央行110天流动性回收1.5万亿 政策叠加效应何时显现

　　今年以来4次上调存款准备金率冻结金融机构资金14546亿元左右，加上截至目前在公开市场净回笼的资金，央行在今年110天的时间里共实现流动性回收近1.5万亿元。业界专家称，货币政策的叠加效应会在今后逐渐显现出来，因此在未来的政策选择和使用中要尽量避免对实体经济产生负面影响。

　　一季度公开市场操作情况的数据统计显示，当季实现净投放现金257亿元。从4月份的情况来看，前两周则是实现净回笼550亿元。两者相抵，截至目前，央行在公开市场实现净回笼资金293亿元。这个数据也验证了央行在2011年一季度金融统计数据报告中所阐释的那样：现金投放回笼正常。

　　若以央行公布的上月人民币存款余额计算，今年以来4次上调存款准备金率冻结金融机构资金14546亿元左右，加上截至目前在公开市场净回笼的资金，央行在今年110天的时间里共实现流动性回收近1.5万亿元。

　　这样的资金回笼力度会维持多久呢？央行行长周小川在博鳌论坛期间表示，总体上目前中国的CPI偏高，因此要采取多种方式克服，一定要消除通胀走高的货币因素，适当收紧的货币政策仍将持续一段时间。对存款准备金率的上限，他表示，“这不存在一个绝对的界限问题，它都是取决于条件……条件如果变化，调整的力度和空间也会变化……国际经验上也没有一个明确的尺度”。

　　业界专家称，从周小川的讲话来看，短期内仍无法指望货币政策放松。CPI趋势是否转向是关键，同时中国经济增速是否会出现疲软也是政策可能放松的重要信号，在这两个因素出现之前，M1和M2同比增速的下降仍是直观的调控目标。

　　但有研究观点认为，二季度经济增速不会如一季度强劲，紧缩政策对实体经济的滞后效应会逐渐体现。那么，频繁的存款准备金率上调对直接受影响的银行业的负面作用有多大呢？申银万国研究认为，目前上市银行超储率较高，本次准备金调整银行有相对充裕的超额备付金可以应对，因而预期对利润的影响较小。广发证券(000776)也认为，考虑到外汇占款增加及公开市场到期量较大，将引起超储率上升，上调存款准备金率的实际影响将低于静态考虑。

　　目前，国内经济运行中的一些突出矛盾没有明显缓解，主要是物价上涨比较快、通胀预期增强。银行间市场利率保持在低位，银行体系流动性与正常水平和合理需求相比仍然充裕；结售汇顺差处于较高水平，造成基础货币大量被动投放，加上二季度到期央票和回购规模较大，仍存在对冲流动性压力；输入性通胀压力和通胀预期仍然较强。这些是造成当前流动性充裕和物价上涨的原因。

　　央行货币政策委员会委员夏斌表示，央行再次上调存款准备金率，体现了年初制定的稳健货币政策方向和力度并没变，只是根据市场流动性的动态状况，在继续维持这一方向和力度。他认为，(这一方向和力度)会坚持到年底。

　　明天是各金融机构缴纳存款准备金的日子。本次存款准备金率的上调是央行去年以来第10次上调，也是今年以来的第4次(每月一次)上调，这将使大型金融机构存款准备金率达到20.5%历史高位。同时，自去年10月以来，央行已连续4次加息。今年也已实现两次加息，分别为2月和4月。