期货日报：新年度PTA基本面展“笑容” (图)

　　综合成本上涨，终端行业进入“高成本时代”

　　生意社1月12日讯　2010年国内制造业面临严重的用工荒，纺织企业招工较为困难，为保障正常生产，企业被迫大幅提高员工薪酬。据统计，2010年长三角、珠三角地区工资普遍涨幅在20%—40%。

　　节能减排与拉闸限电也将在2011年延续，淘汰落后产能的任务依然艰巨，故2010年夏季用电高峰期间江浙地区纺织行业集体性“拉闸限电”的现象在今后几年或将成为常态。

　　原材料价格上涨成为推高产业链成本的的主因。据第一纺织网统计，2010年纺织原辅材料成本同比上涨约30%，其中棉花价格涨幅最高超过一倍，创15年以来的新高。

　　上下游产能扩张呈现阶段性差异，中期买入机会显现

　　如下图所示，PX、PTA、聚酯的扩能高峰呈现出明显的阶段性差异：

　　PX：经历2009年的大幅扩张之后，2010—2011年国内PX产能增速有所放缓。2010年年底PX产能达到826万吨/年，预计2011年新增PX产能为180万吨。

　　PTA：2007—2009年国内PTA产能增长减速，2010年年底PTA产能达到1636万吨/年，目前在建产能440万吨/年，主要集中在2011年下半年投产，上半年无新的装置投产。

　　聚酯：2010—2011年迎来扩能高峰期，产能投产主要集中在2010年年底至2011年上半年。2010年新增聚酯产能409万吨/年，年末产能达到3057万吨/年，预计2011年新增聚酯产能400万吨/年，其中上半年新增聚酯产能200万吨/年。

　　国内PTA上下游产能扩张示意图

　　初步估算，按2010年聚酯工厂80%的平均开工率测算，2011年上半年每月新增PTA需求15.5万吨(总共新增93万吨)。同期国内PTA产能仍维持在2010年年末1636万吨/年。这意味着2011年上半年PTA月均进口将在2010年月度平均进口量(50万吨)的基础上增加15.5万—65.5万吨。

　　产业链成本能否顺畅传导将决定期价上涨高度与力度

　　2010年生产利润增幅较为明显地集中在PTA、聚酯切片、涤纶短纤、涤纶长丝等行业，PX、加弹厂、织机等行业利润水平偏低。

　　2010年上游PX基本上以让利为主，2009年新增产能集中释放，进而导致2010年年初亚洲PX生产厂商积攒了大量库存，上半年下游PTA行情偏淡，PX供应商被迫降价销售，以减轻库存压力。下半年PX库存压力明显下降，行情反弹走高，利润空间提升。

　　下游服装企业则因原料、劳动力成本上涨制约，利润水平相对低下。2010年纺织原辅材料成本同比上涨约30%，服装零售价格同比上涨约20%—30%，部分成本被迫通过压缩管理费用转移。

　　2011年，PX库存压力降维持偏低水准，运行区间上移，而国内新增的PTA产能将在2011年下半年集中投放。成本高企、新增产能释放将挤压PTA利润空间，且纺织行业成本压力仍较大，若成本难以传导至终端消费者，亦将挤兑聚酯利润，进而向上压缩PTA工厂利润。产业链能否顺畅传导成本将决定2011年PTA期价上涨的高度和力度。