期货日报：加息透露趋稳信号 PTA振荡概率大

　　生意社12月28日讯　12月份以来，PTA期货市场整体呈现振荡上涨态势，上周五，主力合约1105更是再度突破万元大关，强势特征明显。但随着上周六晚间央行突然加息，市场的原有节奏被打乱。尽管上游原油因需求向好创出两年内新高，带动PX价格攀升，进而推动PTA价格上行，产能缺口也使PTA中长期相对乐观，但由于目前处于PTA消费淡季，同时“加息”压力不会立即消散，因此PTA短期振荡概率偏大。

　　加息透露趋稳信号，市场趋稳概率大

　　消息面上，央行25日宣布，自26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。笔者认为，尽管此次加息从时间上看似乎超出了市场预期，但事实上起到了“一石二鸟”作用。首先，本次加息针对物价、楼价的意图明显。相比较上次加息，本次加息对于活期存款利率没有上调，中长期存款利率上调幅度小于上次，而中长期贷款利率上调幅度大于上次，表明了央行对于通胀管理的中长期判断。另外，央行摒弃原有的加息时间窗口，是落实政策常态化的尝试。其次，缓解了准备金再次上调的压力。随着CPI指数不断走高，市场实际利差持续放大，导致近期央票发行出现地量，准备金上调压力不断增大，而此次小幅加息则能减轻准备金重启的压力，保证了实体经济不会因准备金过分上调而出现流动性“缺血”。

　　总之，对于商品市场而言，央行加息的背后更多的是管理层发出的趋稳信号，年末PTA趋稳的可能性偏大。

　　上游成本抬升，PTA价格有支撑

　　作为化工产品的龙头，原油价格的波动对PTA有着直接的影响。从上周的市况看，受到欧洲、美国寒冷天气和圣诞节日等因素的共同影响，上周美国原油库存再度出现大幅下降，季节性消费旺季继续对原油需求产生着积极的作用，国际油价顺势突破了90美元的大关，创出两年以来的新高。另外，从长期供求方面来看，全球经济增长将带动原油需求增加，而供给短时间内不会有明显的提升。据预测，2011年全球实际GDP增幅将达到4.6%，而原油作为经济发展的重要原料，需求同样也有所增加，其中，中国需求对其“贡献”明显。国家发改委表示，2010年国内原油消费继续快速增长，1至10月国内成品油表观消费量累计达1.9亿吨左右，同比增10.6%；进口原油1.98亿吨，同比增长20%，今年对外依存度将达到55%。OPEC在12月初的产量配额会议上仍然继续维持2485万桶/日的配额不变。笔者认为，季节性旺季和供求关系的实质改善将推动油价后市继续走高，PTA也将受益。

　　随着近期油价持续走高，带动PTA上游原料PX价格出现明显回升，截止到上周五，PX台湾CFR平均价已从11月的1288美元/吨涨到12月的1340美元/吨，以目前的PX进口价格折算，PTA生产成本为8400元/吨左右，比11月份的7800元/吨提高了7.7%。尽管按照华东市场PTA现货主流报价来看，PTA进口成本的利润相比较前期也已下滑至1200元/吨，但由于目前PTA负荷率处于93.5%的相对低位，因此成本的支撑作用在现阶段比较明显。此外，上周日本出光兴产和埃克森美孚公布的明年1月PX挂牌价为1400美元/吨，较今年12月PX合同结算价调高了125美元/吨，而1月合同报价的超预期也表明了市场对PX后市价格继续乐观的判断，另一方面，当前朝鲜半岛紧张的政治局势也对PX价格的走高产生了一定的推升作用。

　　总之，笔者认为，就上游成本而言，PX价格的不断走高仍将会继续支撑PTA价格高位运行。

　　产能缺口明显，PTA中长期仍然乐观

　　作为PTA的下游，聚酯的需求对其价格走势有着至关重要的作用。从产能投放上看，今年的聚酯新增产能为300万吨左右，其中上半年88万吨，下半年220万吨左右，而相对于聚酯产能的高速扩建，PTA今年的新增产能明显落后，到目前为止仅新增石狮佳龙60万吨的产能，而原定四季度投产的江阴汉邦60万吨产能，也因厂家装置问题仍在处理，正式投产运行推迟至明年1月份左右。另外，从目前公布的产能投产计划看，明年的聚酯产能仍将高速扩张，而PTA的主要大型新增产能则主要集中在下半年投产，因此在明年上半年前，PTA上下游的供需缺口状况不会发生彻底扭转，而偏紧的供需现状也将继续支持中长期PTA价格高企。