生意宝：传统行业网站平稳增长 新业务多点开花

　　生意社3月30日讯　公司3月25日公布2010年年报.2010年营业收入1.73亿，同比增长28.7%;归属于母公司净利润5135万，同比增长25.3%，每股收益0.38元，与业绩快报披露的数据基本一致。公司拟10转2派1元(含税)。

　　2010年业绩概况:

　　传统行业网站平稳增长，新业务多点开花。公司旗下传统的行业网站保持稳步的增长，化工网，纺织网，医药网收入分别增10%，28%和1%.新业务多点开花，化工贸易服务，生意宝，生意通电子商务服务收入依次增长了249%，83%和65%，占总收入的比重也升至35%。

　　剔除中国服装网(efu.com.cn)后收入同比增长40%。公司Q1转让浙江中服后，中国服装网的收入不再并表，如果在去年的基数上剔除该部分收入，则公司2010年收入同比增速达到40%.

　　Q4收入5867万，同比增40%，环比增50%，快速增长主要是由于REACH认证服务收入较高。REACH认证服务全年收入3460万，同比增长249%，占总收入的比重也从7%上升到20%。由于在注册过程中，需要先为客户垫付资金，再收取服务费，因此该业务毛利率较低，仅为26%，受此因素影响，公司综合毛利率也从2009年的88%下降到76%。

　　费用控制出色，营业利润率降幅不大。虽然公司在沿海等地开始布局营销团队，产品研发投入也有所增强，但总体销售费用率，管理费用率仍分别下降了2个和6个百分点，至31%和16%，营业利润率降幅小于3个百分点。

　　扣除投资收益，政府补助收入影响后，公司净利润增长15%。2010年公司投资收益732万，其中转让浙江中服确认投资收益419万.营业外收入655万，低于我们此前的预期(950万)，主要是公司将原先计入Q2当期损益的675万政府补助调整为递延收益，全年只确认了318万。但即使如此，10年投资收益和政府补助同比仍增长了93%，因此公司扣非后净利润4054万，同比增15%，低于净利润增速。

　　2011年展望:

　　电子商务行业的细分是未来的趋势之一。我们看好公司构筑在对化工，纺织等行业深刻理解上的竞争力，公司的REACH认证服务就是很好的例子，REACH认证是欧盟对进入其市场的所有化学品进行预防性管理的法规，单凭中小企业自身的力量，注册REACH将是不可想象的艰难工作。公司利用专业优势，为中小企业提供注册服务，2008年已经通过REACH"预注册"服务获得了一定的收入，而当前为客户提供的REACH注册服务，则有望带来更多的收入。这种专业性的服务，不仅能带来相关收入，更会极大增强客户的黏性。虽然阿里巴巴等综合性B2B平台也开始大量招募各个行业的专业人才，力图更好的理解各个行业的客户的需求，然而对行业经验的积累很难一蹴而就。生意宝构筑在对行业深刻理解上的竞争力，保证了即使阿里巴巴的内贸会员从20万增长至68万，公司化工网等行业网站的会员依然保持了较高的黏性和稳定的增长。

　　生意宝(Toocle.cn)综合性平台带来的业绩弹性较大.公司传统的业务集中在化工，纺织等垂直行业网站，自身增速并不高，但公司一直在探索新的业务增长点.从初期的化工贸易服务，线下的会展，到生意宝，生意通电子商务服务，也取得了一定的效果。虽然2010年生意宝综合平台的发展情况低于我们的预期，但作为一家立足于内贸成长起来的行业性B2B网站，公司的利润基数比较小，新平台在经历了前期的培育后，后续会为付费用户开发出更多的增值服务，业绩弹性较大。

　　布局数据服务业务.公司2011年工作重点之一是发展旗下大宗商品数据服务平台——生意社(www.ppi.cn)。由于公司在化工等行业网站的积累，本身已经具有一定资讯平台的属性，生意社意在整合更多，更专业的大宗商品资讯，向数据平台靠拢。生意社同样不失为增强用户黏性的一次积极尝试。

　　投资建议:

　　我们认为，电子商务是小荷才露尖尖角，虽然目前还没有呈现出真正的爆发式成长，但行业本身渗透率的提升和外在制约条件的改善(如物流，现金流，信用体系的完善)，都使得行业从长期来看具有光明的前景.我们维持公司2011，2012年的EPS分别为0.57元，0.83元的预测，考虑到公司总体增长势头良好，维持公司"增持"的评级。