PTA中期仍不乐观

　　近期伴随着国际原油的暴跌，PTA期现两市均大幅下挫并跌破了万元整数关口，下跌动能得到了一定释放。不过，考虑到美元反弹、国内流动性仍有紧缩压力、PTA成本下陷以及国内中期PTA扩产压力等因素，笔者对PTA后市仍不乐观，认为其仍有可能测试9300一线支撑，不过短线则存在技术反弹需求。

　　就操作而言，考虑到PTA大幅下跌后，空头获利回吐压力以及风险均加大，建议投资者关注国际原油走势，技术上关注5日、10日均线压力，中线空单谨慎持有，并将止盈位下调至10000一线；中短线空单遇关键支撑可减仓止盈，滚动操作；同时，操作上多以短线交易为主，下调中线仓位，落袋为安。

　　原油下跌打压化工品，PTA成本下陷

　　进入5月，日本地震影响消除，该国PX装置陆续恢复。国内中海油惠州80万吨PX装置已经重启，乌石化100万吨、韩国S-OIL90万吨PX在4月均已供应国内市场，国内PX市场货源供应充足。加上前期PX毛利一直很好，从而导致国际原油对PX的正面影响缩小，负面影响放大。

　　上周由于担忧全球经济放缓导致原油需求下滑、欧元风险加大美元反弹等因素综合影响，WTI近月原油失守百元关口大幅下挫，并带领其下游石脑油、MX、PX等化工品大幅下跌。上周末石脑油跌106美元至943—949美元/吨CFR日本；异构级MX跌75美元至1222—1223美元/吨FOB韩国；亚洲PX跌58美元至1498—1499美元/吨FOB韩国，从而导致PTA成本大幅下陷。以亚洲地区PX价格估算PTA成本为8875元/吨，跌破9000关口。截至上周末，PX与石脑油及MX的价差分别分为405美元/吨及276美元/吨，虽然毛利较前期高点下降了1倍，但毛利水平与历史相比依然相对较好，这意味着短期内PX供应充足的状况很难改变，同时PX企业生产成本尚不足以对PX价格构成支撑，PX价格主要取决于自身供需面。从这点来看，尽管可能会获得来自原油的支持，但供应充足不利于PX价格上涨，PX可能会延续弱势振荡。上周五江浙地区PTA现货在9920元/吨一线，PTA现货毛利为1045元/吨。从PTA现货毛利来看，成本对PTA支撑有限。

　　刚性需求犹存，但受多重因素困扰需求回暖不易

　　近期江浙各主要涤纶长丝工厂产销在100%，说明PTA终端纺织服企业对聚酯产品的刚性需求仍然存在，然而笔者认为受多重因素困扰，PTA需求回暖难度较大。主要原因如下：首先，今年以来，为了抑制通胀，国内流动性明显收紧，这一方面导致PTA终端纺织服装行业资金成本增加、借贷难度加大，另一方面也导致市场投机性需求减少。其次，华东地区电荒严重，江浙地区织造企业开工不足，直接打压了PTA需求，而且进入夏季用电高峰期后，电荒有可能进一步加重；再次，今年2月以来人民币加速升值，人民币美元汇率跌破6.5并将进一步升值，人民币加速升值无疑将打压外向型纺织服装需求，为了规避人民币升值风险，此次广交会纺织服装企业接单多以短单为主，显示PTA中期需求不乐观。当然，同为纺织原料的棉价下跌也给PTA价格带来一定压力，形成共振。当然，随着聚酯原料的快速下跌，PTA下游聚酯环节的毛利状况较前期明显好转，这意味着整个聚酯产业链利润分配状况较前期转好，同时下游聚酯环节可以承担PTA一定的反弹幅度。

　　PTA中期扩产不利上涨

　　5月国内仍有部分PTA装置检修，但涉及到的产能较4月减少，如：佳龙石化60万吨装置在5月份检修2周；逸盛大化150万吨装置5月份依然检修2周；翔鹭160万吨装置5月底至6月份检修等。后期PTA扩产压力较大。据悉：今年7月份之后三房巷(海伦)开出120万吨，逸盛宁波8月份之后开出150万吨，逸盛宁波下半年扩产50万吨，逸盛大连下半年扩产50万吨，2011年下半年总计增加新产能达370万吨，其中320万吨产能集中在二三季度投产，可以说PTA中期扩产压力较大，这无疑将对主力9月合约带来一定压力，不利于PTA上涨。

　　流动性仍有收紧压力

　　2010年10月以来，为了抑制通胀央行开始回收流动性，央行连续多次加息和上调准备金率。流动性收紧对期货市场的直接影响表现在：将减少期货市场的资金，同时也将打压PTA期现两市的投机需求。就全球范围来看，前期为了挽救经济，全球主要央行均大量释放流动性，目前来看前期释放的流动性已经导致全球范围内的通胀上升，尤其是新兴市场。为了抑制通胀，新兴市场以及欧盟均已加息。持续地收紧流动性不利于商品多头。从本周开始，国内将密集公布经济数据，市场已经开始担忧经济放缓，同时通胀可能仍然高企，流动性收紧仍有压力。经济数据的公布届时将对国内股市、期市有较大影响，需要密切跟踪。