两会探析：资本市场“十二五”双向扩容

　　生意社3月4日讯　一年一度的全国“两会”已经拉开帷幕。据悉，有关证券市场发展的“十二五”重点工作规划正在研究制定中，未来5年中国的股市有望实现发行规模、资金规模的“双向扩容”，包括主板、中小板、创业板、场外市场在内的多层次资本市场体系将更趋完善。

　　直接融资上位

　　据《上海证券报》对规划中重点工作安排的预测，今后5年每年首发上市公司数量不会低于近两年来的水平。更有专家预测，不排除到2015年末，上海主板、深圳中小板、创业板合计上市公司数量增加七成的可能性。

　　近年来，资本市场直接融资发展迅速，但总体上银行间接融资仍占主导。要更好地发挥资本市场服务国民经济发展的功能，就必须提高直接融资比例，减轻经济发展对银行间接融资的“过度依赖”。为此，以市场化为方向的新股发行体制改革将继续推进。有关人士指出，监管层有望推进中小板新股发行市场化改革，建设进一步的价格稳定机制，推进灵活选择新股发行时间窗口，简化中小公司募资投向审批环节。

　　再融资制度改革也将成为发行体制改革的重要环节。据悉，监管层拟完善再融资市场约束，研究对再融资实施分类监管。相关部门也将继续精简现有的再融资审核程序，对合适的证券品种进行注册制试点。此外，拟探索通过立法给予上市公司董事会适当权限，灵活决策证券发行行为。

　　多元化投资者入市

　　过去5年，监管部门致力于推动多元化的机构投资者入市、拓宽长期资金入市渠道，A股市场投资者结构得到显著改善。权威数据显示，截至2010年底，各类机构投资者持股市值占流通市值的比重已达70.9%，比2005年末翻了一番。“十二五”期间，监管部门将会继续发展机构投资者，积极引导机构资金、长期资金入市，实现市场发行规模、资金规模的“双向扩容”。

　　可能出台的举措包括鼓励甚至强制上市公司分红的政策，并进一步密切上市公司分红与再融资资格的关系，有效增加上市公司分红力度；有序放松基金公司准入条件，进一步放宽基金投资范围，建立基于中长期投资目标的评价体系，推动基金行业的产品创新和组织创新；进一步放开保险资金权益类投资比例限制，同时鼓励养老金和险资积极入市等。

　　多层次市场体系升级

　　监管部门还将推动多层次资本市场体系的建设和完善，大力发展主板市场、创业板市场和场外市场，加快发展中小板。

　　据公开数据显示，截至2月25日，主板、中小板、创业板分别有A股上市公司1376家、552家、183家；代办股份转让系统共有挂牌公司79家，市价总值约12.84亿元。可以预见，未来5年，我国主板市场仍将保持较快的发展步伐，大型企业境内外同步上市、企业整体上市、上市公司并购重组等均在政策支持和推动之列。业内预计符合条件的H股公司到中小板、创业板发行A股、质优红筹公司回归创业板等也有望破题。

　　2010年以来，以代办股份转让系统为基础的场外市场建设步入“快车道”，相关实施方案、规则、指引等的制定工作也已初步完成。场外市场的融资功能可望得到显著发挥。代办系统试点范围将进一步扩大，做市商、合格个人投资者等制度拟同步引入，监管部门还将探索代办系统优质公司到中小板、创业板市场上市的转板机制。部分主办券商预期，代办系统挂牌企业转至中小板、创业板，可望实施审批环节、审批程度、信息披露等均简化的绿色快速转板机制。此外，未来5年中小企业债券发行将逐步破题，高信用等级债券也有望到交易所市场挂牌。一年一度的全国“两会”已经拉开帷幕。据悉，有关证券市场发展的“十二五”重点工作规划正在研究制定中，未来5年中国的股市有望实现发行规模、资金规模的“双向扩容”，包括主板、中小板、创业板、场外市场在内的多层次资本市场体系将更趋完善。

　　直接融资上位

　　据《上海证券报》对规划中重点工作安排的预测，今后5年每年首发上市公司数量不会低于近两年来的水平。更有专家预测，不排除到2015年末，上海主板、深圳中小板、创业板合计上市公司数量增加七成的可能性。

　　近年来，资本市场直接融资发展迅速，但总体上银行间接融资仍占主导。要更好地发挥资本市场服务国民经济发展的功能，就必须提高直接融资比例，减轻经济发展对银行间接融资的“过度依赖”。为此，以市场化为方向的新股发行体制改革将继续推进。有关人士指出，监管层有望推进中小板新股发行市场化改革，建设进一步的价格稳定机制，推进灵活选择新股发行时间窗口，简化中小公司募资投向审批环节。

　　再融资制度改革也将成为发行体制改革的重要环节。据悉，监管层拟完善再融资市场约束，研究对再融资实施分类监管。相关部门也将继续精简现有的再融资审核程序，对合适的证券品种进行注册制试点。此外，拟探索通过立法给予上市公司董事会适当权限，灵活决策证券发行行为。

　　多元化投资者入市

　　过去5年，监管部门致力于推动多元化的机构投资者入市、拓宽长期资金入市渠道，A股市场投资者结构得到显著改善。权威数据显示，截至2010年底，各类机构投资者持股市值占流通市值的比重已达70.9%，比2005年末翻了一番。“十二五”期间，监管部门将会继续发展机构投资者，积极引导机构资金、长期资金入市，实现市场发行规模、资金规模的“双向扩容”。

　　可能出台的举措包括鼓励甚至强制上市公司分红的政策，并进一步密切上市公司分红与再融资资格的关系，有效增加上市公司分红力度；有序放松基金公司准入条件，进一步放宽基金投资范围，建立基于中长期投资目标的评价体系，推动基金行业的产品创新和组织创新；进一步放开保险资金权益类投资比例限制，同时鼓励养老金和险资积极入市等。

　　多层次市场体系升级

　　监管部门还将推动多层次资本市场体系的建设和完善，大力发展主板市场、创业板市场和场外市场，加快发展中小板。

　　据公开数据显示，截至2月25日，主板、中小板、创业板分别有A股上市公司1376家、552家、183家；代办股份转让系统共有挂牌公司79家，市价总值约12.84亿元。可以预见，未来5年，我国主板市场仍将保持较快的发展步伐，大型企业境内外同步上市、企业整体上市、上市公司并购重组等均在政策支持和推动之列。业内预计符合条件的H股公司到中小板、创业板发行A股、质优红筹公司回归创业板等也有望破题。

　　2010年以来，以代办股份转让系统为基础的场外市场建设步入“快车道”，相关实施方案、规则、指引等的制定工作也已初步完成。场外市场的融资功能可望得到显著发挥。代办系统试点范围将进一步扩大，做市商、合格个人投资者等制度拟同步引入，监管部门还将探索代办系统优质公司到中小板、创业板市场上市的转板机制。部分主办券商预期，代办系统挂牌企业转至中小板、创业板，可望实施审批环节、审批程度、信息披露等均简化的绿色快速转板机制。此外，未来5年中小企业债券发行将逐步破题，高信用等级债券也有望到交易所市场挂牌。