基本面转弱 PTA破位下行

　　2月中旬以来，PTA期货共出现三波下跌和三波反弹，价格重心不断下移。从下跌的幅度和反弹的力度来看，每次的下跌幅度较大且时间较长，而反弹力度却非常有限且持续时间非常短。从目前走势来看，PTA期货整体仍然延续下跌态势，TA1109已跌破10500元/吨的关键支撑，新的一波下跌已经开始。

　　供应近紧远松，期货价格近强远弱

　　4月份PTA涉及的检修装置高达585万吨/年，检修的时间少则一周，多则一月，普遍以两周为主。根据各装置产能情况和检修时间长短推算，4月份供给减少约26万吨，减少幅度超过正常供给量的20%。因此，PTA现货和5月合约表现相对坚挺，跌幅较小，价格仍在11000附近，但9月合约表现非常弱，PTA期货合约整体呈现近强远弱的格局。远月合约的大幅下跌主要在于PTA检修产能的复产和下半年新增产能投产带来的供应压力。此外，已有PTA生产商开始下调4月份的合同报价，从每吨12000元下调到11500元，虽然合同报价仍然高于目前现货价格和期货价格，但4月合同报价下调的意义更多在于对价格方向的判断。按目前的市场状况，4月的合同结算价将远低于3月合同结算价。在4月份各大PTA生产装置检修，并未给下跌过程中的PTA价格带来支撑，足以说明目前PTA市场处于弱势格局中。

　　生产毛利丰厚，价格仍有下跌空间

　　从PTA产业链来看，不仅是PTA期现价格下跌，原料PX价格也在下跌，这导致在PTA价格下跌的过程中，生产成本也在不断下降，毛利仍然丰厚。PX价格下滑的主要原因在于亚洲新增装置PX供应的增加和短期内PTA装置停产检修导致PX需求的减少。目前PX价格已经跌回日本地震之前的水平，按18日的1584美元/吨的PX价格折算过来的PTA的生产成本为9400元/吨左右，生产毛利在1600元/吨，若以PTA合同价计算，生产毛利更高。即使以TA1109的价格作为销售价格计算，毛利仍然在1000元/吨附近。因此，从生产成本和生产毛利的角度来看，PTA仍存在下跌空间。

　　棉花价格走弱，下游聚酯难有表现

　　去年下半年至今年年初，强劲的棉花走势引领PTA出现持续的上涨，目前这一因素已经弱化，棉花价格也处于下跌过程之中。两者作为纺织原料的走势，目前市场关注的焦点已从之前的供应情况转向需求状况。年后纺织需求一直低迷，需求能否恢复取决于棉纱和化纤厂去库存的进度。目前看来，这一进度非常缓慢，棉花和化纤价格难以企稳。从棉花、涤纶、粘胶等纤维的使用量来看，春夏的使用量肯定低于秋冬的使用量，因此对未来几个月的纺织需求我们不宜有过高的期待。

　　另外，国内外不断紧缩的货币政策也使得商品走势不容乐观。金融危机以来，各国宽松的货币政策推升了大宗商品的价格，但对消费的刺激程度却低于价格上涨的幅度，因此大宗商品难以持续上涨。目前大多数国家和主要经济体已经开始逐步退出宽松的货币政策，标普将美国国债评级展望从“稳定”下调为“负面”也将导致美国可能提前退出二次量化宽松，届时全球货币政策趋紧，大宗商品将承压下行。因此，在整个PTA下跌的过程中，PTA自身基本面情况在不断弱化，同时整个商品走势也以偏空为主，TA1109合约或将回到万元以下。