证券时报：多方给力 PTA期货两月涨28%

　　生意社1月25日讯　近期国内PTA期货合约价格呈现攀升走势，昨日更是强劲涨停。其中主力合约1105自去年11月末上扬至昨日的11622元，逼近去年11月高点11750元，期间累计涨幅达27.9%。究其原因，笔者认为可从以下几方面来看。

　　PX抬价拉高PTA成本。1月份以来，尤其是1月10日至14日的一周内，PX价格如同火箭发射般快速上涨，在短短6个交易日内大涨200美元。截至1月21日，亚洲FOB韩国PX收于1633美元/吨，PX价格已接近2008年高点1685美元/吨。PX价格的上涨是本轮PTA上涨的直接因素。

　　PX价格上涨的表面诱因，是国外装置检修和故障导致的短期供应骤减，但笔者认为还有两个隐性的因素。首先，在供需方面，全国2010年底至2011年新增PTA产能440万吨，由此推算，新增PX需求为290万吨，而在2011年亚洲市场PX全年新投放产能仅有180万吨，PX缺口达到110万吨。2009年经过一轮PX产能集中释放之后，PX处于供应充足的局面，但随着PTA2011年产能的跟进，这种局面将得到缓解，这为PX价格上涨提供一定基础。其次，从定价角度看，PTA企业去年全年处于高利润状态，因此对于高价PX的承接力较强。

　　按照现在PX的价格，折合PTA理论生产成本在9600元/吨左右，因而PTA厂商每吨利润不到1100元。PTA厂商利润得到挤压之后，同样存在提高售价的冲动，且临近1月合同结算价出台的时间点，保持价格的强势驱动力较强。

　　聚酯扩能、低库存助推PTA价格。笔者认为，PTA存在价格传导基础，来自于两个方面：其一，聚酯产能的大量释放；其二，下游行业整体处于低库存状态。

　　2011年上半年，聚酯扩能和PTA扩能之间存在时间差。2010年第四季度到今年上半年，聚酯产能预计有345万吨左右投产，这部分增加的产能需要消耗近300万吨PTA，而同期PTA共计仅有150万吨投产。这样的供需矛盾在市场形成共识之后，为PTA的行情火上浇油。原料PTA价格的快速上涨，反而诱使聚酯生产商加紧采购，价格反作用于供需的特点得到充分体现。

　　另外，由于临近春节，下游织造工厂节前刚性备货需求，导致聚酯工厂涤纶丝以及切片库存偏低，也封死了PTA下跌空间。低库存和乐观预期的共同作用支撑了对原料PTA采购的积极性。

　　最后导致近期PTA价格快速上涨的因素，是替代高价棉花的效应。PTA与棉花价格相关性在2010年下半年激增。2010年上半年PTA价格和棉花价格的相关性仅为0.74，但到了下半年，相关性围绕0.94区间徘徊，属高度相关。目前棉花对PTA的比价达到了2.7左右，棉花对涤纶短纤的比价超过了2.0，数值都处于历史高位段。从这个角度分析，目前仍处于消化涤棉比价阶段，棉价对PTA的拉动作用还没有完全显现，PTA仍有上涨空间。

　　总之，近期PTA价格如火如荼的背后，可以说既受到上游的逼迫，又能够被下游承接，高价PTA得以顺理成章出现。