烟台氨纶：新增项目二季度开始释放业绩

　　一季度，烟台氨纶(002254)公司综合毛利率为30.72%，环比下降1.9%，主要由于原材料成本增加所致(其中占原料成本约60%的PTMEG产品价格环比上涨1.32%)。毛利率下降的同时，公司营业收入实现环比增长4.46%，营业利润环比增长11.52%，主要由于三项费用率下降4.4%，显示出公司内部成本控制严格，经营比较稳定。公司目前在建项目：舒适性氨纶0.7万吨/年(40D 0.35万吨/年，20D 0.35万吨/年，预计2011年4季度投产)；对位芳纶0.1万吨/年(预计2011年5月份投料试车)；差别化间位芳纶0.3万吨/年(预计2011年4月份开工建设，2012年4月底建成投产)。从项目进度可以发现，今年增产的项目要在二季度才开始释放业绩。预计2011-2013年公司每股收益为1.39元、1.98元和2.17元。继续维持“买入”评级。