国际期货晨会纪要：棉花中期下跌有结束迹象

　　美元及日本问题研判

　　1、美元问题，市场持续关注的是欧洲会否加息，欧债问题居于次位，因此美元弱势短期仍将持续，但最长不会超过两个月。

　　2、日本问题，市场担忧日本债务最终将导致日本重建出现问题，但我们认为日本债务主要源于减税，因此存在巨大的改善空间，这个风险点并不影响我们的判断。

　　第二部分 行情研判

　　一、股指期货：短期内指数保持震荡向上

　　上周A股市场各指数周K线收出阳线，基本符合我们上周一给投资者提出的预判。短期内指数保持震荡向上的走势是有条件的，但是中期来看，不具备大幅上涨的宏观基本面。

　　我们认为，短期来看，大盘由弱转强，主要是由于日本地震引发的市场恐慌在减弱，亚太欧美股市反弹对国内A 股市场起到了推动作用。这种情况下，指数恢复到地震之前水平是正常，3月11日上证指数最高在2966点。而上周指数也是在试图冲击该点位。

　　另外，注意到，上周银行、地产、煤炭、有色等板块走强的带动下，市场的赚钱效应发挥作用，激发了投资者参与热情。虽然我们说这些板块上涨的理由各不相同，但是上周股指能够守住2900点，大盘股的上涨起到了决定性作用。但是，目前股市运行的特征来看，大盘股上涨必定导致中小盘股资金流出并且走弱，下跌个股的家数仍然偏多。所以我们说市场持续走好可能性较小。

　　从政策动向来看，央行再次提高存准率，已经在公开市场净回笼，都表明收紧银根的步伐没有放缓，去年四季度国内的GDP增速就有所下降，PMI指数今年也连续下降3个月，都表明经济增速放缓，通胀居高不下。在这样背景下，股市很难形成大幅上涨行情。

　　操作上，连续合约压力3300点，3372点。IF1104合约压力为3389点。下方支撑3180-3200点。跨期套利，“次季-当月周”五全天价差波动范围为74-83点，单次最大套利收益3-7个点。 预计周一的波动区间为71-85点。该组合日内套利机会后期仍应继续关注。“次季-次月”，该组合周五价差主要波动区间为54-71点，单次最大套利收益 10个点左右。预计周一的波动区间为52-68点。由于套利方面一贯的良好表现，该组合套利机会应继续关注。

　　三、农产品：棉花中期下跌有结束迹象，短期调整后向上可能性较大

　　1、上周在2011年度全球种植面积增加、国内策政调整，还有棉纱短期销售不畅及纺织企业成本增加等等利空因素的影响下，国内期现并没有大幅下跌，而是维持窄幅波动；另美棉振荡走高，进口棉报价上涨至39000元/吨左右，以至使得内外价差扩大到8000元/吨左右，内外价差拉回的压力增加；上周五棉花协会会议中就2010年度棉花产量的统计数据出现了分岐，国家统计局的数据是597万吨，棉协统计的是665万吨，比前者高68万吨，其中新疆就有多41万吨的出入。从而使得国内多空对峙暂时失去了方向。郑棉近月1105合约与现货基本持平，上周五持仓与单仓比为43倍，过大的虚盘会引发潜在的买入投机需求；由日本地震导致的核危机引发整体商品的弱势格局随着危机减缓得到修正，整体商品反弹走强，郑棉中期下跌也有企稳迹象。

　　2、技术面分析：美棉目前在前高附近呈宽幅振荡态势，价格处于振荡区间的高边，面临向上的突破，郑棉上周增仓2万余手，多空对峙资金达115亿左右，仅低于期指与沪铜的参与资金：技术上郑棉反弹上破向下通道上边之后持续窄幅波动，也面临方向上的选择。相对于美棉有补涨的需求。

　　3、重点合约价差分析：1111相对1109贴水2600元左右，较之前略有扩大，1201合约相对1111合约贴水1100元，较之前继续回落，但离正常波动区500至-500还有一定距离。

　　综合以上我们认为郑棉短期在基本面不明朗的情况下，技术面有走强的可能性，后期以相对高位宽幅振荡或再创新高的走势演义的可能性较大。

　　波段策略：前期多单继续持有，如1109上破30600则加仓操作，1201上破26900则加仓操作目标区前高附近。

　　风险控制：1109下破30000多单退出，1201下破26000多单退出。

　　跨期套利策略(不变)：前期空1111合约买1201合约的套种组合继续持有，当价格回拉到价差500点或持平时开始逐步平仓。