2011年郑棉走势呈现“前高后低” (图)

　　二、棉花产业链下游情况

　　据国家统计局统计，2010年前10个月我国累计纱线产量达2237.6万吨，同比增长15.5%，累计棉布产量316.33亿米，同比增长22.3%。据海关统计，2010年前11个月我国累计出口纺织品服装1866.24亿美元，同比增幅24.18%。从统计数据来看，纺织行业在金融危机后迅猛发展，出口势头强劲，纺织品产量和出口均稳步增长，预计今年我国全行业的利润将突破2000亿元人民币，同比增幅达到50% 以上，创历史新高。如果纺织行业出口能够保持持续增长，未来棉花需求仍将保持旺盛。11月份行业出口数据一反近期增速放缓的趋势，意外获得了较大幅度的增长。11月份行业出口数据向好主要有以下原因：(1)成本上涨推升出口价格。随着9月份以来棉花、涤纶等原材料价格大幅上涨，一些有议价能力的企业在交货时抬高成交价格，同时企业逐渐改接短单、小单，并提升其出口订单的价格，加上企业工资上调、贸易摩擦增加及人民币升值压力加大等诸多其他原因，纺织品出口价格持续上升，直接造成纺织品出口总额增加。(2)欧美消费需求短期未变。尽管美国于11月3日通过的第二轮量化宽松政策意味着经济复苏之路任重道远，但近期公布的几项数据显示其消费形势较为乐观：路透社/密歇根大学11月消费者信心指数从10月份的67.7升至71.6，美国个人收入增幅创下年内新高，个人支出也出现增长；11月零售商同店销售额增长6%，高于此前3.6%的预期增幅。欧洲方面爱尔兰的债务危机仍是悬在欧元区头上的达摩克利斯之剑，不过主要经济体继续处于复苏之中。

　　图7：纺织品及服装出口情况

图为纺织品及服装出口统计图。（图片来源：WIND、中信建投期货）

　　明年出口增速较今年将出现明显回落，增幅或将在10%上下波动。原因如下：

　　(1)美国经济复苏缓慢，较高的失业率使得经济增速低于潜在水平，定量宽松的货币政策还将持续；欧洲方面债务危机始终是隐患，且欧元对美升值也不利于经济的复苏；(2)今年自4月份以来出口增速保持较高水平，受基数效应的影响明年出口增速有下行的压力；(3)原材料价格的上涨将逐渐被进口商吸收，出口价格将进一步上涨，并对出口总额的增加起正面作用，但行业出口同时面对价格上涨引起的订单转移的风险，以及人民币汇率持续升值压力下更多的企业寻求内销之路的形势。

　　三、国家对棉市的调控情况

　　为满足纺织用棉需要，稳定棉花市场，今年下半年有关部门研究决定，组织部分国家储备棉投放市场。国家投放60万吨储备棉将于8月10日开拍，此次出库销售的储备棉竞卖底价为16,500元/吨，后来又根据市场情况在9月26日追加抛储40万吨。至10月20日，是国家储备棉投放工作第十周，共推出110565吨，全部成交，平均等级3.95级，平均长度28.5，加权平均价格24730元/吨，折328价格25314元/吨(净重)。截止20日，储备棉投放累计推出资源1012336吨，成交1002736吨，本轮储备棉投放工作结束。

　　图8：100万吨储备棉的抛储加权平均价及成交量

　　图为100万吨储备棉的抛储加权平均价及成交量图。（图片来源：中国棉花信息网、中信建投期货）

　　新一轮国储棉投放完毕，国储棉库存将基本清空，这意味着新年度国内棉花供需格局将更加紧张，巨大的缺口需要大量的进口棉和国内新棉上市来弥补，国储棉后期调控能力并不乐观。

　　进口配额政策方面，财政部文件宣布2011年的关税外配额税率不变。按照目前的国际市场价格，棉花进口的实际税率基本均为570元/吨，不到货值的3%。关税对企业的压力减小。税率由财政部决定，但配额数量和发放时间则由发改委拍板。据中国棉花网消息，相关管理部门将于近期下发260万吨2011年进口棉配额，其中包含89.4万吨1%关税内配额以及170.6万吨滑准税配额。2010年国家累计发放配额数量359.4万吨左右，在7月初相关管理部门还曾以非公开的方式下发过70-90万吨的滑准税配额，而1-11月外面累计进口数量237.7万吨，理论上尚余大量配额未曾使用。后期政府可能仍会通过配额发放的节奏来调控市场。

　　四、其他影响因素分析

　　一、替代品

　　棉花、粘胶和涤纶短纤通过混纺生产混纺纱，在一定范围内可相互替代，纺织企业根据客户需求及性价比优势调整使用比例，因而三者之间具有一定的替代关系。棉花价格的上涨，将会推动涤纶短纤、粘胶短纤产品用量的增长。棉花价格暴涨对纺织企业造成的冲击，使得业内开始把目光转向替代品。但粘胶短纤原料来自于棉籽提取棉花后剩下的那部分棉籽上粘附着的短绒，即棉短绒，因此粘胶价格受到棉花的影响较大，粘胶短纤企业面临成本上涨压力；而涤纶短纤生产主要原料PTA、乙二醇产品为石油化工产品，价格受原油价格影响较大，在目前原油价格相对稳定、不出现大幅上涨条件下，涤纶短纤成本压力不大。因此，本次棉价上涨受益最明显的替代者是涤纶短纤，且其具备明显的价格优势。棉价上涨已经推动了涤纶短纤价格上涨，今年7、8月份涤纶短纤价格在7000-8000元/吨，受棉价上涨的推动，9月份开始缓慢上涨，到10月15日，已经上涨到12000元/吨左右，而原材料成本在此期间相对稳定。此外，涤纶开工率一路上行。自2008年下半年以来，伴随着棉花价格的持续上涨，粘胶短纤价格也随着上涨，涤纶短纤和棉花、粘胶短纤之间的价差扩大。有分析师指出，2003-2009年国内涤纶短纤/棉花表观消费量与棉花涤纶短纤价差呈现正相关关系，数据印证了替代关系，“保守预计涤纶短纤替代比例上浮5%，涤纶短纤产量将同比增长18%。”