纺织服装业上市闯关隐患不断

　　生意社4月21日讯　面临证监会4月20日“过会”的山东舒朗服装服饰股份有限公司，被曝光多年来拒绝为大多数职工办理社会保险及缴纳公积金。尽管截止目前舒朗公司尚未公开回应此事，但在其首发招股说明书(申报稿)中已经说明曾存在延迟缴纳社会保险费的现象，并且承诺已补缴。

　　单一事由并不足以改变其整体上市格局。但是，舒朗公司缺缴社会保险与之前发生的森马涉嫌逃税、梦娜袜业两度“过会”被否等，一联串连续发生的事件预示着：中国纺织服装企业上市进程并不如想象中顺畅。

　　在观望这些事件时，超过百家等候、筹备上市的纺织服装企业感觉到了忐忑不安：企业是否完全符合发行条件？又是否存在落败的隐患？

　　不懂和装傻：落败三种结局

　　对于纺织服装企业上市申请中连续暴露出不同程度的问题，某证券公司投行部保荐代表人认为原因有两个：第一，由于企业自身改制不彻底，导致留下短期难以改变的隐患；第二，部分纺织服装企业上市筹备时间短，又缺乏专业机构的指导，导致自身没有及时意识到管理机制的缺漏。

　　涉税、用工、关联交易等企业“内控”制度规范化的系列问题，尤其在山东、江苏的部分纺织服装企业中表现突出，追根溯源，在这些企业集体体制改革过程中，由于对资本市场不熟悉，留下漏洞。北京汉鼎咨询公司执行总裁王叁寿建议：“完全可以通过设立专业的上市‘管家’解决。”

　　有不愿透露姓名的券商持不同看法，他直言不讳指出：部分纺织服装企业并非没有专业机构指导，准上市公司都设有董秘一职，不少董秘拥有投行从业经历，对企业存在的上市问题了解非常透彻。但是，为了急于上市圈钱，一些公司选择了“装傻”。

　　浙江义乌的梦娜袜业一直希望能在资本市场与老乡浪莎“比肩”，岂料却两度冲击上市未果。2008年首次申请因资本市场IPO暂定而暂告段落，二次申请又在2010年4月被证监会否决。记者致电梦娜公司行政部相关负责人时，该负责人称公司目前已经更换了新的董秘，而且公司暂时停止了上市申请，也没有特别针对上市继续做相关改制。

　　对于未通过上市审查的原因，当时有分析机构猜测是资产负债率过高以及募投风险等原因，但该负责人表示具体原因并不清楚，每年被否决的公司不少，是正常现象，公司现在专心于日常运营。

　　某投行保荐代表人告诉记者，“过会”未果的企业一般有三种结局：第一种结局是启动“大洗牌”，全部撤换掉负责上市工作的关键人员和机构，再重新申报；第二种结局是梳理企业自身的问题，进行整改，待整改完成后再次上报；第三种结局，企业完全放弃上市想法，不再申请上市或者转而寻找境外上市路径。

　　直营和品牌：通关两大法宝

　　王叁寿执行总裁向记者分析，目前，没有特别突出的业绩和赢利模式的纺织类企业基本上很难上市，而诸多申请上市的服装企业也面临各类阻碍。

　　服装企业申请上市的主要障碍来自营销网络管理方面，证监会对连锁企业渠道管理的审核越来越严格。

　　“不少服装企业首先在票据管理上就有问题，存在发票与缴税不符的现象，还有企业为达到上市条件虚开发票及虚报业绩。”王叁寿说，“一些服装企业目前营销渠道以加盟形式为主，而加盟商又多由个体户组成，个体户的经营水平和企业的管理难度都会遭受到质疑。”

　　正在申报上市的纺织服装企业募集资金的投向多集中在扩大产能和营销网络建设，王叁寿描述了眼下情况：很多纺织服装企业上市之后，终端渠道扩张过快，营销网络扩大，但由于单店效益低而平均收入下降，已经让人产生募投资金是否充分发挥了作用的疑问。

　　“此外，还有一批生产完全外包、营销渠道也外包的纺织服装企业更是上市希望渺茫，生产与渠道全外包，连募投资金的使用方向都无法成立，上市根本没有必要性。”王叁寿说，“单纯从事纺织服装生产，没有自身的营销渠道的企业上市希望也不大。”

　　“最佳模式是将生产外包使企业变成轻资产公司、自己控制营销渠道并建设网点、加大直营店投入比例。”王叁寿建议准备上市的纺织服装企业关注自身的商业赢利模式。其中，重视直营店建设的企业被认为更具备上市的必要性。

　　从不久前成功上市的两家服装企业希努尔与凯撒股份的动向，我们也能看出些许端倪。

　　希努尔欲借上市融资，加速直营店建设，在公司的招股书上显示，公司将以募集资金5.4亿元投资于营销网络建设项目，建设旗舰店和直营店46家。预计，2011年将按募投计划完成剩下的37家直营店建设。凯撒股份首发募资计划新增23个自营营销网络点，其外延式扩张也将以自购自营店为主。

　　此外，还有一个影响上市的重要因素就是企业的品牌影响力。

　　“代工企业是很难在资本市场获得认可的。”一位曾经操作过纺织服装企业上市的投行保荐人说，“就我个人而言，挑选项目初次接触企业时，关键就看品牌和业绩，重点考量品牌的影响力如何以及面对的消费群体。往往会选择品牌影响力大、面向中高端市场的企业继续接触。