“高油价”夹缝中 化工化纤走向景气

　　生意社3月14日讯　作为原料高度依赖石油的化工化纤行业，油价的高企对其是把双刃剑。一方面油价上涨直接导致化纤成本上升，从而推动化纤产品的价格；另一方面，若是油价上涨过快过猛，下游又恐无法转嫁成本压力，或将对化纤行业的盈利造成损伤。

　　记者研究发现，由于化工化纤行业的景气度与油价具有高度正相关性，化工行业也开始走向景气周期，化纤产品需求旺盛，甚至有关产品的价格涨幅远高于原油价格的涨幅，高油价对化工化纤行业的负面冲击已逐渐减弱。

　　油价推高化纤产品价格

　　根据美国能源信息署报告，国际原油均价上扬的同时，纽约商交所西得克萨斯中质油期货均价今年将达到102美元/桶，较此前预期高9美元，而明年的相应数字则有望达到平均104美元/桶。在油价节节高涨的情况下，化纤产品的价格也水涨船高。

　　申银万国数据显示，截至3月7日，聚酯原料明显上涨，PTA上涨100元报于11700元/吨，乙二醇上涨150元报于9950元/吨，涤纶短纤下跌200元报于14850元/吨，粘胶长丝上涨500元报于52000元/吨、棉浆粕短丝级持稳于21500元/吨、棉浆粕长丝级持稳于23000元/吨。

　　生意社化纤分析师贺岳湘向记者表示，油价上涨对化纤行业的影响比较直接。比如乙二醇、聚酯切片、涤纶聚酯、锦纶都直接受油价的影响，这些原料的价格几乎完全是由成本推动的。油价上涨对于下游企业来说，直接的影响是成本增加，压缩企业的利润，如果企业不能有效将成本压力转移出去，相关化工企业的经营将面临困难。

　　不过，浙商证券分析师认为，虽然化纤行业整体面临油价继续向上所带来的利润压缩的考验，但个别品种例如PTA、聚氨酯等仍具备成长潜质，值得关注。

　　PTA、聚氨酯景气向上

　　贺岳湘认为，由于PTA上游的直接原料是MX(混二甲苯)和PX(对二甲苯)，因此PTA的价格受到PX和MX的影响。而PX和MX是来自于原油裂解工艺的副产品，因此PTA价格与原油价格有极大的关联性。

　　“和上周四比，华东地区PTA现货今日在11450元/吨左右，期货TA1053月10日的收盘价为11456元/吨。前期涨幅过大使得本周以来PTA价格有所回落。但长期来看，PTA将仍然保持稳步向上的态势。近期受国际政治动荡影响，原油价格冲上100美元/桶，上游原油价格的继续上涨对PTA价格形成支撑，而传统纺织旺季来临、下游纺机开工率逐渐回升，也使得PTA终端需求稳步复苏。从供需格局来看，PTA现货仍较为紧张。”贺岳湘称。

　　湘财证券认为，短期内PX供需紧张的局面得以维系，在油价高位的支撑下，PTA价格有进一步上升的动力。PTA上市企业中，荣盛石化、S仪化值得关注。

　　事实上，由于原材料PTA价格的上涨，涤纶产品同样也出现了成本推动下价格的上涨。上市公司中有华西村、江南高纤等。

　　与此同时，聚氨酯产业链由于下游需求的高速增长，对于原油价格上涨的成本压力能够起到很好的转嫁作用。随着下游旺季的到来，聚氨酯行业的投资机会已明显。

　　聚氨酯产业链上游主要包括石油、煤炭和天然气等大宗原料，下游面向家电、建筑保温、纺织服装鞋帽、胶粘剂等消费端化工品。产业链中的主要产品包括MDI、环氧丙烷、甲乙酮、BDO等。中信建投认为，聚氨酯产业链中大多数产品具有较强的精细化工品特征，产量相对较小，处于显著供不应求状态，服务于新兴或消费类行业，需求增长空间大。受到下游汽车、家电等行业周期的拉动，聚氨酯产业链行业向上趋势不变。滨化股份、烟台万华和齐翔腾达值得关注。

　　重点公司

　　荣盛石化(002493，收盘价：75.51元)

　　2010年每股收益：3.02元 流通盘：5600万股

　　国泰君安认为，公司现有PTA产能分别为拥有56%股权的逸盛大化150万吨，以及拥有30%股权的浙江逸盛120万吨。浙江逸盛将扩产180万吨，逸盛大化将扩产120万吨，计划于2011年6~7月投产，届时公司权益产能将达到216万吨，而经测算2010年公司PTA的销量为122万吨，增加了80%。预计如果今年PTA产能依然满负荷运作，公司PTA产量大约为170万吨，同比增39%，享受PTA价格盛宴。

　　中信证券预计公司2011年、2012年每股收益为3.49元、4.09元。

　　烟台万华(600309，收盘价：23.94元)

　　三季度每股收益：0.58元 流通盘：16.6亿股

　　公司3月MDI报价大幅上调。经过2009年和2010年两年的行业调整，MDI行业有望在2011年走出低谷。从供应来看，全球MDI已经度过了产能过速释放期，2010年~2011年只有烟台万华宁波30万吨MDI项目投产，其余拟建项目至今都处于环评和审批过程之中。从需求来看，华泰联合预计2010年MDI的需求增速为30%左右，增速大幅度超出市场预期。2011年保守预计MDI的需求增长为15%左右。供给缓慢释放将会使MDI的开工率逐渐提高，MDI的盈利有望回升。

　　中信证券预计公司2011年、2012年每股收益为1.48元、2.02元。

　　华西村(000936，收盘价：9.29元)

　　2010年每股收益：0.24元 流通盘：7.48亿股

　　东兴证券指出，公司目前有聚酯纤维35万吨，涤纶短纤20万吨，未来将要建设10万吨涤纶短纤项目。预计在明年7月份投产。公司新建的项目主要是在2004年建设的聚酯纤维盈利能力好，预留了一部分用于涤纶短纤的在建产能，公用工程的建设已经完成，只需要投资1亿元就可以完成新项目的建设。从全国的角度看，涤纶短线产能扩张的速度不是很快，预计明年涤纶短纤产能达到20万吨左右。同时，华西村现有的金融资产分别为华泰证券0.45亿股、江苏银行2.488亿股以及东海证券1亿股等公司股权，目前江苏银行正在推进上市进程，存在上市预期，公司股权价值存在增值可能。

　　光大证券预计公司2011年、2012年每股收益为0.50元、0.52元。