下游石化产品将得到提振，而棉花的紧缺也加大了替代品聚酯的需求，两方面因素推动PTA及其下游产品告别低价时代。而随着明年春季消费旺季的到来，需求端释放将成为推高PTA价格的主要动力。