资金流动性持续紧缩 央行明确释放抗通胀信号

　　12日晚间，中国人民银行决定从2011年5月18日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第五次上调存款准备金率。而就在当天央行还重启了暂停5个月之久的3年期央票发行。

　　即使之前有所预料，但作为具有一定替代作用的两大货币工具，央行在同一天同时启动，还是令市场感到意外。分析人士指出，央行年内第五次上调准备金率以及重启3年期央票，体现出决策层奋力应对通胀压力和流动性过剩的坚定决心。

　　抑制通胀

　　为应对国际金融危机，过去两年来，我国金融机构加大了信贷投放力度，在经济快速企稳回升的同时，也一定程度上给市场凝聚了物价上涨的压力。由于向市场释放了大量货币，金融危机之后的两年时间，货币供应量增速曾一度攀升至30%的高位。

　　过多的资金盘桓于市场上方，必然会带来商品市场产品价格的高企，引发资本市场、房地产市场价格泡沫的形成。去年下半年以来，我国居民消费品价格指数同比涨幅便不断创出近年新高，4月份CPI同比增长5.3%，较上月5.4%的增长水平虽有所回落，但仍旧保持在5%以上的高位。

　　国家统计局新闻发言人盛来运在判断未来的物价形势时表示，“虽然价格上涨的势头得到初步遏制，但是从国内外的情况来看，物价上涨的压力仍然较大。”

　　在国家统计局、中国人民银行公布4月份经济和金融数据后的第二天，中国人民银行宣布再度上调存款准备金率。“央行在4月份部分经济数据增速出现回落的时间节点上，选择再次上调存款准备金率，这体现出决策层应对通胀压力的决心。”亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健认为，从4月份的数据来看，通胀压力并没有明显缓解。预计未来几个月物价走势还会保持高位，此时央行有必要进一步保持调控力度，巩固成果。

　　回收流动性

　　有业内人士认为，两大货币政策工具的同时动用，也凸显出当前流动性过剩压力较大的现实。海关总署最新数据显示，4月份我国贸易顺差远远超过市场预期，突破了100亿美元，达114.3亿美元。顺差的增加无疑将带来央行外汇占款的增加，进而加大了央行基础货币的投放数量。此外，4、5月份公开市场到期资金量均超过5000亿元，亦将为市场流动性过剩局面推波助澜。

　　此外，还有诸多的外部因素预示着市场流动性过大。近年来，热钱大量涌入新兴经济体。由于西方国家采取量化宽松的货币政策，热钱进入新兴经济体将成为常态。有业内人士接受采访时表示，热钱流入新兴经济体将是一个长期现象。

　　“无论是从贸易顺差、热钱等外部因素看，还是从公开市场到期资金等内部因素看，市场流动性过剩压力都比较大。”庄健认为。

　　中国银行董事长肖钢认为，央行一再上调准备金率是为了回收市场上过多的流动性。“目前流动性主要来源于外汇储备的增加，只要外汇储备继续增加，央行就要投放人民币，造成市场流动性继续上升。”

　　银行资金流动性持续紧缩

　　此次上调后，可一次性冻结银行资金3700亿元。调整后，大中型金融机构存款准备金率达21%的高位，小型金融机构存款准备金率也达到17.5%的水平。因银行资金紧俏，不少股份制银行正陆续从风险系数最低而收益有限的按揭市场退出，转向利润与风险较高的中小企业贷款。

　　“上调存款准备金率是一把双刃剑，在控制流动性、对抗通胀的同时，也减少了银行的可用放贷资金，一定程度上增加了企业尤其是中小企业的融资难度和成本。”专家认为，企业要着力开拓债券市场、股票市场等新的融资渠道，以缓解因融资不畅可能导致的经营困难。

　　“在各国央行货币政策中，准备金率的上调都是一剂猛药。”中国建设银行金融分析师赵庆明认为，决策层在更好地把握政策节奏、控制调控力度的同时，还应启动财税政策，加大财政税收对企业的支持力度。

　　目前，对于金融机构准备金率的高位，未来货币政策是否继续趋紧，市场意见分化比较明显：一种观点认为，随着货币供应量增速、工业增加值以及进口增速的高位回落，企业尤其是中小企业面临的经营困难开始凸显出来，货币政策工具的使用频率应适当放缓；另一种观点认为，前期准备金率的连续提升，其实只是在对过多流动性进行对冲而已，并非是在从经济体系中向外抽血，当前流动性充裕的格局没有发生明显改变。