期货日报：PTA陷入春节“纠结”行情

　　生意社1月13日讯　PTA主力合约价格自去年11月30日见底9088元以来，不断振荡走强。新年第一周最高创出10764元/吨的反弹新高后回落振荡，但价格总水平仍处在15年以来的高位。今年是PTA及下游聚酯行业新产能释放的高峰期，并且PTA新产能释放要滞后下游行业半年以上时间，延长了PTA的高景气度周期，上游PX—PTA产业链正在享受下游产能扩张带来的需求红利，生产商对市场价格的主导权日渐增强。

　　从PTA需求变化来看，每年春节前，终端纺织需求逐渐转淡，聚酯涤纶企业即使正常生产也只是积累库存。1月下半月聚酯工厂的原料备货和贸易商投机囤货行情结束后，PTA需求会明显转弱。从成本来看，PTA原料PX价格在每年1—2月份会明显走强，带动PTA成本上升，进而支撑PTA价格维持在高位。今年的情况也不例外，目前PTA市场再度陷入上热下冷格局。总体看，春节前PTA在成本上升和需求转弱的矛盾中将呈现纠结走势，行情以高位振荡为主。

　　2011年合同货减量成为12月以来PTA价格大幅走强的直接原因

　　因2010—2011年上半年PTA下游聚酯新产能集中释放，新增PTA需求近500万吨，PTA行业新增的440万吨供给量要在下半年才能释放，故2011年上半年PTA供给趋紧已经在行业内达成共识。2010年四季度上下游企业签订2011年度PTA购销合同时，国内外PTA生产商几乎不约而同地主动削减了原来客户的合同货供应量。台湾、韩国和泰国主要供应商普遍减少今年对中国市场的合同供应量，而增加对本国市场和印度和中东地区的供应。国内PTA生产商将削减出来的供应量一部分分配给新客户，另一部分预留下来准备在现货市场销售，以期在PTA上涨行情中获得更大利润。2010年由于PTA合同货销售比例奇高，贸易商手中的现货多流向期货交割库，现货市场流通货源并不多。国内尤其是正在筹建PTA项目的聚酯工厂合同货供应量被削减的最多，进而逼迫这些聚酯工厂转向现货与期货市场采购，推动PTA现货价格从去年11月底的9000元/吨左右大幅上涨至10000元/吨上方。

　　原料PX价格挑战1500美元大关，支撑PTA价格维持在高位

　　由于2009年国内PX新产能集中释放，2010年PX供给压力显现。去年前9个月，受制于库存压力，PX价格低位徘徊，多数时间陷入亏损状态，削弱了对PTA的成本支撑力度，但从去年9月下旬开始，在库存减少、国内外装置运行不稳定、原油价格走高、预期2011年中国PX需求大幅增加等一系列利多因素影响下，PX价格自突破1000美元/吨关口后便一路走高。1月10日马来西亚芳烃公司55万吨/年PX装置意外停车刺激亚洲市场PX价格单日暴涨56美元/吨后继续上涨，目前逼近1500美元/吨。PX生产商每吨盈利水平从2010年年底的189美元扩大到311美元，PTA产业链利润正快速向PX环节转移。PTA生产成本逼近9000元/吨附近。PTA价格已经提前大涨，每吨仍保持1200元以上盈利，PX价格大涨尚未明显减少PTA生产商的利润，加之处在下游需求淡季，成本推动PTA价格继续大涨的可能性较小，但PX价格强势走高能够在成本上支撑PTA价格维持在高位水平。

　　下游需求转淡制约PTA上涨高度

　　目前对PTA市场看涨预期更多是下游化纤纺织行业固定资产投资热造成的需求幻想。PTA—聚酯涤纶环节庞大的产能最终要靠终端纺织服装消化。2011年终端纺织服装的真实需求能否保持预期增速还是个问号。从统计数据看，中国每年纺织内外贸需求旺季集中在三四季度，即使在发生金融危机的2008年也不例外。上半年的旺季行情一般出现在4月前后，非常短暂。整个一季度是全年纺织淡季，出口并不乐观。PTA价格在终端的淡季行情里维持在万元以上的高位，恐对需求形成进一步制约。

　　据海关总署最新公布的数据显示，2010年我国纺织品服装累计出口2065.30亿美元，同比增长23.59%，2010年出口金额激增除了出口订单数量增加外，与二次汇改后人民币累计升值近3%、原材料成本、劳动力成本等综合成本的快速上升推动纺织服装出口单价上涨也有很大关系。从2010年11月起，受纺织原料、汇率剧烈变化影响，国内纺织服装企业无法控制成本利润，故普遍不愿接长单、大单。江浙等地不少外贸加工企业已经陆续放假，江浙闽地区各主要织造地区开机率骤降至30%—60%，并一直维持在现在。2011年纺织服装生产成本继续大增，但出口提价越来越难。第108届广交会上外商对国内出口商20%以上的提价普遍难以接受，部分欧美客户已经开始缩减在华的采购量，低端商品会更多倾向从东南亚国家采购，有迹象显示今年一季度甚至上半年出口形势并不乐观。

　　织造企业备货在12月份与1月初基本完成，受船期和付汇等因素限制，聚酯工厂、贸易商的PTA采购行情将在1月下半月结束，届时推动PTA进一步上涨的动能可能消失。目前终端纺织需求已经显示出春节来临前的淡季特征。聚酯涤纶工厂产销率回落至一般水平，部分聚酯工厂在1-2月份进入停产检修阶段，全国聚酯负荷已经由高峰时的87%降至81%，国内PTA行业开工率则保持在99%的满负荷水平。考虑到新投产的聚酯装置受销售制约，开工率有限，不能完全抵消其他装置停产检修带来的PTA需求下滑影响，故1月下半月起PTA需求或会明显转弱。